开源晨会

开源晨会0715 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【机械】特斯拉机器人换帅背后：进入关键调整期，为量产保驾护航——行业点评报告-20250714 【公用事业】绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价——行业投资策略-20250714 数据来源：聚源 【计算机】锚定实数融合资产，RDA推动数据价值化——行业点评报告-20250714 【传媒】沿景气趋势，坚定布局游戏、线下文体娱、AI应用——行业周报-20250713 【电力设备与新能源】低空经济行业周报（第二十四期）：广州“低空11条”发布、低空ABS上市，资金端助力产业发展——行业周报-20250713 【煤炭开采】动力煤和焦煤价格持续反弹，拐点右侧重视煤炭——行业周报-20250713 【商贸零售】闪购业务订单数创新高，即时零售行业竞争持续升级——行业周报-20250713 【汽车】重磅车型持续发布，关注潜在爆款车型带来机遇——行业周报-20250713 【社服】烟火气回归家常菜崛起，潮玩&创作者经济赛道景气度延续——行业周报-20250713 【建材：中国巨石(600176.SH)】2025Q2业绩同环比大增，关注玻纤触底反弹与需求改善——公司信息更新报告-20250714 【医药：热景生物(688068.SH)】特色IVD与创新药双轮驱动，SGC001市场潜力大——公司首次覆盖报告-20250714 【电子：香农芯创(300475.SZ)】香农芯创：分销+自研齐头并进，充分受益AI浪潮——公司首次覆盖报告-20250714 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售均价显著提升，拿地强度较高——公司信息更新报告-20250714 研报摘要 行业公司 【机械】特斯拉机器人换帅背后：进入关键调整期，为量产保驾护航——行业点评报告-20250714 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 |罗悦（分析师）证书编号：S0790524090001 |朱珠（联系人）证书编号：S0790124070020 特斯拉机器人换帅，进入关键调整期 6月7日，特斯拉Optimus项目迎来关键人事调整：原项目负责人MilanKovac宣布离职，现任AI软件副总裁AshokElluswamy全面接管Autopilot与Optimus机器人项目。我们认为，这一变动的背后，是特斯拉推动Optimus机器人全面走向量产落地的战略考量： 1、Milan奠定了Optimus的整体基础和硬件架构，以及供应链的初步搭建，但机器人走向量产仍需迭代：Milan自2016年加入特斯拉后，从Autopilot工程师逐步升任机器人项目副总裁，2022年从零组建Optimus团队，完整主导了一代产品的推出和二代的重要迭代，成功搭建起整体架构和供应链体系，贡献显著。但当前Optimus要迈向量产和实用化，仍需解决现有的问题： （1）硬件层面，关节电机过载和易过热、灵巧手灵活度和负载能力不足、传动部件寿命等问题尚未解决。 （2）软硬件协同层面，机器人硬件与大模型和软件的匹配度有待提升，目前在复杂动态环境中的可靠性不足，多任务协同能力尚未突破等。 这些短板意味着，真正具备实用价值并实现量产的机器人，仍需进一步迭代升级。 2、换帅是“软件定义硬件”，对硬件方案来说是在此前基础上的优化调整，而非推倒重来：本次接任的Ashok自2014年作为首位工程师加入Autopilot团队，如今同时统筹Autopilot与Optimus项目，这一调整释放出多重关键信号： （1）战略地位升级：Ashok作为AI软件副总裁，职级高于前任Milan，这一组织架构变动明确传递出：人形机器人项目在特斯拉内部已被提升至与Robotaxi同等的战略高度，后续资源倾斜力度将进一步加大。 （2）技术协同赋能：Ashok可直接复用自动驾驶领域积累的算法、数据优势，为人形机器人注入新动能，加速软硬件深度融合；同时，也需基于现有硬件基础，开展针对性的优化升级，攻克当前的性能瓶颈。 xAI融资加码Grok、算力基建，强化AI实力为Optimus赋能 马斯克旗下xAI近期完成新一轮融资，总额达100亿美元，资金将重点用于AI聊天机器人Grok和建设超大规模数据中心，进一步强化AI实力，为Optimus提供核心技术支撑： 1、Grok：赋予Optimus类人化感知与推理能力。Grok作为生成式AI模型，其最新版本Grok-4在高难度知识问答、数学推理及编程领域的测评中，表现已远超Gemini2.5Pro等同类模型。Grok集成至Optimus后，将赋予机器人精准的语言理解、多模态环境感知与上下文推理能力，与FSD协同发力，让机器人实现类人化的感知、交互与行动。 2、算力基建：为泛化能力升级提供底层支撑。人形机器人的泛化能力提升，离不开海量数据的持续训练，这对算力需求极高。xAI打造的Colossus数据中心，整合了20万块GPU，是全球最强大的超级计算机之一，将成为特斯拉机器人AI训练的核心基础设施，为数据处理与模型迭代提供充足算力保障。 我们认为，Ashok接管机器人项目后，有望推动FSD和Optimus的深度结合；而xAI在Grok迭代与算力基建上的加码，将为Optimus提供更强大的AI能力与训练支撑。OptimusGen3的量产进程将加速推进，为2025年 向特斯拉工厂部署和数据训练、2026年实现大规模量产落地筑牢根基。 受益标的 （1）总成：震裕科技、拓普集团、三花智控；（2）丝杠：五洲新春、金沃股份、雷迪克；（3）灵巧手：浙江荣泰；（4）轻量化：唯科科技、恒勃股份、肇民科技；（5）减速器：隆盛科技；（6）传感器：日盈电子、万通智控；（7）电机：长城科技、步科股份。 风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。 