固收周报：建议继续关注转债四季度配置窗口

建议继续关注转债四季度配置窗口 2025年11月02日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内方面权益整体延续前期偏震荡行情，转债方面低价、双低指数表现较优，低价指数连续第六周收阳，双低指数（相较等权、加权指数）呈现出“涨得多，跌得少”的特征。 相关研究 ◼后市思考基本维持前周观点，我们认为短期四季度科技主线（概括为“源网荷储”，本质驱动力来源于双碳+AI双重催化下的能源革命）或寻求扩散，1）如上所述外围市场或偏震荡为主；2）中美对话后，一方面国内云厂capex或提速的同时，受年中“H20先解禁－>后受审查/停产传闻”催化后，叠加“AI+”政策与国产算力供给改善，云厂capex再平衡引发多元自供的格局已然成型，国产算力β或需要短中长期不同思考维度，建议优先关注供给瓶颈（比如先进封装CoWoS能力）及制成、封装环节核心耗材。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251027-20251031）》2025-11-01 《绿色债券周度数据跟踪（20251027-20251031）》2025-11-01 ◼转债策略方面，四季度仍建议以控回撤为主，同时择机布局具有中长期催化，且静态供需格局、动态供需弹性较优的平衡性标的，以埋伏26年确定性更强的科技主线结构性机会。 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：紫银转债、蓝帆转债、东时转债、建工转债、龙大转债、万青转债、宝莱转债、科华转债、冀东转债、山路转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：长集转债、烽火转债、恒邦转债、希望转债、利群转债、鹰19转债、闻泰转债、柳药转债、鲁泰转债、青农转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周预测转债下修概率前十名（截至10月31日）.............................................................16表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至10月31日）.........16 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（10月27日-10月31日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨0.11%，收报3954.79点；深证成指累计上涨0.67%，收报13378.21点；创业板指累计上涨0.50%，收报3187.53点；沪深300累计下跌0.43%，收报4640.67点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.79%，收报484.98点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 本周（10月27日-10月31日）权益市场总体上涨：两市日均成交额较上周放量约5169.78亿元至22984.66亿元，周度环比回升29.02%。 具体来看，周一（10月27日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.18%、1.51%、1.98%；总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超3300只。沪深两市全天成交额2.34万亿元，较上个交易日放量3600亿元。盘面上，存储芯片、AI PC、小金属板块涨幅居前，风电设备、游戏、赛马概念跌幅居前。周二（10月28日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.22%、0.44%、0.15%；总体上个股跌多涨少，全市场近3000只个股下跌。两市成交额2.15万亿，较上一个交易日缩量1923亿。盘面上，福建、军工、港口航运、汽车服务等板块涨幅居前，有色金属、风电设备、油气、钢铁等板块跌幅居前。周三（10月29日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.70%、1.95%、2.93%；总体上个股涨跌家数相当，两市成交额2.26万亿，较上个交易日放量1082亿。盘面上，海南、光伏、有色金属等板块涨幅居前，生态园林、银行、影视院线等板块跌幅居前。周四（10月30日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.73%、1.16%、1.84%；总体上个股跌多涨少，全市场4100只个股下跌。两市成交额2.42万亿，较上个交易日 放量1656亿。盘面上，能源金属、钢铁、量子科技、电池等板块涨幅居前，CPO、游戏、煤炭、玻纤等板块跌幅居前。周五（10月31日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.81%、1.14%、2.31%。总体上个股涨多跌少，全市场超3700只股票上涨。两市成交额2.32万亿，较上个交易日缩量1039亿。盘面上，医药、影视院线、AI应用等板块涨幅居前，保险、存储芯片、CPO等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（10月27日-10月31日）31个申万一级行业中19个行业收涨，其中4个行业涨幅超2%；电力设备、有色金属、钢铁、基础化工、农林牧渔涨幅居前，分别上涨4.29%、2.56%、2.55%、2.50%、1.99%；通信、美容护理、银行、电子、建筑装饰跌幅居前，跌幅分别达3.59%、2.21%、2.16%、1.65%、1.49%。 1.2.转债市场整体上涨 本周（10月27日-10月31日）中证转债指数上涨0.79%，29个申万一级行业中24个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共4个。有色金属、公用事业、钢铁、电力设备、商贸零售涨幅居前，分别上涨7.85%、6.95%、3.21%、2.19%、1.93%；通信、美容护理、建筑材料、传媒、建筑装饰跌幅居前，分别下跌4.19%、2.98%、0.90%、0.59%、0.42%。本周转债市场日均成交额为666.72亿元，大幅放量66.50亿元，环比变化11.08%；成交