宏观环境评述
- 经济：中国CPI由负转正，6月份同比上涨0.1%，核心CPI同比增长0.7%。PPI同比萎缩3.6%，为2023年8月以来最大值。环比看，CPI萎缩0.1%，PPI萎缩0.4%。影响PPI下降的主要原因是原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高的行业价格承压。部分行业价格企稳回升，如汽柴油车、新能源车、生活资料等。
- 政策：特朗普政府再次推关税武器化，威胁对未达成贸易协议的国家征收新关税，已与英国、越南和柬埔寨签署协议。美国对巴西的新对等关税大幅上调至50%，引发巴西报复威胁。特朗普还计划对金砖国家、铜、半导体和药品征收关税，并考虑对欧盟征收15-20%的统一关税。
贵金属市场分析
- 美债利率与美元汇率：2024年10月至2025年1月，美元指数因美联储降息和“特朗普交易”上涨。2025年1月至6月，因特朗普新政扰乱美国经济、削弱美元信用，美元指数显著调整。预计2025年下半年美元指数先抑后扬，核心波动区间为95-105。人民币兑美元汇率预计先扬后抑，核心波动区间为7.1-7.4。
- 市场投资情绪：全球金银ETF持仓量延续下降趋势，但6月后企稳回升。CFTC持仓显示金银基金净多率回升，但多单拥挤度偏高。
- 贵金属回顾展望：长周期看，地缘政治风险和全球贸易货币体系重组推高金价。中周期看，美国经济滞胀和全球经济衰退风险上升支撑金价。短期看，金价在3100-3500美元/盎司区间震荡，关注美国财政扩张法案和通胀压力对美联储降息的影响。建议持多头思路参与交易，关注白银上涨动能衰竭后的套利交易策略。
- 贵金属相关图表：沪伦金银比值显著回落，金银比值偏高继续推动银饰替代金饰。黄金与美元指数负相关性减弱，与美债实际利率正相关性减弱，与原油转为正相关性，与白银正相关性减弱。
