能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2024年12月29日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、玻璃,纯碱 1、石脑油,乙烯 1、橡胶 1、LLDPE,PP 2、瓶片,短纤 2、甲醇 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 3、尿素 3、苯乙烯 3、原木 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2024年12月29日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油全球物流演变 •俄罗斯整体出口减少，去欧洲的量锐减 •中东基本维持 •北美出口量整体也在减少 •地中海地区出口增加，弥补了西北欧从俄罗斯方向缺省的量 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 本周东西方价差维持，大部分亚洲买家在满足刚需采购下，开始着眼于明年一季度的现货采购，时间即将进入25年，中国乙烯工厂在新配额的支持下预计购买更多便宜的美金石脑油，西边物流继续流向东边，亚洲裂解利润继续支撑采购需求 石脑油纸货结构-石脑油Premium季节性同比偏低，月差结构持稳，裂解价差环比小幅走强 海外汽油概况-利润-全球汽油裂解表现分化，亚洲在国内1月份出口小幅增加下走弱，欧洲继续走强，美国环比持稳，美国辛烷值走强 海外汽油概况-美汽油需求不弱，库存维持5年低位同时季节性累积，当前需求数据不差，关注年底结转库存 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加 •1月国内成品油出口计划小幅增加，同比处于低位 汽油-石脑油价差-全球汽油-石脑油价差持稳，短期矛盾不大 汽油对石脑油调油需求 •甲苯环比持稳，当前处于相对中性偏高位置，全球汽油继续处于淡季累库状态，整体需求不弱•当前石脑油在相对偏强甲苯表现下调油空间有限，调油支撑不强 石脑油下游价格-本周芳烃价格环比走弱，单体烯烃价格整体持稳 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解高位持稳，E/W价差环比持稳，亚洲的逻辑长期来看仍然是需要抢夺西方的石脑油份额，但上限是亚洲裂解大幅亏损的负反馈 全球裂解利润-亚洲石脑油乙烯裂解利润环比下行，FEI裂解性价比提升，两者经济性接近，石脑油替代需求支撑有所好转 亚洲丙烷概况-C4下游需求保持疲软，亚洲汽油重心下降，短期看C4下游表现无驱动，PDH开工本周走平，FEI-MOPJ本周小幅反弹，FEI相对MB价差走弱，丙烷估值处于同比中性偏低位置，本周原油整体反弹，上游利润小幅压缩 全球重整利润-本周全球芳烃利润回落，汽油全球整体偏弱，重整利润下降 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】当前丙烷弱，石脑油替代需求不强 亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳 •本周北美乙烷价格伴随HH天然气价格继续小幅反弹，乙烯成本支撑走强 •欧洲乙烯进入“垃圾时间”，短期矛盾不大 上下游投产 ⚫24年炼能增长约1.8%，乙烯产能增长预计约2%，乙烯产能投放大幅不及预期，天津南港120万吨以及宝丰50万吨投产，裕龙石化裂解装置正式开车⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% 石脑油平衡表 •25年供应端变化：增加中东出口基数（同时4月起按照原油产量提高存量炼厂负荷预期），其余俄罗斯以及非主流出口区域变化不大 •25年需求端变化：中国3月起进口预计激增（埃克森惠州裂解开车），上半年整体东北亚检修不多，日韩进口量预期不低（实际需要看裂解装置动态变化），丙烷需求替代量暂时有限，二季度开始，给予社会调油量一定的季节性增量 库存变化预测 •25年库存趋势变化：需求端增长大于供应，国内减油增化程度有限，结构性矛盾激化 现有显性参考库存-日本炼厂开工回升，亚洲炼厂利润本周小幅下降，亚洲轻质库存略减 