晨会纪要

此报告 考2025年07月17日市 场数据指 数名称收 盘涨 跌%上证指数3503.78-0.03深证成指10720.81-0.22创业板指2230.19-0.22997.630.141415.980.27A股 市 场概览总 市 值(亿 元)流 通 市值(亿元)市 盈 率PE市 净 率上证指数679742 52874212.55深证成指234085 19274820.87创业板指621514951629.08348422327154.223131216648.44分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 晨会聚焦一、财信研究观点【债券研究】债券市场综述二、重要财经资讯求意见稿）》发布实工作的通知》发布亿人次，同比上升15.8%三、行业及公司动态四、湖南经济动态动触及1%成1899.9亿元，增长1.8% 邹 建军陈 郁双 此报告 考晨会聚焦摘要：一、财信研究观点【市场策略】大盘缩量震荡，医药板块走强一、市场层面（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.06%，收于5424.57点；代表蓝筹股的上证指数跌0.03%，收于3503.78点；代表硬科技的科创50指数涨0.14%，收于997.63点；代表创新成长的创业板指数跌0.22%，收于2230.19点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.27%，收于1415.98点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.23%，收于2740.9点；代表大盘股的中证A100指数跌0.33%，收于3787.47点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.30%，收于4007.2点；代表中盘股的中证500指数跌0.03%，收于6017.19点；代表小盘股的中证1000指数涨0.30%，收于6462.06点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.64%，收于2759.06点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输。（3）分行业来看，社会服务、汽车、医药生物涨幅居前，有色金属、银行、钢铁跌幅居前。二、估值层面截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.28倍，处于历史后34.25%分位，市净率（LF）估值为1.39倍，处于历史后15.16%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为137.96倍，处于历史后97.99%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后42.76%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.21倍，处于历史后16.45%分位，市净率（LF）估值为4.16倍，处于历史后28.3%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为20.22倍，处于历史后50.82%分位，市净率（LF）估值为1.66倍，处于历史后20.03%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.04倍，处于历史后93.18%分位，市净率（LF）估值为4.99倍，处于历史后98.2%分位。三、资金层面万得全A指数共有3276家公司上涨，共有1928家公司下跌，其中涨停公司69家，跌停公司11家，全市场成交额14617.34亿元，较前一交易日减少1732.7亿元。四、市场策略大盘缩量震荡，医药板块走强。在国内半年度经济数据出炉以及A股半年报业绩预告暂时告一段落后，市场趋于平稳，大盘缩量震荡，三大指数小幅收跌，但个股层面相对活跃，题材板块维持较快轮动节奏。其中，医药板块走强，机器人概念活跃，而PCB、钢铁板块迎来明显调整。具体来看：（1）医药板块走强。据财联社报道，7月15日，第十一批国家组织药品集中采购工作日前启动。本次集采坚持“集采非新药、新药不集采”的原则，也就是说临床使用成熟的“老药”才会纳入集采范围，创新药不会被纳入集采。创新药方向受此消息驱动上涨，短期该方向或维持震荡，建议逢低关注，中长期仍具备较好的投资价值。（2）机器人概念活跃。据财联社报道，在第三届链博会开幕式上，英伟达公司创始人兼CEO黄仁勋先生表示，AI的下一波浪潮将是机器人系统，它具备推理与执行能力，并且能够理解物理世界。受此消息刺激，叠加此前机器人市场已出现多笔重要采购，近期机器人方向反复活跃，可继续逢低关注。总体来看，大盘此前连续上攻，无论是指数层面还是个股层面都有一定调整需求，虽然当日指数层面小幅震荡走低，但小微盘股多数迎来反弹，市场维持较好的活跃度，短期大盘仍处于强势震荡区间，可把握近期热点方向的结构性行情机会。方向上，短期可关注“反内卷”方向、AI方向、红利方向和创新药方向，特别是其中带中报业绩预增属性的个股可重点关注。8月份之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增量资金入场，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制，但预计仍以震荡偏强运行为主，投资容错率将提升。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策如落实到位，将缓解“增收不增利”的困境，指数仍可能进入新一轮戴维斯双击阶段、并向上走出震荡调整区间，后续7月底政治局会议将是重要观察窗口。 请务必阅读正文之后的免责条款部分叶 彬（S0530523080001） -2- 此报告 考【基金研究】基金数据日跟踪（20250716）7月16日，LOF基金价格指数上涨0.07%，ETF基金价格指数上涨0.09%；上证50ETF下跌0.18%，沪深300ETF下跌0.22%，中证500ETF下跌0.02%；标普500ETF下跌0.75%，日经225ETF下跌0.60%，德国30ETF下跌1.11%，法国CAC40ETF下跌1.39%；黄金ETF下跌0.46%，豆粕ETF下跌0.05%，嘉实原油LOF上涨0.14%。