能源化工周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS上游011、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油3、沥青4、LPG1、PTA,MEG,短纤2、瓶片,短纤 煤化工及烯烃1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 氯碱及轻工1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、胶版印刷纸 聚酯芳烃 氯碱1、玻璃,纯碱2、烧碱,PVC Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年7月12日石脑油产业链周度报告 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS总结01 烯烃-芳烃影响裂解-甲苯脑油-芳烃汽油-调油估值 乙烯部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分2 Special report on Guotai Junan Futures石脑油价格以及现货总结：6月套利到港量达195万公吨(其中俄罗斯货占155万公吨)，7月预计到港175万公吨(非俄罗斯货占比升至105万公吨)，叠加7月FOB出口量持续高位，市场供应压力加剧。需求持续疲软:日本裂解装置负荷率仅82%，韩国79%，台湾65-70%，短期利润修复后采购量增加，但随之而来的利润压缩让裂解装置的采购行为再次谨慎。 现货汇总 6Sources: Bloomberg, Reuters, NIS,Mysteel,GuotaiJunanFutures8 Special report on Guotai Junan Futures石脑油纸货结构-石脑油Premium本周震荡为主，伴随乙烯下跌，石脑油上方压制明显，亚洲月间结构走弱M1M2M3M4M5M6亚洲石脑油掉期2025/7/112025/7/102025/7/92025/7/4520530540550560570M1M2M3M5M6西北欧石脑油掉期2025/7/112025/7/102025/7/92025/7/4MOPJ Premium20212022202320242025560565570575580585590595600605610MOPJ30-45Days60-75Days美元/吨石脑油报价结构2025/7/112025/7/102025/7/92025/7/4Sources: Bloomberg, Reuters Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油价差对比2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1美湾轻石脑油•近端E/W价差压缩，欧美石脑油价差反弹，亚洲在乙烯压制下往上空间有限，欧洲在修复对美国价差后，当下汽油继续驱动不强，柴油冲高回落后，出率转移托举汽油逻辑走弱，短期看欧洲继续修复空间有限，亚洲继续受套利货冲击 01002003004005006007008002024/1/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/1 2024/11/1 2024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/1美元/吨欧洲石脑油亚洲石脑油欧美价差（右）东西方价差（右）Sources: Bloomberg, Reuters Special report on Guotai Junan Futures012345678910美元/桶海外汽油概况-利润-欧美汽油裂解价差本周环比走弱，整体中枢继续下行新加坡汽油裂解202120222023202420250100200300400500600700美元/吨欧洲汽油裂解2021202220232024-50-250255075100美元/桶美国93-8720212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-本周美国汽油库存环比歧化，库存同比偏高，表需中枢偏低，下半年汽油压力不小，短期柴油托举美国汽油表需20212022202320242025美国汽油库存20212022202320242025-200-150-100-50050100150200美元/吨北非-欧洲汽油价差20212022202320242025025050075010001250150017502000KB欧洲汽油库存20212022202320242025Sources: Platts, Bloomberg, EIA Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-国内成品油出口计划•7月国内汽柴油出口计划环比继续小幅增加，对亚洲压力增大，但近端出口利润大幅压缩，实际兑现程度可能有限1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月柴油出口计划2020年2021年2022年2023年2024年2025年 050100150200250300350万吨 Special report on Guotai Junan Futures汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比走弱0100200300400500600美元/吨美国汽油-石脑油20212022202320242025-40-20020406080100120美元/吨亚洲石脑油重-轻价差20202021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures汽油对石脑油调油需求美元/吨亚洲汽油-（甲苯+石脑油）202120222023•全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比持稳，对整体芳烃本周小幅走扩，本周石脑油阶段性企稳，给到芳烃让利空间小幅缩小，欧美芳烃估值仍然偏高•亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到偏低位置，近端亚洲汽油快速回落后，汽油驱动进一步转弱，下半年压力不小，内盘甲苯即使在低估状态下恐修复空间有限 -150-100-5005010015020025030020242025 Special report on Guotai Junan Futures石脑油下游价格-本周整体芳烃价格偏弱，三烯价格短期回落亚洲纯苯价格202120222023202420250200400600800100012001400美元/吨亚洲甲苯价格202120222023亚洲乙烯价格202120222023202420250200400600800100012001400美元/吨亚洲丙烯价格202120222023 Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油裂解-本周原油震荡偏强，整体石脑油裂解环比变化不大，石脑油跟上原油涨幅，本身偏强美元/吨亚洲石脑油裂解20212022202320242025-100-50050100150200250300美元/吨欧洲石脑油裂解202120222023美元/吨美国石脑油裂解20212022202320242025-50-250255075100美元/吨石脑油EW202120222023Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters Special report on Guotai Junan Futures-100-50050100150200250美元/吨亚洲乙烯裂解利润20212022202320242025-200-1000100200300400美元/吨FEI裂解利润20212022202320242025全球裂解利润-亚洲乙烯裂解利润伴随原料上涨以及单体走弱而大幅度转弱，当下再次来到亏损区间，丙烷裂解经济性仍然更好-5025100175250325400475美元/吨欧洲乙烯裂解利润202320242025-400-2000200400600美元/吨美国乙烷制乙烯利润20212022202320242025资料来源：Wind，钢联，彭博，路透 Special report on Guotai Junan Futures全球重整利润-本周伴随石脑油整体重心有所反弹，重整利润整体走弱，亚洲走弱幅度最大，美国相对偏强美元/吨亚洲芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨亚洲汽油重整利润20212022202320242025-5050150250350美元/吨欧洲芳烃重整利润20212022202320242025-50050100150200250300美元/吨欧洲汽油重整利润20212022202320242025-50050100150200250300350400美元/吨2021-50050100150200250300350400美元/吨2021Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters Special report on Guotai Junan Futures平衡表-供应1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国CDU检修（KB)2021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中东CDU检修（KB)202120222023 Special report on Guotai Junan Futures亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯价格环比反弹•北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，7月整体检修中枢下行•7月中东整体检修恢复，但因缺电以及故障导致意外检修增加1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中东乙烯检修202020212022202320242025E 0100200300400500600700万吨 Special report on Guotai Junan Futures上下游投产名称地点Dangote尼日利亚奥尔梅卡炼油厂墨西哥MIDOR埃及Beijing Fortune Dingsheng刚果HPCL-Marmer印度2024年镇海炼化中国裕龙石化中国大榭石化中国巴士拉炼油厂伊拉克Num aligarh印度Indian Oil印度沙特阿美、Sabic沙特延布Sitra巴林Sriracha（扩建）泰国Petrobras-Replan（圣保罗州）巴西Petrobras-REVAP炼油厂巴西2025年Balikpapan-Pertimina印度尼西亚NIOC-Siraf伊朗Sonatrach-Hassi Messoud阿尔及利亚BPC-Chittagong孟加拉国Ruwais阿联酋Petrobras-Replan（圣保罗州）巴西IOCL印度CPCL印度Pengerang马来西亚Dhi Qar伊拉克Petrobras-RNEST巴西文莱二期文莱Cabinda，Lobito and Soyo-Sonangol安哥拉2026及以后 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%⚫万华乙烯裂解已投产，埃克森惠州投产⚫印尼Lotte已投产Sources: Platts, ICIS, Argus, IHS,GuotaiJunanFutures Special report on Guotai Junan Futures石脑油平衡表➢供应端：俄罗斯出口预期维持在80-90万吨/月，中东出口维持，6月后套利货增加较多，关注持续性，地缘风险消退后，中东出口维持正常➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，印尼lotte100万吨装置正式出料，Longson预计8月开车，石脑油已采购，预计整体需求端静态仍然保持强劲，本周乙烯裂解利润再次亏损后，关注装置动态降负动作➢综合：套利货维持，供应端新增变化有限，需求端短暂回升后再次面