能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年03月02日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 氯碱 上游 1、玻璃,纯碱 1、低硫燃料油,燃料油 1、橡胶 1、LLDPE,PP 2、瓶片,短纤 2、甲醇 2、烧碱,PVC 3、尿素 3、苯乙烯 4、原木 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年3月2日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格总体下跌，高硫的强势仍然在延续，高低硫价差继续收窄到历史极低的位置。内盘方面，FU、LU与外盘走势同步，LU-FU价差收窄趋势再次出现。 ◆周度展望：本周全球燃料油现货和期货价格总体下跌，但高硫相比原油仍然偏强，裂解价差总体保持上行趋势；而低硫仍然相对偏弱。近期，中东高硫发货有所增加，同时新加坡现货市场的成交升贴水快速上行，这可能预示着市场仍然对3月以后的高硫市场需求转好充满信心，现货市场的成交仍然保持着热度。但短期来看，中国地方炼厂的开工仍然没有明显回升，高硫价格的继续上行可能将进一步抑制这些炼厂的采购需求。因此，近期高硫的裂解价差可能将维持高位震荡，继续上行需要看到供应端出现新的缺口或是需求端环比出现明确改善。内外盘低硫的价格仍然相对保持弱势，国内主营炼厂的开工率继续上升，这将使得沿海低硫价格维持宽松，而新加坡船燃市场预计最快将从下个月开始出现转暖，因此内外盘价格都将保持弱势，裂解价差已经下降到历史低位，下方空间或逐步收窄。 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年3月2日 观点汇总：需求等风来 观点汇总：原料估值合理，下方空间或有限 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：内弱外强，内外价差持续扩大 PX估值：PXN跌至210美金/吨 PX估值：当前亚洲汽油辛烷值一般，美国汽油辛烷值波动率兴起 供需仍有缺口，石脑油裂解利润冲高回落 丙烷进料经济性进一步提升 PX估值：MX调油好于甲苯经济性，PX-MX价差仍较高 PX估值：甲苯库存环比继续上升，估值中性偏高 PX供需：供应持平，本周开工率86.4%（+1.1%），未来检修计划增多 PX进口：本周出光20万重启，后续关注SOIL110、出光21、ENEOS35 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：2月隆众PX月度库存476万吨，3月预计仍是累库格局 席位：摩根乾坤PTA持仓变化不大 摩根与乾坤空头持仓环比大幅增加，目前总净空头在27.3万手（+16万手）。 PTA估值：低价成交好转，基差环比走强 PTA估值：开工下降，现货加工费回升 PTA供需：恒力惠州250万吨PTA装置重启延后 •本周PTA装置基本无变动，恒力惠州250万吨PTA装置重启延后，至本周四PTA负荷在78.2%（-%）。 PTA供需：1-2月份PTA出口报价偏低，出口量回升 PTA供需：库存下降至342万吨（-5） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：非主流仓单制约盘面价格走势，基差走强、月差创新低 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：煤炭价格弱势，煤制利润高位，合成气装置开工积极性较高 乙二醇供需：开工率回落至72.4%（+0.2%），盛虹负荷下降 •煤化工装置利润较高，负荷提升，上周新疆天业60如期落地停车检修，陕煤30重启、未来关注兖矿40、中昆60检修落地情况。•甲醇强势，MTO富德利 润较差，但近期可能重启。•油制乙二醇装置方面， 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究扬子石化30重启生产EO为主，盛虹负荷下降。整体乙二醇负荷维持在72.4%左右，当周产量预计在40万吨。 乙二醇供需：西北欧乙二醇价格上涨，进口利润下降 乙二醇供需：上周乙二醇港口库存大幅累积1.5万吨至79.6万吨 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：87.7%（+1.5%） 1.聚酯负荷回升至87.6%，回升速度较慢。2.瓶片企业检修重启时间不确定，可能影响后期负荷。3.预计3月份聚酯负荷在91.5%左右，4月份可能达到93%。4.三四月份需求偏弱，但聚酯工厂减产压力不大。5.五六月份需关注长丝和短纤的负荷情况，若需求持续不及预期，可能面临减产压力。 