能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年09月21日 CONTENTS 氯碱及轻工 煤化工及烯烃 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、PTA,MEG,对二甲苯2、瓶片,短纤3、苯乙烯 1、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油3、LPG,丙烯 1、烧碱,PVC 1、橡胶 1、LLDPE,PP 2、尿素 2、合成橡胶 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年9月20日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 亚洲寻求非受制裁石脑油以替代俄罗斯供应减少，10月套利量预计为2025年最大，非俄罗斯供应接近170万吨，11月现货需求预计下降（因裂解装置检修）大量10月到港货物可能压制11月价格，甚至建立库存。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周高位回落，亚洲月差结构持稳，欧洲月差变化不大 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差高位回落，欧美整体汽柴油裂解偏强，整体石脑油暂时偏强，俄罗斯出口影响预计持续到年底，但亚洲地区高价挤压下游利润，短期边际转弱，欧-美价差回升，东西方价差相应回落 海外汽油概况-利润-本周全球汽柴油裂解价差环比走弱，同比仍处于高位 全球炼厂开工 •欧洲在强劲的利润支撑下，整体开工继续维持高位，位于5年高位 •美国炼厂本周开工环比回落，同比仍然处于高位 海外汽油概况-本周欧洲美国汽油库存环比小幅去库，实际表需一般，欧美汽油本身表现走弱，Dangote产量回到5-6月水平 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •9月整体成品油出口计划变化不大，汽油出口计划量持稳•柴油出口计划环比缩减，航煤出口量高位持稳 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比走弱，汽油季节性走弱，石脑油也有边际转弱迹象 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比走弱，对整体芳烃比价本周有所回落，本周石脑油现货边际走弱，近端裂解利润小幅修复，芳烃本周回落给到整体调油空间仍然处于高位，欧美芳烃估值抬升，对亚洲价差继续扩张 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到极低位，近端亚洲汽油反弹后持稳，关注甲苯近端近端修复估值的可能性 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格持稳，利润低位持稳，烯烃单体价格整体回落 全球石脑油裂解-本周石脑油裂解冲高回落，亚洲供需边际走弱 全球裂解利润-本周原油宽幅震荡，原油给出部分利润空间给下游乙烯裂解，FEI替代经济性继续偏高 全球重整利润-欧美汽油重整利润回落，芳烃重整环比走强，亚洲汽油本周偏强，芳烃低位持稳 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，8月下旬装置重启，检修体量减少，但同比检修量处于高位，乙烯价格承压•中东乙烯裂解装置基本重启，当下整体检修量偏低，关注四季度检修预期 上下游投产 ⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% ⚫吉林石化乙烯裂解已试车，广西石化预计10月试车，裕龙石化乙烯投产 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，调低出口至年底，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利物流继续小幅调高 ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，近端日韩采购量仍然不低，但10月下伴随检修增加整体需求预计下降，本周伴随原油中枢下行，整体乙烯裂解利润部分修复，东南亚四季度乙烯检修增加，调低其进口需求，替代丙烷量给予一定减量（丙烷表现疲软），韩国石化行业重组计划实际落地预计2026年 ➢综合：套利货本周小幅调高，供应端环比小幅调增，需求端远月预期有所减量，8月丙烷替代不少，9月下调替代量，四季度亚洲检修增加，带来缺口环比缩小，且从节奏上看，10-11月韩国裂解集中检修可能带来阶段性供需环比宽松，但整体四季度缺口一直存在（不包含巴斯夫备货需求） 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯出口预期调降，亚洲地区四季度检修增加，缺口环比变小，但结构性矛盾仍在 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比回落，亚洲炼厂利润环比回落，新加坡石脑油库存偏中性 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-俄罗斯5月出口回落，中东5月发货集中 东北亚石脑油周度订单-中东出口有所减少，俄罗斯周度增量，西方套利货本周增加明显 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格整体回落，短期乙烯裂解亏损维持，但亚洲下游整体表现疲软，短期看乙烯驱动继续偏弱 ⚫东北亚-美湾价差短期高位维持，套利窗口打开附近，10月远洋货预计有所增量，但国内加上关税后套利仍有小幅亏损，东南亚地区套利空间打开 