2025Q3非银金融板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配

2025Q3非银金融板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配 |报告要点 2025Q3非银金融板块的基金重仓持股比例环比-0.23pct至1.94%，处于2015年以来33%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3非银金融的基金配置比例在31个一级行业中位居15位；从边际变化来看，非银金融配置比例环比-0.23pct，环比降幅在31个一级行业中位居17位。 |分析师及联系人 刘雨辰陈昌涛SAC：S0590522100001 SAC：S0590525070001 非银金融 2025Q3非银金融板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配 ➢非银金融配置比例环比下降，多元金融板块配置比例明显提升 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025Q3非银金融板块的基金重仓持股比例环比-0.23pct至1.94%，处于2015年以来33%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3非银金融的基金配置比例在31个一级行业中位居15位；从边际变化来看，非银金融配置比例环比-0.23pct，环比降幅在31个一级行业中位居17位；从超配情况来看，2025Q3非银金融板块超配比例为-4.13%，环比+0.44pct，欠配情况环比略有改善但整体依旧显著低配。板块走势上，2025Q3申万非银金融行业指数累计上涨6.64%,相对沪深300指数的超额收益分别为-11.26pct，相对收益表现较弱或带动整体配置比例下滑。从子板块情况来看，2025Q3金融子板块的基金重仓持股比例依次为：保险（1.05%）、证券（0.57%）、多元金融（0.32%），保险、证券、多元金融的基金重仓比例环比分别-0.30pct、-0.01pct、+0.08pct。 相关报告 ➢个股表现差异较大，红利资产配置比例普遍下降 1、《非银金融：非车险“报行合一”正式落地，龙头优势有望进一步扩大》2025.10.122、《非银金融：非银板块2025年三季报业绩前瞻：行业景气度依旧向好，板块业绩预计分化》2025.10.10 从个股来看，2025Q3非银金融板块基金重仓比例前五名分别为中国平安（0.39%）、中国太保（0.14%）、华泰证券（0.14%）、香港交易所（0.12%）、九方财富（0.12%）。分板块来看，证券板块整体配置比例基本持平，其中配置比例提升较为明显的为广发证券，2025Q3配置比例环比+0.04pct至0.06%；保险板块受2025Q3以来市场风格转向成长类，传统红利资产有一定程度回调，由此导致保险板块配置比例下降较为明显，其中仅有中国人寿H股配置比例环比提升；多元金融板块标的涉及产业较多，因而板块内部分化也较为显著。其中九方财富受益于市场交投热度提升以及公司商业模式带来业绩的高弹性，公司2025Q3配置比例环比大幅提升0.11pct至0.12%。渤海租赁则凭借飞机租赁行业高景气度叠加自身基本面或触底回升，配置比例也明显提升，2025Q3渤海租赁配置比例环比+0.03pct至0.03%。江苏金租作为红利资产同样受市场影响，2025Q3配置比例环比-0.04pct至0.02%。 ➢投资建议：维持非银金融“强于大市”评级 整体来看，当前我国经济整体呈现修复态势，市场表现也有明显改善。非银板块作为与市场关联度较高的行业，我们认为板块后续表现依旧有望较好。其中面对当前较为复杂的外部环境，2025Q4红利资产表现或将边际改善；此外，我们认为与高景气度产业相关联、成长性较强的标的表现也或将优于同业。 风险提示：经济增长不及预期，权益市场波动加大，长端利率下行，监管政策转向。 扫码查看更多 1.风险提示 经济增长不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响金融板块资产端的表现。 权益市场波动加大：若权益市场继续震荡下行，将会影响金融板块资产端的表现。 长端利率下行：若十年期国债收益率继续下降，将会影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 政策转向风险：金融为严监管行业，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