核心观点
- 棉花产业下游延续积弱态势，整体需求力度弱，纺企开机继续下行，成品库存仍有累积。
- 产业基本面暂难见较持续的上涨驱动，关注后期新疆主产区天气变化及产业下游需求。
- 短期国内棉价或较6月下旬上涨前上一台阶区间震荡，若下游继续积弱，仍需警惕回落风险。
关键数据
- USDA6月报告，25/26年度，全球棉花产量同比下滑18万吨至2547万吨，消费小幅减少7万吨，为2564万吨，期末库存下调34万吨，整体库存消费比下至1.16%。
- 美国方面，25/26年度美国产量下调9万吨至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，同比减少7.22%，期末库存下滑9万吨，整体库存消费比下滑4.17%。
- 印度方面，25/26年度，产量下滑30万吨至512万吨，消费下调11万吨至555万吨，整体库存消费比下滑0.42%。
- 中国方面，25/26年度，产量上调22万吨，进口下调11万吨，叠加期末库存下调11万吨，整体库存消费比维持不变。
- 进口情况，棉花同比大幅下滑，2025年5月进口3.45万吨，创近20年新低，同比降22.57万吨；2025年1-5月累计进口43.25万吨，同比降73.6%。
- 工商业库存，总库存维持高位，截至7月3日，进口棉主要港口库存周环比降3.08%，总库存41.20万吨。
- 纺企负荷有所提升，纱线坯布库存维持中性偏多，截至6月，纯棉纱厂负荷为60.1%，全棉胚布负荷为65.1%，库存天数分别为25天和35天。
- 下游库存仍处于同期高位，纺织服装、服饰业存货和产成品存货均处于较高水平。
- 纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年，2025年5月单月值分别为-8000万元和-6000万元。
- 服装鞋帽纺织品类零售额同比增加，5月当月值为1225亿元，当月同比增加4%。
- 纺品服装出口同比下滑，2025年5月当月值分别为150亿元和-0.5亿元，当月同比分别为22.5%和-50%。
研究结论
- 短期国内棉价或略偏强区间震荡，仍需警惕逢高短期回落风险，关注宏观及产业下游需求。
- 长期来看，棉花价格上涨的持续性驱动暂不足，需关注后期新疆主产区天气变化及产业下游需求恢复情况。
- 建议投资者关注美棉签约量、印度棉种植情况、中国纺企负荷和库存、下游订单和消费情况等因素变化。
