南华期货铁合金产业风险管理日报：继续累库20251118

核心观点与逻辑

铁合金产业目前面临高库存与弱需求的矛盾。钢厂盈利率下滑导致铁水产量小幅下降，进而影响铁合金需求，预计未来需求将持续下滑。五大材超季节性累库，铁合金自身库存也处于高位，硅铁和硅锰库存均位于近5年最高水平，库存压力较大。成本端焦煤价格受保供影响可能下移，但铁合金下方空间有限，市场维持震荡偏弱观点。

关键数据

• 钢厂盈利率：跌破40%，负反馈压力增加。
• 铁水产量：受钢厂盈利率下跌和小幅下滑影响，预计延续下滑趋势。
• 铁合金库存：五大材超季节性累库，硅铁库存环比+3.3%，硅锰库存环比+10.3%，均位于近5年最高水平。
• 产量变化：硅铁本周开始减产，硅锰延续减产趋势。
• 镁锭产量：10月环比+21.96%。

研究结论

铁合金市场面临高库存与弱需求的矛盾，去库依赖减产实现。成本端焦煤价格受保供影响可能下移，但铁合金下方空间有限，预计震荡偏弱。价格区间预测（月度）：硅铁5300-6000元/吨，硅锰5300-6000元/吨。

套保策略推荐

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空铁合金期货锁定利润。SF2601、SM2601卖出15%，建议入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500。
• 采购管理：采购常备库存偏低，建议买入铁合金期货锁定采购成本。SF2601、SM2601买入25%，建议入场区间SF:5200-5300、SM:5300-5400。

利多解读

1. 硅铁本周开始减产，环比-4.38%，硅锰延续减产趋势。
2. 10月镁锭产量环比+21.96%。

利空解读

1. 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力增加。
2. 卷板材端高库存和高产量，消费端驱动不足，库存超季节性累库，为近5年最高水平。
3. 泰国发起对国内板材的反倾销调查。
4. 硅锰企业库存继续累库，环比+10.3%，硅铁企业库存环比+3.3%，库存压力较大。