一、债市调整中信用债相对强势，1Y期品种收益率逆势下行。受权益市场上行带来的风险偏好提升影响，本周利率债收益率全线上行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别上行5BP、4BP、5BP、3BP和3BP。信用债收益率整体跟随利率回升，但表现相对较强，1Y期和部分10Y期品种收益率逆势下行。1Y期各等级信用债收益率下行1-2BP；3Y期AAA和AA-等级信用债收益率上行3BP，AA+和AA上行1BP；5Y期AA+及以上等级信用债收益率上行3-4BP，其余等级持平；7Y期AAA等级收益率上行6BP，其余等级上行4BP；10Y期AAA收益率上行3BP，其余等级下行1BP。信用利差多数下行，7Y期高等级品种小幅回升。1Y期各等级信用利差下行5-6BP；3Y期各等级信用利差上行1-3BP；5Y期AAA和AA+级信用利差下行1-2BP，其余等级下行5BP；7Y期AAA等级信用利差上行2BP，其余等级持平；10Y期AAA等级信用利差下行1BP，其余等级下行5BP。评级利差和期限利差多数持平或下行。
二、城投债利差全面下行，中低等级品种表现更强。外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行3BP、4BP和5BP。AAA级平台信用利差多数下行2-4BP，内蒙古下行8BP；AA+级平台利差多数下行3-5BP，黑龙江和内蒙古下行6BP，辽宁下行7BP，西藏下行8BP；AA级平台利差多数下行4-6BP，云南下行9BP，贵州下行12BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行3BP、4BP和4BP。各省级平台利差多数下行2-4BP，山西下行5BP，内蒙古下行8BP，江苏持平；各地市级平台利差多数下行3-6BP，西藏下行8BP，贵州下行11BP；区县级平台利差多数下行3-5BP，辽宁下行6BP，贵州下行8BP，新疆下行9BP，云南下行11BP。
三、产业债利差多数下行，AAA级煤炭债利差显著走低。本周央国企地产债利差下行5-6BP，混合所有制地产债利差下行1BP，民企地产债利差抬升2BP。龙湖下行20BP，美的置业下行5BP，万科利差下行5BP，金地下行4BP，旭辉上行151BP。AAA、AA+和AA级煤炭债利差分别下行13BP、5BP和3BP；AAA和AA+级钢铁债利差分别下行5BP和2BP；各等级化工债利差下行4-6BP。陕煤利差下行6BP，河钢利差下行6BP，晋控煤业下行5BP。
四、二永债表现弱于普通信用债品种，3Y期品种利差走高。受存单提价影响，本周二永债表现弱于普通信用债品种，3Y期品种利差走高。具体来看，1Y期各等级二永债收益率上行3-4BP，利差压缩1-2BP。3Y期AAA级二级资本债收益率上行6BP，其余等级上行4BP，利差上行0-2BP；各等级永续债收益率上行5BP，利差上行1BP。5Y期AA+及以上等级二级资本债收益率上行5-6BP，利差不变，AA级收益率上行2BP，利差压缩4BP；各等级永续债收益率上行4-5BP，利差下行0-1BP。
五、产业永续债超额利差持平，城投债超额利差小幅上行。本周，3Y期AAA产业永续债超额利差持平于3.82BP，处于2015年以来的0.95%分位数，5Y期超额利差持平于8.51BP，处于2015年以来的6.38%分位数；3Y期AAA城投永续债超额利差上行0.64BP至4.40BP，处于0.59%分位数；5Y期超额利差上行0.21BP至10.12BP，处于10.27%分位数。
六、信用利差数据库编制说明。市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差是基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数是自2015年初以来；而城投和产业债相关信用利差是信达证券研发中心整理与统计，历史分位数是自2015年初以来；产业和城投个券信用利差=个券中债估值（行权）-同期限国开债到期收益率（线性插值法计算），最后通过算数平均法求得行业或者地区城投的信用利差；银行二级资本债/永续债超额利差=银行二级资本债/永续债信用利差-同等级同期限银行普通债信用利差，产业/城投类永续债超额利差=产业/城投类永续债信用利差-同等级同期限中票信用利差。样本筛选标准及其他：产业和城投债均选取中票和公募公司债样本，并剔除担保债和永续债；若某个券的剩余期限在0.5年之下或者5年之上，则将其剔除统计样本；产业和城投债皆为外部主体评级，而商业银行采用中债隐含债项评级。
七、风险因素。样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。