16日，两市ETF总成交额约2831亿元，日内港股创新药类ETF品种表现相对突出。【基金研究】基金重点池品种调整1）调入中欧数字经济A（018993），主要考虑是AH市场均衡配置的数字经济品种，配置及交易思路清晰，24/25年业绩出色。2）调入长城医药产业精选A（022286），主要考虑是该品种在AH双市场均衡配置的医药品种中表现出色，尤其是BD大户的投资节奏以及敢于重仓，有一定持仓跟踪意义。3）调出淳厚信泽A（007811），主要考虑基金经理变更以及池内均衡配置可选品种较多。【基金研究】华夏华电清洁能源REIT与鹏华深圳能源REIT的主要差异1）建设规模/装机容量差异：华夏华电清洁能源REIT底层项目资产是2套480.25兆瓦的燃气蒸汽联合循环热电联产机组，合计960.5兆瓦，机组寿命30年至2045年。鹏华深圳能源REIT底层项目资产是3套390MW的9F燃气蒸汽联合循环发电机组，合计1170兆瓦，机组寿命至2037年、拟于2032年进入机组延寿准备阶段。华夏华电清洁能源REIT底层项目资产的发电量体量也小于鹏华深圳能源REIT。2）收入结构差异：华夏华电清洁能源REIT项目收入来源于发电、供热，其中供热收入占比区间约4-6%，进一步拆分发电收入，该项目容量电费收入占比区间约15-19%。鹏华深圳能源REIT项目收入主要来源于发电，容量电费收入占比相对较低、约6%左右水平。容量电费收入不受发电量影响，主要由容量电价和装机容量决定，在发电量不稳定时可一定程度保障项目基本收入。3）参与市场化电力交易程度以及售电单价差异：鹏华深圳能源REIT底层项目2018年开始参与电力市场化交易，目前以市场化交易为主。华夏华电清洁能源REIT项目2024年之前以基数内电力交易为主，2024年该项目市场化电力交易收入占比提升至50%以上。鹏华深圳能源REIT底层项目市场化电力交易主要是年度双边协商、现货交易、月度双边协商，单价分别是0.4800元/千瓦时、0.4325元/千瓦时、0.4218元/千瓦时。华夏华电清洁能源REIT项目2024年市场化交易折算单价约0.5838元/千瓦时。4）成本及可供分配金额体量差异：鹏华深圳能源REIT项目原材料采购有长协（2031年到期、澳气、美元计价）支撑，原材料占营业成本比例区间约52-54%；由于成本更低、收入弹性较大，项目可供分配金额体量3亿元+。华夏华电清洁能源REIT项目原材料采购遵循市场化原则，营业成本占比区间约83-85%；项目可供分配金额体量1亿元+。基于供热收入+容量电费+市场化交易程度+整体电价等因素考虑，我们倾向于认为华夏华电清洁能源REIT二级市场表现或更为稳健，鹏华深圳能源REIT考虑根据经营数据变化在二级市场把握阶段性弹性机会。【债券研究】债券市场综述7月16日，1年期国债到期收益率下行0.8bp至1.36%，10年期国债到期收益率上行0.6bp至1.66%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至30bp。1年期国开债到期收益率下行0.1bp至1.48%，10年期国开债到期收益率上行0.7bp至1.72%。DR001下行6.1bp至1.47%，DR007下行4.1bp至1.53%。国债期货10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差下行1.30bp至19.56bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至22.00bp。 请务必阅读正文之后的免责条款部分刘 鋆（S0530519090001）刘 鋆（S0530519090001）刘 鋆（S0530519090001）叶 彬（S0530523080001） -3- 此报告 考二、重要财经资讯【宏观经济】央行开展5201亿元7天期逆回购操作央行公告称，7月16日以固定利率、数量招标方式开展了5201亿元逆回购操作，操作利率为1.4%，投标量5201亿元，中标量5201亿元。Wind数据显示，当日755亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4446亿元。【财经要闻】《重庆市2025年支持氢燃料电池汽车推广应用政策措施（征求意见稿）》发布据wind资讯消息，《重庆市2025年支持氢燃料电池汽车推广应用政策措施（征求意见稿）》提到，2025年1月1日起，对纳入全市整体规划并建成运行的加氢站，按建设实际投资（不含土地成本）的30%对加氢站投资主体进行补贴，单站补贴金额最高不超过300万元。2025年1月1日起，延续给予加氢站运营补贴，对氢气终端销售价格不高于25元/千克的加氢站，按照年度累计加氢量，给予30元/千克、单站最高不超过300万元的运营补贴。【财经要闻】2025年上半年，我国银发经济发展态势良好据国家税务总局数据显示，2025年上半年，我国银发经济发展态势良好，养老服务和银发产品供给进一步丰富，银发群体消费潜力持续释放。刚需、健康、悦己成为银发消费的三大核心驱动力。养老服务刚需多元增长，上半年，社区养老照护服务、机构养老照护服务、居家养老照护服务销售收入同比分别增长30.4%、22.6%、18%。5G、AI、大数据、物联网等新一代信息技术在银发产业中深度融合应用，产业数字化蓄势待发。【财经要闻】《关于做好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知》发布据wind资讯消息，商务部办公厅发布《关于做好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知》，各地商务主管部门应与有关部门加强联动，发挥监管合力，依法对享受税收抵免的境外投资者及相应投资进行跟踪管理；建立工作台账，通过信息共享、实地走访等方式定期了解被投资企业经营情况。对于境外投资者收回投资的，了解原因并督促其按要求报送相关信息。【财经要闻】2025年上半年全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%据国家移民管理局数据显示，2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%；其中内地居民1.59亿人次、港澳台居民1.36亿人次，同比分别上升15.9%、12.2%；外国人3805.3万人次、同比上升3