能源化工周报合集

2026-02-01 国泰君安证券 Aaron

甲醇：短期高位震荡，成本支撑良好，国产气价格普涨，丙烷价格维持偏强，美湾-远东套利窗口维持。
尿素：价格及价差端，尿素基差走强，月差有所回落，国内供应端，生产利润在盈亏平衡线上，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，需求端，工业刚需支撑，三聚氰胺基本面，房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，库存端，尿素生产企业库存上升，上游累库格局延续，港口库存小幅增加。

石脑油：短期看往下空间有限，中长期看往上基本最好的时候已经过去，供应端，俄罗斯出口增加，中东出口一季度季节性下降，美国出口中枢可能从前期高位下调，需求端，中国进口需求环比增加，后续可能有抬升预期，亚洲裂解装置LPG替代进料预计持续减少，2月后不再增加LPG额外进料。
乙烯：亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供增需减，下游衍生品利润修复，后续预计需求端负荷继续提振，乙烯当前局面下仍然偏宽松，市场供需趋于过剩，关注下游开工抬升可能带来的供需好转，当下乙烯继续寻求成本支撑边界。
烯烃-芳烃关联：芳烃相对估值走弱，海外汽油回落至同比中性偏低位置，美国歧化开工不低，寒潮接近尾声，关注海外化工品价格回落，调油料性价比，MTBE-甲苯价差本周继续走低，MX-甲苯价差本周继续走弱至同比低位，短期调油没有驱动，近端纯苯被下游苯乙烯牵引价格上涨较多，整体下游芳烃利润较高，但MX的疲软表明当前芳烃市场仍显过剩。

PX：2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种，月差转弱，PX内外盘整体冲高回落,PXN回调，汽油库存持续上升，芳烃调油需求疲软，海外丙烷价格上升，石脑油经济性回升，芳烃调油经济性走弱，海外MX异构化经济性处于高位，海内外STDP单元利润情况：甲苯歧化单元利润明显好转。
PTA：基差月差偏弱，PTA加工费明显修复，PTA供需：开工率76.6%（-%），PTA开工无明显变化维持76.6%。四川能投100万吨近期重启、独山能源二期250万吨预计1月底检修。珠海英力士125万吨停车检修。
乙二醇/MEG：单边价格震荡市，相对估值持续走低，卫星2月转产塑料，煤制装置利润在-110元/吨（+20）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1217元/吨（-160）。外采乙烯制乙二醇利润-187元/吨（+30），MTO利润-1601（+20）.乙烷裂解制乙二醇利润366（+15）。
聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片，多套装置检修、重启，以及部分装置负荷调整。综合聚酯负荷下降。本周开工84.2%（-1.5%），12-292月份负荷预计下调，小型工厂停工。预计1月份88%，2月份80.5%，3月91%。聚酯库存：库存小幅回升。聚酯出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%。聚酯利润：长丝工厂亏损扩大，短纤与瓶片尚可。

织造、纺服：下游加弹、织造企业已进入春节放假潮，整体放假时间较往年提前约一周，预计从1月20日起持续30-40天。下游订单整体季节性走弱，但出口订单表现亮眼，尤其是美国订单。部分企业反馈近期美国服装订单同比增长14%，东南亚订单也出现回流，但整体接单量未明显放量。内需订单好于预期，成品库存下降。关注海外库存低位和关税政策变化后，海外补库存需求的启动情况；同时也需留意国内终端在原料涨价背景下的补库存需求。坯布库存再次累积。

短纤、瓶片：短纤：短期震荡市，中期偏弱，高位震荡，控制仓位。瓶片：震荡偏弱，高位震荡，控制仓位。中国VS东南亚对美税率接近，出口订单回流。2026年瓶片新产能规划较少，利润趋势修复。2026年短纤主要是2套装置：恒逸逸达25万吨装置，新凤鸣55万吨装置，分别规划在上半年和年中投产，产能增速8.7%，相对较高。另外由于逸达25万吨装置主产缝纫线（目前年产量约75万吨），也可能连带影响水刺（转产），对非标价差的压力较大。
纸浆：本周观点总结，行情走势，基本面数据，库存，需求，行业资讯。
胶版印刷纸：本周双胶纸市场持稳运行。影响市场价格走势的主要因素有：第一，纸企出货价格基本稳定，部分出版订单提货尚未结束，个别成交存在商谈空间；第二，周内华南地区个别产线停机，行业供给有所减量，但部分纸企库存压力仍存；第三，临近春节，下游订单有限，备货热情一般，经销商多数稳价出货；第四，上游木浆价格走势偏弱，成本面对双胶纸支撑不佳。