反内卷，周期的价值轮回

核心观点： 本期研报围绕“反内卷”和“周期的价值轮回”两大主题，分析了当前经济形势和各行业投资机会。

中报业绩分析： 截至7月13日，A股已有200486家公司披露中报业绩预告，披露率为9.0%，预期率为57.6%。科技制造板块和部分周期板块（如有色、化工）的预期率相对较高。二季度经济增长动能有待增强，呈现量增价减格局。科技硬件景气延续，但制造业面临内卷压力。政策推动内需增长和全球定价周期品种表现较好，传统地产和黑色产业链景气偏弱。

投资策略： 建议关注贴现率下降主脉络下具备远期增长空间和长期逻辑的公司。前期强势成长股需重视去伪存真，聚焦业绩有支撑、产业催化密集的赛道。反内卷背景下，产能出清时间久、行业库存水平低、竞争格局优化的板块具备投资机会。

行业观点：

• 有色： 稀土磁材进入第三阶段主升期，建议关注稀土资产和贵金属。
• 石化： 建材长丝行业反内卷确定性较高，建议关注龙头企业。量化板块受政策影响相对较弱，油价回落时可布局。
• 化工： 供给受限且高度规范的品种（如钾肥、制冷剂）值得关注。相对竞争品种（如民爆、甜味剂）已提前反内卷。硅产业链和安稳方向有望受益于反内卷。
• 煤炭： 中国神华上半年业绩超预期，煤炭需求端压力见底，供给端稳中有降，周期底部已清晰。建议关注红利龙头。
• 钢铁： 继续看好板块2-3年底部反转，供给端收缩，需求端稳健，成本端让利。建议关注红利股、攻守兼备组合和纯弹性增量公司。
• 建材： 光伏玻璃、水泥、浮法玻璃、消费建材是反内卷重点产业链。特种电子部趋势向上。
• 交运： 航空板块进入暑运阶段，客座率和票价有望同比上升，建议把握短期博弈风险释放布局长期逻辑。油运板块受欧佩克增产影响，下半年表现乐观。反内卷政策将受益航空快递、大宗供应链等板块。
• 建筑： 城市更新和化债政策将受益建筑行业，建议关注低估值高股息策略和基建龙头。

研究结论： 反内卷和周期的价值轮回是当前经济和投资的重要主题，建议关注具备长期逻辑和困境反转机会的板块和公司。