核心观点
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《美丽大法案》与中国反内卷，周期对资产价格的影响
- 美国：总统签署《美丽大法案》，大幅减税、增国防开支，削减社会福利和新能源补贴。美国6月ISM制造业及服务业PMI回升，非农就业数据强劲，但通胀风险和私人部门就业降温不容忽视。美联储货币政策面临两难，可能延迟降息，债务上限提高导致美债利率或上升。中长期美国经济下行压力较大，美债仍具避险功能，经济周期拐点阶段美债利率与商品价格趋同性较强。
- 中国：政策导向与市场化驱动的“反内卷”同步，光伏、炼化、钢铁等减产预期将影响上游原料价格，支撑下游产品价格。短期PPI承压，制造业利润除采矿业外持续改善。经济周期背景下看好科技赋能与内需改善，大宗商品短期压力较大，建议关注中游钢铁、光伏、炼化、化纤等行业。
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利率与人民币汇率
- 资金面：跨季平稳后资金利率回落创年内新低，央行支持性态度明确，市场流动性充裕。国债收益率下行，短期货币政策进一步宽松必要性不强。
- 债市：短期震荡，下半年内外部约束缓解或带来转机，关注央行恢复购买国债、银行息差压力缓解、外部利率约束减轻等信号。
- 美债：复杂局面下维持震荡，财政赤字上升、通胀粘性较强、经济放缓导致美债短期或仍震荡，趋势性行情需等待财政压力放缓和通胀、就业指标明朗。
- 人民币汇率：美元弱势背景下贬值风险缓解，人民币小幅走强，汇率在7.20左右波动。
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大宗商品
- 原油：伊以冲突缓和，原油价格基本度过季节性低点，预计布伦特原油在60~90美元/桶区间震荡。
- 黄金：避险需求凸显，金价长期上涨逻辑增强，建议逢低买入。
- 金属铜：全球铜金属供应相对紧缺，库存下降支撑价格走强，建议关注中游行业原料成本下降与下游议价能力提升。
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行业及主题
- 风格：金融>消费>周期>成长。申万一级行业中，钢铁、建筑材料、银行涨幅靠前，计算机、非银金融、美容护理跌幅靠前。
- 高频数据：乘用车零售销量环比上涨，BDI指数环比下跌，一线城市新房成交面积环比上涨。
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重要市场数据
- 6月PMI：制造业PMI温和修复，非制造业PMI强于季节性。
- 美国6月非农：总体强劲，但私人部门就业市场降温，政府部门撑起就业增长。
- 美国《美丽大法案》：永久延长减税条款，削减新能源补贴，提高债务上限，短期内美债承压。
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风险提示
- 基金仓位预估偏差风险，关税政策不确定性，特朗普政策不确定性，国内价格走弱影响。
