固收周报：如何缓解当前转债配置踏空焦虑？

周度市场回顾

• 权益市场：本周（8月11日-8月15日）整体上涨，上证综指上涨1.70%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨8.58%，沪深300上涨2.37%。两市日均成交额16748.23亿元，环比上升24.07%。多数行业上涨，通信、电子、非银金融等涨幅居前，银行、钢铁等跌幅居前。
• 转债市场：中证转债指数上涨1.60%，29个申一级行业中24个行业上涨。非银金融、通信等涨幅居前，社会服务、银行等跌幅居前。日均成交额963.64亿元，环比上升7.61%。约78.63%的个券上涨，33.04%的个券涨幅超2%。成交额前十位转债依次为欧通转债、大元转债等。
• 转股溢价率：日均转股溢价率41.77%，较上周上升0.15pct。110元以下价格区间溢价率走窄，120元以上溢价率走阔幅度最大（1.82pct）。所有平价区间溢价率均走阔，90元以下平价区间走阔幅度最大（1.89pct）。
• 转股平价：24个行业平价走高，电子、国防军工等走阔幅度居前，医药生物、商贸零售等走窄幅度居前。
• 股债市场情绪对比：转债市场交易情绪更优，约78.79%的转债收涨，约55.84%的转债涨跌幅高于正股。成交额均大幅放量，转债成交额位于2022年以来90.00%分位数水平，正股成交额位于96.10%分位数水平。

后市观点及投资策略

• 海外市场：俄乌冲突转机，鲍威尔或采取折中鹰派发言，联储重启降息概率较大，美股估值仍处历史高分位数，CAPE处于历史第二高位。预计将支撑美股高估值，提振全球风险资产估值。
• 国内权益：延续“慢牛”格局，微盘股迎来驻点，从估值修复走向业绩修复，叠加联储降息预期，“慢牛”格局或仍将延续。
• 转债市场：跟随权益整体上涨，高价显著优于低价，中低价标的跟随乏力。缓解踏空焦虑可分三步：1）增配转债ETF，维持合理仓位；2）增配银行、周期标的；3）放宽收益区间至150元，挖潜题材标的超额收益。
• 下周平价溢价率修复潜力前十名：合兴转债、浦发转债、金能转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险；流动性环境收紧风险；权益市场超跌风险；地缘政治危机影响；行业政策调控超预期。