核心矛盾与价格区间预测
上周铁合金价格在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，但供应压力逐渐显现。铁合金产量微增而下游需求未明显改善，硅铁库存累库，硅锰去库放缓。锰矿报价下调及澳矿发运恢复，叠加黑色板块需求淡季预期，预计铁合金仍偏弱运行。盘面回升后，铁合金利润修复增产可能性增大，供应压力将逐渐增加。硅铁关注上方5600-5700压力位，硅锰关注上方5800-5900压力位。但黑色板块整体价格重心上移，煤炭价格走强，铁合金下方空间有限，可能维持震荡趋势。
利多解读
硅铁：
- 内蒙产区利润-261.5元/吨（+70），宁夏产区利润-98元/吨（+50），利润修复存在增产可能。
- 硅铁生产企业周度开工率31.2%，环比下降；产量9.87万吨，环比下降。
硅锰：
- 政府对高耗能行业管控政策推动产业结构调整和升级。
- 北方大区利润-57.9元/吨（+100.58），南方大区利润-393.26元/吨（+96.32），利润有所改善。
- 硅锰企业库存22.08万吨，环比下降；仓单42.52万吨，环比下降；总库存64.6万吨，环比下降。
利空解读
硅铁：
- 企业库存7.02万吨，环比上升；仓单库存高于历史同期水平。
- 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱。
硅锰：
- 房地产市场低迷，黑色板块整体回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。
- 硅锰生产企业周度开工率40.55%，环比上升；产量18.23万吨，环比上升。
现货敞口策略推荐
库存管理：
- 产成品库存偏高：做空铁合金期货锁定利润，建议SF2509、SM2509卖出15%，入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500。
- 采购管理：常备库存偏低，买入铁合金期货锁定成本，建议SF2509、SM2509买入25%，入场区间SF:5100-5200、SM:5300-5400。
关键数据与研究结论
硅铁：
- 基差：宁夏6690，环比下降。
- 现货价格：宁夏5300，内蒙5350，青海5300，陕西5250，甘肃5300。
- 仓单：21950。
- 市场价季节性：内蒙72%FeSi价格在5000-6000元/吨区间波动。
- 期货月差：01-05、05-09、09-01合约月差季节性波动。
硅锰：
- 基差：内蒙古1682，环比下降。
- 现货价格：宁夏5600，内蒙5600，贵州5600，广西5650，云南5600。
- 仓单：8438。
- 市场价季节性：内蒙古6517价格在5000-6000元/吨区间波动。
- 期货月差：01-05、05-09、09-01合约月差季节性波动。
库存季节性：
- 硅铁总库存（仓单+厂库）：2021-2025年3月-11月波动在10-20万吨区间。
- 硅锰库存（厂内库存+仓单）：2021-2025年3月-11月波动在50-70万吨区间。