聚酯产量：2024年聚酯产量7470万吨，11%增速，超预期瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：长丝库存压力正在累积，产销低迷，关注后续促销动作，压力正在累积 •短纤工厂库存低位 聚酯出口：12月份127万吨，创新高，瓶片出口增量明显 聚酯利润：成本下跌，聚酯产品利润回升 涤纱厂节后开工回升较快，节前订单仍在生产 江浙地区节后订单清淡、成品原料库存较高，开工恢复一般 织造工厂成品库存累积至31天历史同期高位，消化原材料库存 •下游企业原料备货量平均可用至3月上旬。•FDY和DTY库存压力大，价格下跌； POY压力较小，价格相对稳定。 短纤下游利润：涤纱利润回落，低端货源消化速度偏快 终端：织造、纺服 江浙织机开工71%，加弹开机85%，订单稍显清淡 1.加弹开机率提升至88%，较上周上升3个百分点。2.织造综合开机率提升至73%，较上周上升2个百分点。3.印染开工率下降至74%。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：12月272.6亿元，累计同比+4.9% •出口受美国加征关税影响，尤其是对美订单。•年前抢出口导致年后新订单减少。•终端服装库存偏高，去年四季度内销表现不佳。 海外纺织服装零售：12月季节性回升，同比走强 英国12月零售64亿英镑，+0.25% 美国12月零售274.82亿美元。-1.4% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存12月599亿美元，-2.28% 美国服装及面料批发商库存12月270.38亿美元 国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年2月28日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 短纤：震荡偏弱，下方空间有限 瓶片：震荡偏弱但下方空间有限，滚动做扩PR-PF价差 （1）供应高位，短纤节后提负积极，本周开工进一步小幅提升至88.6%。部分棉型短纤工厂复工或负荷提升，纺纱用直纺涤短开机率升至93.7% （1）旺季低开工，累库缓解。瓶片开工负荷72%，显著低于历史同期水平；需求端饮料大厂维持节后提负节奏，低价采购补货意愿较强。3月上旬由于装置检修和工厂考虑交割，部分现货可能偏紧。当前逸盛海南110万吨重启可能延迟，另外逸盛大连可能也会配合原料PTA减产。3-4月瓶片工厂可能仍然维持75%-80%的平均开工，单月平衡表来看供需基本持平，累库缓解。（2）单边价格主要跟随成本震荡偏弱但下方空间有限。近端装置检 （2）短纤和下游纱线的复工速度同比2024年更快，终端的织造、印染环节开工相较去年也略有领先；但下游订单一般，开工率高点预计不及往年，叠加年前补库较为充分，后续可能仍是保持刚需补库。本周权益库存16.3天（-0.1），实物库存有所去化，库存略偏高但整体可控。关注2月底、3月中旬下游补库情况。（3）单边价格主要跟随成本震荡偏弱但下方空间有限，等待成本或 修维持，现货偏紧走强有望带动盘面加工差，400-500区间滚动做多加工费、多PR空PF持有。 需求支撑体现。短纤自身开工相对较高，关注多PR空PF头寸。 瓶片（PR） 基差与月差 ◆绝对价格跟随原料震荡，大厂低位补货低价成交放量，基差有所走强 ◆月间价差保持Contango结构，但是近端斜率有逐渐走平趋势 瓶片月差结构◆大厂补货方面，本周主要包括康师傅，农夫、娃哈哈，今麦郎等共计近30万吨，成交价格集中在6230-6300元/吨出厂不等，主要执行月份在5-7月 现货价格与重要价差 ◆本周现货价格震荡小跌，低位成交放量。工厂订单成交价格6200-6340元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）中枢790-820美元/吨◆华东-华南区域价差在平水上下波动；华东-华北价差维持平水波动 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024年以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2093万吨（CCF口径） ◆本周瓶片负荷维持在72%，绝对产量已和去年同期持平；聚酯总体卡共受瓶片影响偏低 原料端运行情况：PTA成本支撑 成本与利润：加工费小幅上升 ◆聚合成本小幅下跌，在5750-5850吨左右水平 ◆瓶片加工费小幅回升到400-450元/吨区间 ◆外盘报价相对较稳定，加工费小幅上升，以内盘聚合成本计算约合650-690元/吨左右 库存：2月累库速度减慢，3月在低开工下可能小幅去库 ◆聚酯工厂整体的PTA库存下行中，但整体仍偏高 ◆工厂小幅去库，国内聚酯瓶片工厂库存22天左右（隆众口径），CCF口径平均在18天附近 ◆根据CCF数据，1月社会库存初步统计至258万吨附近，2月预计275万吨,3月预计276万吨。 装置变动情况：开工低点在节后，二月累库缓解 ◆年内新装置投放预期：三房巷两套75万吨新装置投产