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-俄罗斯24年出口中枢相较于23年提升8-10万吨，但11月发货低位，中东出口开始下降，近端东西方价差相对高位维持，12月整体西方出口环比增加 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差扩张，内盘衍生品利润本周整体收缩，开工本周持稳，短期乙烯供需不强，亚洲市场震荡为主⚫东南亚-东北亚价差持稳，东南亚对东北亚驱动不强⚫美湾到东北亚套利价差在美国乙烷价格反弹下持续收缩，套利窗口关闭 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内整体小幅压缩，环氧乙烷利润小幅扩张 海外衍生品外采利润-欧洲乙烯低位持稳，美国乙烯短期偏强，欧洲化工品利润整体回升，美国整体利润承压 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •25年上游假设：主营开工环比修复，但3-5月检修集中，地炼节奏相似，轻烃工厂以及民营预计都在6月以后检修，MTO25年上半年整体开工预计受到影响•25年下游调整：25年整体下游检修计划暂时不多，在当前利润下多数开工重心抬升 •综合：本周供平需增，需求端负荷明显抬升，12月国内乙烯供需偏紧，25年1-2月份上游供应环比抬升，但伴随季节性检修来临，3-5月上游整体减量大于下游，下游若不挤压利润，则可能在25年二季度带来整体偏紧的乙烯市场 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内供平需增，下游综合负荷显著抬升（主要是塑料），乙烯周度缺口放大 乙烯亚洲平衡表 ⚫亚洲地区乙烯阶段性走弱，预期主要来自于上游整体开工的修复，但一季度末到二季度，伴随上游季节性检修的增加以及当前下游检修相对有限的情况，亚洲乙烯供需将逐步紧张 ⚫尽管2025年乙烯裂解投产将加速，但在整体下游配套的背景下，乙烯的矛盾仍然是上下游错配的矛盾，当前国内乙烯下游开工预期较强，在高开工下，亚洲乙烯仍然偏紧，因而下游衍生品的利润以及开工仍然是亚洲乙烯的主要矛盾 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃估值回升趋势中断，整体估值偏中性位置，欧洲芳烃估值差别不大，亚洲方面MTBE仍然压制整体芳烃价格 全球辛烷值-美国辛烷值继续抬升，与近端美国甲苯偏强相吻合，歧化利润本周继续低位持稳，整体跌至年内低点 ⚫本周甲苯走势暂稳，亚洲汽油走弱，下游芳烃对甲苯估值本周小幅走弱，歧化利润位置在年内低位⚫纯苯市场预期偏强，但现实偏弱，歧化利润高位压缩，但仍具有利润，本周美国芳烃持稳，亚洲芳烃整体走弱，继续下跌甲苯支撑作用预计变强⚫裂解利润回落至盈亏平衡附近，短期下游采购带来石脑油估值支撑，一季度石脑油预计挤压下游利润，关注甲苯产量变化 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差同比低位，甲苯表现在芳烃链相对偏强，汽油整体回落，甲苯在调油品中估值回升，但其余偏弱压制走强空间•MX-甲苯价差本周继续反弹，但当前仍处于同比低位，同时MX自身走强压缩PX-MX利润，短流程利润压缩至近端低位，预计1月将迎来边际降负 韩国产量与库存-10月韩国炼厂芳烃产量回升，芳烃库存分化，甲苯、PX去库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2024年12月29日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格震荡上行，低硫上行趋势总体强于高硫。 ◆周度展望：本周燃料油价格总体上行，高低硫之间的强弱对比有所转变，不论是内盘还是外盘，低硫略强于高硫。本周除了新一批下发的、总量符合市场预期的配额之外，市场并未出现更多的明显驱动因素来提升价格的波动。总体来看，在全球炼厂检修低位的背景下，各个主要港口的现货供应总体平稳，需求端船燃、炼化以及发电的淡季来临也将持续压制价格，预计未来一段时间内，仅从基本面角度看燃料油盘面将仍然以震荡走势为主。同时，LU、FU盘面仓单数量较少，这一点将导致1月、2月合约估值总体偏强。但由于新一批配额已经下发，更多的现货供应将集中在一季度出现，这对于LU2503月及之后的合约来说是一个利空，可能导致月差收窄。 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价