转债踏空欠配资金配置窗口渐近

周度市场回顾

• 权益市场：本周（1月26日-1月30日）权益市场总体下跌，上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，沪深300上涨0.08%。两市日均成交额环比上升9.43%至30365.33亿元。行业方面，石油石化、通信、煤炭等板块上涨，国防军工、电力设备等板块下跌。
• 转债市场：中证转债指数下跌2.61%，29个申一级行业中仅9个行业收涨。石油石化、煤炭等板块上涨，家用电器、计算机等板块下跌。转债市场日均成交额环比下降3.31%至902.09亿元。转股溢价率整体回落，日均溢价率42.75%，但100-110元价格区间溢价率走阔22.90pcts。溢价率走阔行业包括家用电器、传媒等，走窄行业包括社会服务、石油石化等。平价方面，13个行业平价走高，石油石化、通信等行业走阔幅度超2%。

后市观点及投资策略

• 宏观环境：海外不确定性增加引发国内风险资产波动，但低利率环境仍是必要且有效的。美联储降息路径或维持克制，避险资产仍面临增配需求。
• 策略建议：转债策略应以“控回撤”为第一要务，建议高低切，倾向“哑铃”型配置。纯债、转债、权益大类配置方面，考虑到转债高估值的回落条件较难发生，中期难以推导整体估值压缩情景，核心仍需控回撤、重择时，兼顾配置节奏和结构。
• 下周关注：平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：利群转债、本钢转债、国投转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、行业政策调控超预期。