转债踏空欠配资金配置窗口渐近

转债踏空欠配资金配置窗口渐近 2026年02月01日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 ◼海外不确定性的增加同样引发了上周国内风险类资产的大幅波动，我们早于0105－0109周观点中呼吁转债策略应以“控回撤”为第一要务，上周0119－0123周观点中建议同时关注高胜率顺周期标的，兼顾胜率标的和赔率标的，事后回溯来看，双创在0110至今以高位震荡为主，而石油石化、基础化工、有色、建材、煤炭、钢铁包括消费（新消费恒生消费较强）等顺周期板块均呈现震荡修复态势，因此从主观策略上转债内部建议高低切以控回撤，倾向“哑铃”型配置以做对冲，而在纯债、转债、权益大类配置方面，考虑到转债的高估值回落的必要条件在于或者发生风偏大幅上行、或者风偏大幅回落的情景，而26年行情我们基线判断仍为震荡上行“慢牛”行情，前两种情景均较难发生，因此从中期角度考虑较难推导出转债整体估值压缩的情景，核心仍在控回撤，重择时，兼顾转债配置的节奏和结构。 《债市窄幅震荡中等待新催化》2026-02-01 《绿色债券周度数据跟踪（20260126-20260130）》2026-01-31 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：利群转债、本钢转债、国投转债、兴业转债、能化转债、希望转2、闻泰转债、鲁泰转债、盈峰转债、联创转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体回落.....................................................................................................................41.2.转债市场整体下跌.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................122.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至1月31日）...........15 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（1月26日-1月30日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌0.44%，收报4117.95点；深证成指累计下跌1.62%，收报14205.89点；创业板指累计下跌0.09%，收报3346.36点；沪深300累计上涨0.08%，收报4706.34点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达2.61%，收报520.54点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体回落 本周（1月26日-1月30日）权益市场整体回落：两市日均成交额较上周放量约2615.81亿元至30365.33亿元，周度环比回升9.43%。 具体来看，周一（1月26日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.09%、0.85%、0.91%；总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额3.25万亿，较上一个交易日放量1630亿。盘面上，黄金、疫苗、保险、猪肉等板块涨幅居前；商业航天、大飞机、光刻机、半导体等板块跌幅居前。周二（1月27日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.18%、0.09%、0.71%；总体上个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。两市成交额2.89万亿，较上一个交易日缩量3532亿。盘面上，培育钻石、汽车芯片、大基金系，贵金属等板块涨幅居前；山西国资、煤炭采选、农林牧渔、能源金属等板块跌幅居前。周三（1月28日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.27%、0.09%、-0.57%；总体上个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。两市成交额2.97万亿，较上一个交易日放量704亿。盘面上，有色金属、石油天然气、煤炭、化学化工等板块涨幅居前；光伏设备、生物疫苗、教育、军工装备等板块跌幅居前。周四（1月29日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.16%、-0.30%、-0.57%； 总体上个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。总体上个股跌多涨少，全市场超3500只个股下跌。两市成交额3.23万亿，较上一个交易日放量2646亿。盘面上，白酒、快手，贵金属、石油石化等板块涨幅居前；液态金属、激光产业、MLCC、半导体等板块跌幅居前。周五（1月30日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌-0.96%、-0.66%、1.27%。总体上个股跌多涨少，全市场超2800家个股下跌。两市成交额2.84万亿，较上一个交易日缩量3945亿。盘面上，CPO、农业种植、激光产业，影视院线等板块涨幅居前；黄金、能源金属、珠宝首饰、酿酒等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（1月26日-1月30日）31个申万一级行业中10个行业收涨，其中4个行业涨幅超2%；石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅居前，分别上涨7.95%、5.83%、3.68%、3.37%、1.82%；国防军工、电力设备、汽车、计算机、商贸零售跌幅居前，跌幅分别达7.69%、5.10%、5.08%、4.77%、4.18%。 1.2.转债市场整体下跌 本周（1月26日-1月30日）中证转债指数下跌2.61%，29个申万一级行业中9个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共2个。石油石化、煤炭、建筑材料、农林牧渔、建筑装饰涨幅居前，分别上涨5.74%、2.73%、1.62%、1.22%、0.68%；家用电器、计算机、电力设备、商贸零售、国防军工跌幅居前，分别下跌10.21%、7.52%、6.87%、5.84%、5.56%。本周转债市场日均成交额为902.09亿元，大幅缩量30.87亿元，环比变化3.31%；成交额前十位转债分别为双良转债、广联转债、浙矿转债、大中转债、奥飞转债、天准转债、欧通转债、华医转债、利扬转债、运机转债；周度前十转债成交额均值达93.23亿元，成交额首位达179.39亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约24.22%的个券上涨，约6.51%的个券涨幅在0-1%区间，13.28%的