港股早晨快讯

周大福(1929)

买入评级。公司FY25业绩略胜市场预期，内地零售额及同店销售均按年跌幅收窄。古法黄金市场龙头，市占率远高同行，预计可从中受惠。金价历史新高，一口价黄金产品流水占比提升，预计内地同店销售及流水按年跌幅可望进一步收窄。公司推进行业转型，逐步推出全新概念体验店，提升产品力，优化渠道，预计将提升整体店效。估值方面，现价对应FY26E 17.8x市盈率，较其业绩上行期时平均约20x估值仍折让11%。公司为行业龙头，随着同店销售有望好转，加上收入结构逐步优化，公司估值可获向上重估，其4.7%预期股息率可为股价带来支持。

泡泡瑪特(9992)

买入评级。集团1Q25销售增速达1.6x-1.7x，较4Q24加快，内地及海外市场销售增速均远高于年初指引。公司持续丰富IP矩阵，Labubu全球热度持续。近期持续补货及进行多次预售策略，可减少市场转售活动，改善消费者体验，并推动2Q25销售增长。与哪吒、迪士尼、海贼王等第三方IP的合作将带来新客户并提升品牌力。搪胶毛绒公仔拓展至LABUBU以外的IP，例如DIMOO联乘迪士尼的搪胶毛绒公仔等，将有助于延续强劲销售趋势。市场近期对盲盒规管的疑虑，公司一直遵守盲盒法规，核心用户为18-35岁成年人，后续面临的政策性风险相对较低。估值方面，现价对应FY26E 34.0x市盈率，(0.6x市盈增长率(PEG))，其PEG仍低于Sanrio同期0.9x；公司为行业龙头，在IP运营及IP产品开发能力方面优势明显，有望在市场竞争中获取更多市场份额，加海外市场维持较高速发展，公司估值可获向上重估。