乙烯下游利润（外采）-本周乙烯价格回落，整体化工品价格回落，利润小幅压缩 海外衍生品外采利润-本周欧美乙烯价格持稳，欧美乙烯衍生品本周利润分化，欧洲环比反弹，美国下游衍生品利润环比走弱 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位企稳，地炼开工持稳，万华一期技改中，但预计年底提前技改完成，轻烃开工继续维持低位，卫星裂解维持检修，民营维持高位负荷，MTO负荷本周小幅回升，富德检修推迟至12月，MTO负荷后期整体继续维持85%附近的开工预期 •本周下游变化：本周下游开工整体回升，下游衍生品利润整体压缩，预计短期负荷继续回升有限，本周塑料开工回升，关注10月是否出现计划外检修，其余下游变化有限•综合：本周供平需增，下游开工环比回升，乙烯平衡表9月偏宽松，10-11月偏紧平衡，12月转弱 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供平需增，周度平衡表环比收紧，下游衍生品本周利润继续小幅压缩 乙烯亚洲平衡表-假设关税缓和持续 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供平需减，9月平衡表转弱，10-11月偏平衡，12月继续宽松，亚洲方面调高美国进口，由于中国关税存在，可能由东南亚消化 ⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，关注整体下游开工变化，同时远洋货冲击也带来存量压力 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃对亚洲价差继续走扩，欧美汽油大幅走强于亚洲，海外芳烃在汽油偏强下对汽油估值不低，亚洲整体偏低，物流本周增加 全球辛烷值-美国辛烷值环比回升，亚洲辛烷值本周低位持稳，歧化利润本周变化不大，同比处于中性，美国歧化利润本周大幅回落 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周环比修复，甲苯估值偏低•MX-甲苯价差本周环比继续反弹，当前MX-甲苯处于同比中性偏高位置，PX-MX价差高位维持，MX估值旺季后有回落空间，纯苯估值继续低位保持，甲苯在当下低估值下有向上修复空间 韩国产量与库存-7月韩国炼厂整体开工抬升，库存整体分化，甲苯去库，纯苯以及PX累库 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年9月21日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：波动收窄，FU短期强于LU 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水有所回升。 ◆逻辑：本周，海内外现货价格总体下跌，但由于新加坡市场库存仍然较高，海外现货价格总体表现偏弱。而在内盘方面，FU开始从底部反弹，内外价差有所修复；同样的情景也发生在LU，由于新一批下发配额同比继续减少，未来一段时间港口的现货并不会明显增加，因此低硫的内外价差也有所回升。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2025年9月21日 CONTENT LPG部分-价格&价差 LPG国内市场价格 区域报价、贴水及运费-美国-远东运费高位回落后再度反弹，本周持稳；巴拿马运河等待时间增加 丙烷价格-先涨后跌 LPG部分-供应 美国丙烷发运量-向日韩发运量历史高位，向中国发运量仍有限 加拿大丙烷发运量-向中国稳定发运量4-6万吨/周 中东LPG发运量-伊朗发运受限 中印日韩进口量-印度进口到船历史高位 LPG商品量-总商品量53.9万吨（+0.2%），民用气20.2万吨（-1.8%） ◆本周中国丙烷供应量在54.29吨，环比下跌4.9%。 ◆国产方面，国内炼厂商品量总量为4.79万吨，较上周持平。本周齐成化工装置恢复，但在周尾，对整体供应影响有限。 ◆国际船期到港量49.5万吨，以华南为主。本周实际到船符合预期，盘锦先后到货两船，天津周内无新增计划，山东各港口均有到船，烟台和龙口锚地有船待卸，南方地区华东和福建到船均不多且较分散，华南周内到船量较大且分散，受台风影响目前汕头锚地有船待卸。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率下降，MTBE开工率环比小幅上涨 LPG国内炼厂库存 LPG码头进口货库存-华南累库，华东、山东去库 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际/美金价格高位小幅回调 丙烯价格-国内/山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-维持上周预期；但若成本维持高位，存在PDH装置因利润问题新增意外检修的可能。 •需求-PP方面，裕龙两条线本周重启；PO方面，齐翔、华泰均停车检修；丙烯酸方面，万华蓬莱进一步提负，丙烯酸开工率上调；正丁醇方面，鲁西化工仍维持低负荷运行，9、10月开工率均有所下调。 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；地炼利润历史低位 丙烯上游-裂解/乙烯裂解83.8%（-2.0%），裂解利润小幅修复 丙烯上游-PDH/产能利用率64.6%（-5.9%） 主要装置变化： •本周，东明（10）、万华蓬莱（90）重启；而中景降负，PDH开工率有所降低。 •下周，振华（75）预期回归，中景逐渐提负，PDH开工率预计将提升。 丙烯上游-MTO/产能利用率83.8%（+2.2%） 主要装置变化： •本周