棉花期货周报：关注宏观动向

2025年7月5日 品种观点品种棉花产业下游延续积弱态势，整体需求力度弱，纺企开机继续下行，成品库存仍有累积，不过目前库存压力仍不算大，纺企利润较4~5月恶化，产业基本面暂难见较持续的上涨驱动，关注后期新疆主产区天气变化及产业下游需求。综上，短期国内棉价或较6月下旬上涨前上一台阶区间震荡，若下游继续积弱，仍需警惕回落风险。 核心指标分析宏观非农数据意外好于预期，新增就业人数回升，失业率下降，同时初请失业金、PMI等数据也显示出较好的韧性，市场对于美联储未来的降息预期再度回调。供给USDA6月，25/26年度，同比上个月来看，全球棉花产量减少18万吨至2547万吨。需求USDA6月，25/26年度，同比上个月来看，全球消费小幅减少7万吨，为2564万吨。库存据Mysteel调研显示，截止至7月3日，进口棉主要港口库存周环比降3.08%，总库存41.20万吨，周内库存继续下降。现货截至7月3日，国内3128皮棉均价15175元/吨，周环比上涨0.79%。其中新疆市场机采棉价格14760-15170元/吨，内地地产棉价格14100-14500元/吨。本周郑棉偏强震荡，部分纺织企业选择锁基差或者点价成交的方式，使得棉花价格进一步上涨。纺企利润空间进一步收窄，叠加下游库存持续累积，补货意愿弱。目前来看，纺织行业淡季特征明显，国内棉花库存持续消化中，后市行情启动仍需下游订单配合，预计棉花价格保持震荡偏强运行。观点/策略上游供应端旧作库存趋紧的矛盾短期内暂难解决，不过远期供应预期充足，且产业下游继续边际走弱，开机逐步下行，成品库存逐步累积，原料上涨对下游带动有限，整体需求较为疲弱，因此棉价上涨的持续性驱动暂不足，不过当前向下驱动也不足。综上，短期国内棉价或略偏强区间震荡，仍需警惕逢高短期回落风险，关注宏观及产业下游需求。风险天气风险，关税政策 目录0102 行情回顾基本面数据概览 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势2024-08-152024-09-152024-10-152024-11-15下年度美棉签约量下滑，加重了市场对于美棉新作后续出口减少的担忧。美棉生长进度仍旧超前。 1-2郑棉主力合约12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.002024-08-152024-09-152024-10-15宏观情绪依旧较好，籽棉价格跟随盘面上涨也继续与盘面形成正反馈，下游边际好转6月以来继续走弱，棉纱线累库率不断攀升，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高 二、基本面数据概览 2-1全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡全球主要主产国棉价走势美陆地棉七大市场平均价0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西0200004000060000800001000001200000204060801001201401601801月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802001月1日数据来源：Wind，同花顺 2-2 6月USDA报告，25/26年库存消费比同比减少全球棉花供需平衡表（6月）（万吨）全球棉花期末库存（万吨）25/26年度来看，相比上个月，产量同比下滑18万吨至2557万吨，主要来自于美国，印度和巴基斯坦产量下调，消费下滑7万吨至2564万吨，主要来自于印度，土耳其和孟加拉国消费量下调抵消，期末库存下调34万吨，整体库存消费比下至1.16%。数据来源：Wind，同花顺年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）165324599592499971160564.23%2024/25（6月）160526119272538928168366.31%2024/25（5月）160626369252540924170767.19%2024/25（6月调整）-1-252-33-24-0.88%2025/26（6月）168325479762564975167265.22%2025/26（5月）170725659762571976170766.38%2025/26（6月调整）-24-180-7-1-34-1.16%2024/25同比-47152-3238-43772.08%2025/26同比77-64492647-11-1.10%数据来源：USDA（单位：万吨）050010001500200025003000-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.00期末库存期末库存同比库存消费比 2-3美国供需情况表，25/26年度期库存消费比同比下滑美国供需平衡表（6月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）相比上一月份数据变化，24/25年度美国平衡表变化不大，出口方面增加了9万吨，导致期末库存下滑9万吨，整体库存消费比下滑4.17%。对于25/26年度来看，相比上个月，美国产量下调9万吨至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，同比减少7.22%。数据来源：Wind，同花顺年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）1012630402566923.16%2024/25（6月）693140372509633.33%2024/25（5月）6931403724210537.50%2024/25（6月调整）00009-9-4.17%2025/26（6月）963050372729430.28%2025/26（5月）6931403724210537.50%2025/26（6月调整）27-90030-11-7.22%2024/25同比-33510-3-52710.17%2025/26同比27-90022-2-3.05%数据来源：USDA（单位：万吨）050100150200250300350400450500-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%020406080100120140160180期末库存期末库存同比库存消费比 2-4美棉生长周报截止6月29日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为95%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在98%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为40%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在37%，较近五年同期平均水平快3个百分点。美棉种植接近完成，种植、现蕾、结铃进度同比小幅偏慢，主产区优良率回升至往年均值以上，德州亦明显回升。数据来源：Wind，同花顺，TTEB棉花种植进度 美棉种植进度：%0204060801001204-14-44-74-104-134-164-194-224-254-285-15-45-75-105-135-165-195-225-255-285-316-36-66-96-126-156-186-216-24202020212022202320242025 2-5美棉主产区干旱指数持平美棉主产区(93%）干旱程度及覆盖指数截止到6月24日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数65，环比持平，同比+2；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为115，环比+1，同比+22。美国主产区以及德州干旱指数处于五年均值水平，周度维持小幅下行，近日主产区降水增加，除德州和亚利桑那州外，多数产区干旱指数降至0。数据来源：Wind，同花顺，TTEB 德州(55.1%）干旱程度及覆盖指数 2-6 USDA美棉出口周报（6.20-6.26）年度出口较预估偏多美陆地棉本年度周出口装运量——合计（万吨）美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨）美陆地棉下年度周签约量——合计数据来源：Wind，同花顺，TTEB截止6月26日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.54万吨，周降13%，较四周平均水平降66%，同比降79%；其中越南签约0.44万吨，孟加拉签约0.39万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约2.42万吨，同比增87%，其中墨西哥1.15万吨，越南0.7万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.8万吨，环比增39%，较四周平均水平增9%，同比增45%，其中越南装运1.47万吨，巴基斯坦装运0.88万吨。 2-7美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2）美国密歇根大学消费者信心指数美国纺织原料及纺织制品进口情况：万元0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年020004000600080001000012000140001600001020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年012345671月数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-8美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2）美国批发商服装及服装面料库存：百万美元美国服装及衣着附件进口金额——中国美国服装及衣着附件进口金额——全球消费者信心指数通胀预期变化快速上涨，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：Wind，同花顺，TTEB050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月2017年2022年0200000040000006000000800000010000000120000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2-9印度6月供需平衡表，25/26年度库存消费比同比下滑印度供需平衡表（6月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）25/26年度，相比上个月，产量下滑30万吨至512万吨，消费下调11万吨至555万吨，整体库存消费比下滑0.42%。数据来源：Wind，同花顺，TTEB年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）236553195555020236.47%2024/25（6月）202523615443021138.80%2024/25（5月）202544575553021839.22%2024/25（6月调整）0-224-110-7-0.42%2025/26（6月）211512655552221138.04%2025/26（5月）218533655663321838.46%2025/26（6月调整）-7-220-11-11-7-0.42%2024/25同比-33-3042-11-2092.33%2025/26同比9-11411-90-0.76%数据来源：USDA