能源化工周报合集

国泰君安期货·能源化工周报合集 国泰君安期货研究所 日期：2024年12月15日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 0102030405 上游 聚酯芳烃 煤化工及烯烃 氯碱 氯碱及轻工 1、石脑油,乙烯 1、PTA,MEG,短纤 1、LLDPE,PP 1、玻璃,纯碱 1、橡胶 2、低硫燃料油,燃料油 2、瓶片,短纤 2、尿素 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶3、纸浆4、原木5、集运指数（欧线） SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2024年12月13日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 总结石脑油部分 乙烯部分 烯烃-芳烃影响 现货及价格 现货及价格 裂解-甲苯 估值部分 估值部分 脑油-芳烃 供需及平衡表 供需及平衡表 汽油-调油估值 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 总结 1 品种 本周供需变化 观点 品种 本周供需变化 观点 石脑油 供应 本周石脑油裂解震荡反弹，现货Premium反弹较多，在亚洲乙烯裂解利润支撑下，石脑油现货市场逐步走强，裂解继续回到偏高位置，下游投产仍然是石脑油逢低做多的强逻辑，但季节性替代需求偏弱，且年末部分国内乙烯装置配额耗尽，但内盘价格已经顺挂（除去消费税），因而一季度国内对美金石脑油采购需求会增加，石脑油现货仍然预计向裂解 去回归 乙烯 供应 本周亚洲乙烯高位走弱，短期供减需增带来的基本面走强基本反映在价格中，后续预计供应端（主营）开工有所回升，下游整体开工负荷基本见顶，12月国内以及亚洲乙烯呈现出先扬后抑的节奏特征，乙烯预计逐步承压，关注乙烯下游衍生品持续投 产下利润的压缩情况 中东出口开始季节性减少，俄罗斯当前出口回升有限，东西方价差同比高位，12月套利物流发货计划增加 主营炼厂负荷继续下降，MTO供应高位维持，轻烃以及民营工厂短期开工持稳，国内汽柴油裂解小幅反弹，炼厂检修环比增加，12月整体负荷不高 需求 需求 本周在乙烯裂解利润为正情况下，东北亚乙烯裂解工厂持续备货，关注利润驱动下石脑油持续采购需求 本周下游衍生品开工小幅抬升，利润整体小幅压缩，当下看存量下游提负基本到位，存量需求进一步提升有限，利润也给不出更大空间 本周石脑油乙烯观点总结-关注远月买石脑油空化工 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 石脑油部分 2 石脑油全球物流演变 节点：俄乌战争 俄罗斯出口 万吨202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 东北亚东南亚西北欧地中海北美拉美总发货 北美出口 万吨202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 东北亚东南亚西北欧地中海北美拉美总发货 中东出口 万吨202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 东北亚东南亚西北欧地中海北美拉美总发货 地中海出口 万吨202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 6 东北亚东南亚西北欧地中海北美拉美总发货 •俄罗斯整体出口减少，去欧洲的量锐减 •中东基本维持 •北美出口量整体也在减少 •地中海地区出口增加，弥补了西北欧从俄罗斯方向缺省的量 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Kpler8 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 本周东西方价差维持，大部分亚洲买家在满足刚需采购下，开始着眼于明年一季度的现货采购，但国内乙烯工厂由于配额问题 在12月上旬仍然在采购大量山东石脑油，但当前亚洲价格已经低于内盘互供价，关注中国乙烯工厂在25年一季度的采购行为， 7 同时亚洲裂解工厂在大投产预期下仍有锁定利润的需求 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：彭博，路透，NIS，钢联，国泰君安期货9 石脑油纸货结构-石脑油Premium季节性反弹，月差结构持稳，裂解价差反弹 美元/吨 50 40 30 20 10 0 -10 -20 MOPJPremium 20202021202220232024 美元/吨 655 650 645 640 635 630 625 620 615 610 605 石脑油报价结构 2024/12/132024/12/122024/12/112024/12/6 MOPJ30-45Days60-75Days 660 640 620 600 580 560 亚洲石脑油掉期 M1M2M3M4M5M62024/12/132024/12/122024/12/112024/12/6 640 620 600 580 560 西北欧石脑油掉期 8 M1M2M3M5M62024/12/132024/12/122024/12/112024/12/6 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：彭博，路透 10 海外汽油概况-利润-原油走强，但汽油裂解不弱，新加坡以及欧洲汽油裂解来到季节性同比高位，美国汽油裂解同步反弹 500 20202021202220232024700 20202021202220232024700 400 600500 600500 300 400 400 200 300 300 100 200100 200100 0 0 0 -100 -100 -100 美元/吨 新加坡汽油裂解 美元/吨 欧洲汽油裂解 美元/吨 美国汽油裂解 