能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年01月19日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、原木 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、玻璃,纯碱 1、石脑油,乙烯 2、瓶片,短纤 2、烧碱,PVC 3、苯乙烯 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年1月18日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油全球物流演变 •俄罗斯整体出口减少，去欧洲的量锐减 •中东基本维持 •北美出口量整体也在减少 •地中海地区出口增加，弥补了西北欧从俄罗斯方向缺省的量 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 25年初美湾C5+组分相对过剩带来欧洲石脑油价格表现疲软，从而带来东西方价差的进一步扩大，近端伴随美湾石脑油补涨，整体欧洲石脑油有所修复，亚洲在负反馈下需求走弱，地区价差窗口收窄 石脑油纸货结构-石脑油Premium季节性同比偏低，月差结构持稳，裂解价差环比偏弱震荡 全球石脑油价差对比 •前期欧洲在美湾轻质石脑油偏弱背景下走势疲软，近端伴随美湾石脑油大幅反弹，欧洲支撑走强，亚洲E/W价差收缩 海外汽油概况-利润-全球汽油裂解在原油大幅上涨下明显走弱，亚洲汽油裂解来到同比低位，欧美小幅修复，但环比走强有限 海外汽油概况-美汽油需求受寒潮影响走弱，库存本周继续大幅累积来到同比中性位置，库存中枢抬升，欧洲库存偏高持稳 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加 •1月国内成品油出口计划小幅增加，同比处于低位 汽油-石脑油价差-本周亚洲汽油偏弱，亚洲价差走弱，欧美价差环比小幅走强，整体偏弱 汽油对石脑油调油需求 •甲苯本周环比持稳，当前处于相对中性偏高位置，全球汽油继续处于淡季累库状态，本周海外汽油裂解环比走弱，亚洲表现疲软，美国受寒潮影响表现相对偏强 •当前石脑油在相对偏强甲苯表现下调油空间有限，调油支撑不强，乙烯裂解定价为主 主营产品出率-芳烃出率维持高位，汽柴油出率12月整体环比小幅下行，化工利润走弱，成品油利润修复背景下，炼厂产品预计小幅调回油品 石脑油下游价格-本周芳烃价格环比走强，单体烯烃价格小幅转好，丁二烯反弹明显 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解本周偏弱震荡，在原油支撑走强以及下游衍生品快速下跌下，市场交易下游负反馈预期 全球裂解利润-亚洲石脑油乙烯裂解利润环比小幅修复，FEI裂解利润提升不及石脑油，亚洲利润接近盈亏平衡线 亚洲丙烷概况-C4下游小幅抬升，亚洲汽油回落，PDH开工本周继续抬升至70%以上，FEI-MOPJ本周持稳，FEI相对MB价差环比收缩，丙烷估值处于同比中性偏低位置，本周原油冲高回落，下游PDH利润环比修复 全球重整利润-本周亚洲重整利润分化，芳烃重整整体持稳，汽油涨幅不及原油，整体利润走弱 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】当前丙烷弱，石脑油替代需求不强 亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳 •本周北美乙烷价格继续抬升，寒潮预计下周达到高峰，周五HH天然气价格率先回落，预计乙烷价格后续伴随寒潮结束走弱，美国乙烯当前与亚洲走平，价格表现强势 •欧洲乙烯伴随美国乙烯走强，短期自身矛盾不大 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%⚫25年3月关注埃克森惠州乙烯裂解的投放 石脑油平衡表 •本周供应端变化：本周中东出口预期不变，俄罗斯下调（因近端被进一步制裁），非洲以及欧洲近端物流变化不大，供应端整体偏平 •本周需求端变化：中国3月起进口预计激增（埃克森惠州裂解开车），上半年整体东北亚检修不多，日韩进口量预期不低（实际需要看裂解装置动态变化），丙烷需求替代量不及预期，二季度开始，给予社会调油量一定的季节性增量 •25平衡表变化：在整体亚洲需求中枢上移过程中，石脑油结构性矛盾显现，整体去库为主，但存量乙烯装置的矛盾仍然会显著影响到石脑油需求的增长 库存变化预测 •本周平衡变化：供应端主要是俄罗斯供应担忧引发的出口减少，需求端暂时需要关注亚洲乙烯裂解负反馈的程度 现有显性参考库存-日本炼厂开工回升，亚洲炼厂利润本周大幅下降，关注亚洲炼厂减产 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-中东发货季节性低位，供应端偏紧，E/W价差回落，东西方套利货暂时增加预期有限 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差持稳，内盘衍生品利润本周整体收缩，开工本周小幅回落，乙烯供需缺口本周变化缩小，当下价格乙烯向上驱动仍存，但节前成交氛围淡，价格波动变小 ⚫东南亚-东北亚价差持稳，东南亚对东北亚驱动不强 ⚫美湾到东北亚套利价差在美国乙烷价格反弹下持续收缩，套利窗口关闭 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内整体持稳，PVC乙烯法伴随液氯下跌利润快速修复 海外衍生品外采利润-全球苯乙烯利润修复较多（在乙烯上涨背景下表现不弱），乙二醇以及PVC海外利润环比下滑 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工符合预期，但3-5月检修集中，地炼存量负荷下降，远月预期调低，轻烃及民营变化不大，MTO当前负荷暂不作调整 •综合：本周供平需减，供应端负荷变化不大，主要是地炼环比降负，3-5月上游检修增加，关注下游衍生品负荷伴随其利润下降调整的幅度，当前3-5月份乙烯静态平衡仍然偏紧 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内供平需减，主营开工符合预期，地炼降负，下游综合负荷下降，乙烯周度缺口环比缩小 乙烯亚洲平衡表 ⚫上下游开工矛盾逐步累积，亚洲乙烯产业链从价格表现上已经在反应下游过剩，但上游紧缺的矛盾⚫尽管2025年乙烯裂解投产将加速，但在整体下游配套的背景下，乙烯的矛盾仍然是上下游错配的矛盾，当前国内乙烯下游开工高位小幅回落，关注下游利润压缩下这个动作是否具有持续性，动态转弱，但静态看乙烯仍然不宽松 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃估值持稳，整体估值偏中性位置，欧洲以及亚洲甲苯本周相对汽油继续走强，亚洲方面MTBE相对汽油估值有所修复 ⚫本周甲苯走势持稳，亚洲汽油走势偏弱，下游芳烃对甲苯估值仍然偏低，歧化利润低位持稳，目前维持亏损状态⚫纯苯市场预期偏强，但现实偏弱，歧化整体亏损，本周美国芳烃持稳，亚洲芳烃整体涨幅有限，当前甲苯支撑作用变强，关注其对下游芳烃支撑⚫裂解利润当前亏损，短期下游采购带来石脑油估值支撑，一季度石脑油预计挤压下游利润，关注甲苯产量在裂解亏损下的边际减量，同时亚洲炼厂接近亏损也带来供应端减量 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差继续走弱，甲苯表现在芳烃链相对偏强，汽油当前不强，甲苯在调油品中估值回升，但其余偏弱压制走强空间 •MX-甲苯价差本周压缩，当前仍处于同比低位，PX-MX扩张，当前MX估值偏低，若MX往上修复估值，则PX整体支撑变强，实质性驱动仍然来自于甲苯 韩国产量与库存-11月韩国炼厂芳烃整体产量下降，库存有所分化，甲苯去库，纯苯以及PX累库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年1月19日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格大幅上涨，高硫的涨幅大于低硫。内盘方面，FU周一大幅高开后，其走势持续强于LU。 ◆周度展望：本周全球燃料油现货和期货价格同步大幅上涨，主要源于美国新发布的针对俄罗斯能源产业的制裁措施。由于俄罗斯是全球最大的燃料油出口国之一，本次制裁将在短期内导致全球燃料油现货短缺，尤其是高硫燃料油。因此，我们看到高硫燃料油的价格在周内快速上涨，同样地内盘FU价格大幅领涨LU。短期来看，在看到俄罗斯出口恢复或是全球其他地区高硫出口上升之前，我们认为高硫价格震荡上行以及持续强于低硫的局面将得到延续。但需要注意的是，一季度一