【公用事业】绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价——行业投资策略-20250714 周磊（分析师）证书编号：S0790524090002 |黄懿轩（联系人）证书编号：S0790125070014 消纳责任完成情况衔接136号机制电量，考核范围拓宽至钢铁等重点行业 2025年7月，国家发改委发布《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，下发2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例要求；衔接136号文，提出结合2025年消纳责任完成情况，优化纳入新能源可持续发展价格结算机制的电量规模；标志着钢铁等重点用能行业绿色电力消费比例要求从框架性意见迈入具体考核实施阶段。《通知》明确，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心可再生能源消纳权重考核目标，2025年仅考核电解铝行业，2026年开始考核其余用能单位，重点用能行业绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。2026年起，辽宁、山东、江苏、浙江、安徽、海南6省对电解铝、钢铁、水泥、多晶硅行业考核力度收紧，总量责任权重较各省可再生能源总量消纳责任权重提高1%。同时，对比实际考核权重，总量平均消纳权重2025年同比2024年提升2.7pct，非水平均消纳权重2025年同比2024年提升3.63pct。 绿证供需差收窄，库存出清在即，绿电环境价值覆盖率有望提升 2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给收缩并基本维持稳定。2025年绿证供给收缩、供需差收窄。2024年绿证交易量占年内可交易绿证供给的14.1%；2025年1-5月，绿证交易量占年内可交易绿证供给的37.7%。绿证有效期2年，自电力生产月起算；2024年之前的绿证有效期延长至2025年底，大量绿证库存将于2025年末批量出清。2025年4-5月，绿证均价环比回升。根据国家能源局数据，2024年4月，绿证交易均价2.31元，环比提高63.24%；2025年5月，绿证交易均价2.73元，环比提高18.12%。我们测算：假设绿证价格5元/个，则绿电环境价值覆盖率（绿证交易量/绿证核发量）每提高20%，运营商单位发电环境价值收益提高1.0元/兆瓦时。 绿证价格有望提高，提升绿电环境价值 2026年，绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，绿证市场活力有望进一步被激发。以龙源电力为例，若维持50%绿电环境价值覆盖率，绿证价格每提高10元，则公司风光发电度电净利润提高0.004元，提升幅度为4.5%。建议关注A/H股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商。受益标的：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、浙江新能、嘉泽新能、节能风电、三峡能源、中闽能源、江苏新能等。 风险提示：绿证市场量价不及预期；电网及灵活性资源建设不及预期；市场化电价波动风险；风光制造业价格波动风险；可再生能源补贴回款风险。 【计算机】锚定实数融合资产，RDA推动数据价值化——行业点评报告-20250714 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001 |刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001 上海数据交易所首次提出RDA新范式，推动数据要素价值化 上海数据交易所首次提出RDA（RealDataAssets）新范式，更强调锚定实数融合的实体资产，更强调数据对其他实体资产的真实性校验和价值提升等作用，RDA一方面可以帮助数据要素市场化、价值化进程加速，另一方面可以推动数据要素和其他要素的联动发展，提升实体资产和资本的对接效率，促进新质生产力发展，推动实体经济和数字经济深度融合制度落地。 RDA的核心在于实数融合，强调数据和其他实体资产的交互融合 RDA的底层资产锚定实数融合的实体资产，强调数据的真实性和对其他实体资产的真实性校验和价值增值，更强调数据和其他实体资产的交互融合。例如，上海数据交易所推出了境内首个农业领域RWA项目，基于U235框架，以马陆葡萄产业链为锚定对象，技术层面采用多链同轨AMC机制，依托SwiftLink管理平台实现数据上链，通过整合种植环境监测、生产流程等全链条信息，形成可追溯、可交易的数据资产包。从该案例可以看出RDA并不意味着脱离实体资产，而数据是对实体资产的真实性和价值追溯的补充。 RDA是RWA的灵魂，也是数据价值化的引擎 RDA五大特点包括：一是实数融合，RDA封装了数据资产及其依附于其上的实体资产，形成实数融合的新型资产形态。二是真实透明，区块链等技术将实现对RDA资产的全生命周期可信追溯，真实透明、不可篡改。三是收益可信，智能合约直连真实运营收益，叠加实时信息披露，构建透明的分配机制。四是价值重构。依托数据边际成本趋零、复用增值的独特属性，叠加资本市场的乘数效应，推动实体资产价值深度释放。五是生态协同，RDA整合数据市场和资本市场，连通境内实体经济和境内外资金通道，形成了跨领域协作网络，构建了覆盖数据价值化全链条的开放型价值生态。随着实数融合制度不断创新完善，RDA正突破实体资产融资的核心瓶颈，将为进一步推动资产价值化提供新的赛道，RDA通过强调锚定实数融合的实体资产将真数据变为金资产。 投资建议： RDA通过封装数据资产及其依附于其上的实体资产，形成实数融合的新型资产形态，有利于释放实体资产价值的乘数效应。推荐卓易信息、合合信息、莱斯信息、中科星图、航天宏图，受益标的包括朗新集团、安恒信息、上海钢联、云赛智联、通行宝、拓尔思、国新健康、中科江南、中远海科、德生科技、卓创资讯、山大地纬、深桑达A、易华录、太极股份等。 风险提示：监管制度不完善；政策落地不及预期。 【传媒】沿景气趋势，坚定布局游戏、线下文体娱、AI应用——行业周报-20250713 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 |田鹏（分析师）证书编号