20202021202220232024 美元/桶 100 75 50 25 0 -25 -50 美国93-87 20202021202220232024 美元/桶 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 新加坡95-92 20202021202220232024 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 11 9 资料来源：Platts，彭博 海外汽油概况-美汽油需求继续同比偏高，库存维持5年低位同时季节性累积，三季度美国汽油表需+2.3%，关注2024年底结转库存水平 美国汽油库存 KB 欧洲汽油库存 KB 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 20202021202220232024 1750 1500 1250 1000 750 500 250 20202021202220232024 KBD 美国汽油表需 11000 200 10000 150100 9000 50 8000 0 7000 -50-100 6000 -150 5000 -200 20202021202220232024 0 美元/吨 北非-欧洲汽油价差 20202021202220232024 10 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Platts，彭博，EIA 12 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •12月出口计划继续创出新低，汽油出口大幅减少，柴油几乎没有出口，航煤出口高位下降，整体出口计划仍然偏低，国内低出口带动新加坡汽油大幅走强 •周五颁布对出口商品退税办法的变动，成品 油推税减到9%，不利于出口 万吨 250 200 150 100 50 0 汽油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 350 柴油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年 万吨 250 航煤出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯13 汽油-石脑油价差-全球汽油-石脑油价差本周分化，亚洲以及欧洲价差扩张，美国价差环比持稳 美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 亚洲石脑油重-轻价差 201920202021202220232024 美元/吨 500 350 200 50 -100 亚洲汽油-石脑油 20202021202220232024 美元/吨美国汽油-石脑油 600 20202021202220232024 500 400 300 200 100 0 美元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 12 -50 欧洲汽油-石脑油 20202021202220232024 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Wind，钢联，彭博，路透，NIS14 汽油对石脑油调油需求 •本周全球汽油对（石脑油+芳烃）价差分化，亚洲及欧洲反弹（主要是汽油走强导致），美国价差回落（甲苯走强是主要原因） •上游芳烃估值开始回升，压缩歧化利润，当前下游芳烃对汽油比价偏低 美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 美国汽油-（甲苯+石脑油） 20202021202220232024 美元/吨 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 13 -150 亚洲汽油-（甲苯+石脑油） 20202021202220232024 美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 欧洲汽油-（甲苯+石脑油） 20202021202220232024 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Wind，彭博，路透15 主营各部位产品出率-芳烃出率维持高位，汽柴油出率11月整体环比上行，化工利润走弱，成品油利润修复背景下，炼厂产品小幅调回油品 乙烯衍生品出率纯苯出率汽柴油出率非汽柴油综合出率 比例比例 0.580.08 0.56 0.07 0.54 0.06 0.52 0.05 0.5 0.04 0.48 0.03 0.46 0.02 0.44 0.42 0.01 14 0.40 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Wind，钢联16 石脑油下游价格-丁二烯价格企稳，烯烃单体价格短期高位开始承压，本周价格持稳，芳烃价格本周反弹，整体中枢小幅抬升 美元/吨 1600 1400 1200 1000 亚洲纯苯价格 20202021202220232024 美元/吨 1400 1200 1000 800 800 600 600 600 400 400 400 200 200 200 0 0 0 800 亚洲甲苯价格 20202021202220232024 美元/吨 1600 1400 1200 1000 亚洲二甲苯价格 20202021202220232024 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 15 0 亚洲乙烯价格 20202021202220232024 美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 亚洲丙烯价格 20202021202220232024 美元/吨 1800 1600 1400 1200 1000