棉花期货周报：关注宏观动向

品种观点品种棉花市场驱动仍不强，产业下游开机继续下降、成品库存继续上升，但目前趋弱力量仍不强，供应端旧作基差仍相对坚挺，仅少量喀什略有调降基差但主流价暂不变，棉价支撑仍存，而远期供应预期充足。综上，短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。 核心指标分析宏观美联储6月议息-连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升至7位，明年的降息预期被削减至1次。供给USDA6月，25/26年度，同比上个月来看，全球棉花产量减少18万吨至2547万吨。需求USDA6月，25/26年度，同比上个月来看，全球消费小幅减少7万吨，为2564万吨。库存据Mysteel调研显示，截止至6月19日，进口棉主要港口库存周环比降4.15%，总库存42.47万吨，周内库存继续下降。现货截至6月19日，国内3128皮棉均价14878元/吨，周环比上涨0.18%。其中新疆市场机采棉价格14460-14825元/吨，内地地产棉价格14000-14300元/吨。本周棉花市场走货有所放缓，纺企利润空间进一步收窄，内地企业经营难度增加，观望情绪明显，下游刚需采购为主。新季棉花长势良好，部分平台已开始预销售新季棉花，基差在800左右。目前来看，纺织行业淡季显现越发明显，国内棉花库存持续消化中，后市行情启动仍需下游订单配合，预计棉花价格保持区间震荡运行。观点/策略市场驱动仍不强，产业下游开机继续下降、成品库存继续上升，但目前趋弱力量仍不强，供应端旧作基差仍相对坚挺，仅少量喀什略有调降基差但主流价暂不变，棉价支撑仍存，而远期供应预期充足。综上，短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。风险天气风险，关税政策 目录0102 行情回顾基本面数据概览 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势2024-08-012024-09-012024-10-012024-11-01受天气及装运数据好转影响，美棉触底反弹下年度美棉签约量下滑，加重了市场对于美棉新作后续出口减少的担忧。美棉生长进度仍旧超前。 1-2郑棉主力合约12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.002024-07-252024-08-252024-09-256月以来继续走弱，棉纱线累库率不断攀升，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高 二、基本面数据概览 2-1全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡全球主要主产国棉价走势美陆地棉七大市场平均价0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西0200004000060000800001000001200000204060801001201401601801月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802001月1日数据来源：Wind，同花顺 2-2 6月USDA报告，25/26年库存消费比同比减少全球棉花供需平衡表（6月）（万吨）全球棉花期末库存（万吨）25/26年度来看，相比上个月，产量同比下滑18万吨至2557万吨，主要来自于美国，印度和巴基斯坦产量下调，消费下滑7万吨至2564万吨，主要来自于印度，土耳其和孟加拉国消费量下调抵消，期末库存下调34万吨，整体库存消费比下至1.16%。数据来源：Wind，同花顺年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）165324599592499971160564.23%2024/25（6月）160526119272538928168366.31%2024/25（5月）160626369252540924170767.19%2024/25（6月调整）-1-252-33-24-0.88%2025/26（6月）168325479762564975167265.22%2025/26（5月）170725659762571976170766.38%2025/26（6月调整）-24-180-7-1-34-1.16%2024/25同比-47152-3238-43772.08%2025/26同比77-64492647-11-1.10%数据来源：USDA（单位：万吨）050010001500200025003000-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.00期末库存期末库存同比库存消费比 2-3美国供需情况表，25/26年度期库存消费比同比下滑美国供需平衡表（6月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）相比上一月份数据变化，24/25年度美国平衡表变化不大，出口方面增加了9万吨，导致期末库存下滑9万吨，整体库存消费比下滑4.17%。对于25/26年度来看，相比上个月，美国产量下调9万吨至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，同比减少7.22%。数据来源：Wind，同花顺年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）1012630402566923.16%2024/25（6月）693140372509633.33%2024/25（5月）6931403724210537.50%2024/25（6月调整）00009-9-4.17%2025/26（6月）963050372729430.28%2025/26（5月）6931403724210537.50%2025/26（6月调整）27-90030-11-7.22%2024/25同比-33510-3-52710.17%2025/26同比27-90022-2-3.05%数据来源：USDA（单位：万吨）050100150200250300350400450500-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%020406080100120140160180期末库存期末库存同比库存消费比 2-4美棉生长周报截止6月15日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为85%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在90%，较近五年同期平均水平慢5个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为19%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在17%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为48%，较去年同期低6个百分点，较五年均值持平。美棉种植进度同比维持小幅落后，现蕾、结铃初期进度略慢，优良率同比落后，主要是德州天气恶劣导致优良率偏低。数据来源：Wind，同花顺，TTEB棉花种植进度 美棉种植进度：%0204060801001204-14-44-74-104-134-164-194-224-254-285-15-45-75-105-135-165-195-225-255-285-316-36-66-96-126-156-186-216-24202020212022202320242025 2-5美棉主产区干旱指数下行美棉主产区(93%）干旱程度及覆盖指数截止到6月17日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数65，环比-8，同比+12；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为114，环比-14，同比+22。美国主产区以及德州干旱指数处于五年均值水平，周度维持小幅下行，近日主产区降水增加，除德州和亚利桑那州外，多数产区干旱指数降至0。数据来源：Wind，同花顺，TTEB 德州(55.1%）干旱程度及覆盖指数 2-6 USDA美棉出口周报（5.30-6.5）签约装运双下滑美陆地棉本年度周出口装运量——合计（万吨）美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨）美陆地棉下年度周签约量——合计数据来源：Wind，同花顺，TTEB截止6月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.36万吨，周降45%，较四周平均水平降51%，同比降66%；其中越南签约0.64万吨，印度签约0.42万吨，中国取消0.03万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约31.13万吨，同比下滑30%；2024/25美陆地棉周度装运5.36万吨，环比减25%，较四周平均水平降19%，同比增27%，其中土耳其装运1.34万吨，越南装运0.93万吨。 2-7美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2）美国密歇根大学消费者信心指数美国纺织原料及纺织制品进口情况：万元0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年020004000600080001000012000140001600001020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年012345671月数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-8美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2）美国批发商服装及服装面料库存：百万美元美国服装及衣着附件进口金额——中国美国服装及衣着附件进口金额——全球消费者信心指数通胀预期变化快速上涨，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：Wind，同花顺，TTEB050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月2017年2022年0200000040000006000000800000010000000120000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2-9印度6月供需平衡表，25/26年度库存消费比同比下滑印度供需平衡表（6月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）25/26年度，相比上个月，产量下滑30万吨至512万吨，消费下调11万吨至555万吨，整体库存消费比下滑0.42%。数据来源：Wind，同花顺，TTEB年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(6月）236553195555020236.47%2024/25（6月）202523615443021138.80%2024/25（5月）202544575553021839.22%2024/25（6月调整）0-224-110-7-0.42%2025/26（6月）211512655552221138.04%2025/26（5月）218533655663321838.46%2025/26（6月调整）-7-220-11-11-7-0.42%2024/25同比-33-3042-11-2092.33%2025/26同比9-11411-90-0.76%数据来源：USDA（单位：万吨）-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.0