有色金属行业周报：宏观预期切换、贵金属超额收益明显，大宗整体去库、价格不具备转向基础

根据提供的文字内容，以下是关于有色金属行业的总结：

行业概览

• 宏观经济环境：市场预期切换，贵金属表现出超额收益，大宗金属整体去库存，价格未出现转向迹象。
• 行业评级：维持行业“增持”评级。

主要内容与关键数据

1. 行情回顾

• 股市表现：美国股市整体下滑，中国股市回升。
• 贵金属：受美联储降息预期影响，贵金属价格在历史新高后回调。长期看，高利率环境下美国经济上行风险较低，贵金属价格有望继续上行。
• 大宗金属：市场交易衰退预期，导致价格承压。终端采购活动提升，大宗金属整体去库存，金融属性的恢复有望支撑板块表现。

2. 宏观“三因素”

• 中国因素：经济复苏动力有待提升，工业产出、固定资产投资、社会消费品零售额等指标显示复苏进程缓慢。
• 美国因素：零售销售数据下滑，新屋开工数量稳定，美联储降息预期增强。
• 欧洲因素：欧元区通胀水平下降，CPI同比小幅下滑。
• 全球因素：全球制造业PMI指数略有下降，但仍位于荣枯线之上。

3. 贵金属分析

• 避险情绪变化：地缘局势预期缓和，避险情绪减弱，贵金属价格承压。
• 投资动态：黄金ETF持仓增加，COMEX非商业多头结构延续。
• 金银比：延续修复趋势，反映了贵金属市场的相对价值变化。

4. 大宗金属分析

• 铝：供应端稳定，需求端表现不佳，铝价短期整理为主。
• 铜：宏观基本面走弱，铜价持续偏弱震荡。
• 锌：市场关注点转向下游需求，锌价明显回落。
• 钢铁：终端需求释放不足，国内钢市整体下滑。

5. 投资建议

• 维持“增持”评级，看好2024年大宗板块的表现，尤其是在铜铝等基本金属领域。

6. 风险提示

• 宏观经济波动风险、政策变动风险、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、信息滞后风险。

结论

当前，宏观经济环境的变化导致贵金属表现出较强的超额收益，同时大宗金属在去库存的过程中显示出价格的调整趋势。尽管市场存在不确定性，但贵金属的长期前景被看好，而大宗金属的短期表现受到经济预期和季节性因素的影响。投资者应关注宏观经济指标、政策导向以及全球供应链的动态，以制定相应的投资策略。