固收周报：建议提高转债欠配资金配置比例

建议提高转债欠配资金配置比例 2025年07月13日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内方面正值中报预告期，“买”业绩成为市场交易主旋律，叠加适时“反内卷”，政策方向意在疏浚“内循环”堵点（而非期待“外循环”复苏）。正如我们上周所述，我们从三个维度寻找下半年机会，即1）评级：中低评级标的或迎来估值修复；2）风格：中低价风格标的或迎来业绩修复；3）生命周期：博弈准临期标的促转股，我们认为三个维度的交集或成为增量配置的权重区域，建议提高欠配资金配置比例，注意风格上保持高低切换，以维持攻守平衡。 相关研究 《 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（20250707-20250711）》2025-07-12 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250707-20250711）》2025-07-12 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：合兴转债、浦发转债、海亮转债、好客转债、兴森转债、利群转债、烽火转债、鹰19转债、希望转债、首华转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾..........................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨............................................................................................41.2.转债市场整体上涨，多数行业收涨............................................................................................61.3.股债市场情绪对比......................................................................................................................112.后市观点及投资策略............................................................................................................................133.风险提示................................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）...........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.........................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）..........................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）..........................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）....................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）..........................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至7月11日）..............14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（7月7日-7月11日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨1.09%，收报3510.18点；深证成指累计上涨1.78%，收报10696.10点；创业板指累计上涨2.36%，收报2207.10点；沪深300累计上涨0.82%，收报4014.81点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.76%，收报450.85点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨 本周（7月7日-7月11日）权益市场整体上涨。两市日均成交额较上周放量约608.87亿元至14761.69亿元，周度环比回升4.30%。 具体来看，周一（7月7日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动0.02%、-0.70%、-1.21%；总体上个股涨多跌少，两市超3200只个股上涨，两市成交额1.21万亿，较上个交易日缩量2199亿。盘面上，电力、电网设备、稳定币、房地产等板块涨幅居前，生物制品、PCB、CPO、创新药等板块跌幅居前。周二（7月8日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.70%、1.47%、2.39%；总体上个股涨多跌少，两市超4200只个股上涨，两市成交额1.45万亿，较上个交易日放量2453亿。盘面上，光伏、PCB、CPO、游戏等板块涨幅居前，保险、银行、电力等板块跌幅居前。周三（7月9日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动-0.13%、-0.06%、0.16%；总体上个股跌多涨少，两市超3300只个股下跌，两市成交额1.51万亿，较上个交易日放量512亿。盘面上，多元金融、短剧、银行、新型城镇化等板块涨幅居前，保险、稀土永磁、有色金属、风电等板块跌幅居前。周四（7月10日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.48%、0.47%、 0.22%；总体上个股涨多跌少，两市超2900只个股上涨，两市成交额1.49万亿，较上个交易日缩量110亿。盘面上，硅能源、房地产、稀土永磁、多元金融等板块涨幅居前，PCB、消费电子、游戏、军工等板块跌幅居前。周五（7月11日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.01%、0.61%、0.80%；总体上个股涨多跌少，两市超2900只个股上涨，两市成交额1.71万亿，较上个交易日放量2180亿。盘面上，稀土永磁、证券、互联网金融、有色金属等板块涨幅居前，银行、PCB、游戏、造纸等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（7月7日-7月11日）31个申万一级行业中25个行业收涨，其中12个行业涨幅超2%；钢铁、非银金融、建筑材料、计算机、环保涨幅居前，分别上涨4.41%、3.96%、3.34%、3.22%、3.17%；煤炭、银行、汽车、家用电器跌幅居前，跌幅分别达1.08%、1.00%、0.41%、0.30%。 1.2.转债市场整体上涨，多数行业收涨 本周（7月7日-7月11日）中证转债指数上涨0.76%，29个申万一级行业中28个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共3个。煤炭、非银金融、社会服务、计算机、建筑材料涨幅居前，分别上涨3.51%、2.93%、2.32%、1.91%、1.53%；银行跌幅居前，下跌0.35%。本周转债市场日均成交额为712.79亿元，大幅放量32.55亿元，环比变化4.79%；成交额前十位转债分别为塞力转债、惠城转债、应急转债、新港转债、利民转债、景23转债、家联转债、科蓝转债、濮耐转债、金陵转债；周度前十转债成交额均值达123.57亿元，成交额首位达373.80亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约73.17%的个券上涨，约34.17%的个券涨幅在0-1%区间，17.82%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（7月7日-7月11日）全市场转股溢价率继续回落，本周日均转股溢价率44.32%，较上周回跌了2.05pcts。分价格区间来看，除90元以下和120元以上的价格区间外，其余价格区间的转债日均转股溢价率均走