棉花期货周报：关注宏观动向

核心观点

• 供应端：旧作基差坚挺对棉价形成较强支撑，但新棉产量预期丰产，远期压力较大。
• 需求端：下游因棉价上涨存在阶段性的边际好转，但需求始终不强，缺乏较强驱动。
• 短期行情：国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。

关键数据

• USDA 6月报告：全球棉花产量同比减少18万吨至2547万吨，消费小幅减少7万吨至2564万吨，期末库存下调34万吨，库存消费比下至1.16%。
• 美国棉花：25/26年度产量下调9万吨至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，同比减少7.22%，库存消费比下滑4.17%。
• 印度棉花：25/26年度产量下滑30万吨至512万吨，消费下调11万吨至555万吨，库存消费比下滑0.42%。
• 中国棉花：25/26年度产量上调22万吨，进口下挑11万吨，期末库存下调11万吨，库存消费比维持不变。
• 进口情况：2025年4月我国进口棉花约6万吨，同比下降约82.5%；2024/25年度我国进口棉花约88万吨，同比下降约64.65%。
• 库存情况：棉花总库存维持高位，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高。
• 纺企负荷：纯棉纱厂负荷有所提升，纱线坯布库存维持中性偏多。
• 下游库存：纺织服装、服饰业存货和产成品存货均处于同期高位。
• 纺织业利润：纺织业、纺织服装、服饰业营业利润不及往年。
• 服装鞋帽零售：服装鞋帽纺织品类零售额同比增加2.20%。
• 纺织品服装出口：纺织纱线、织物及制品出口金额和服装及衣着附件出口金额均同比下滑。
• CFTC持仓：非商业净多头保持低位。
• 仓单：注册仓单增速放缓。

研究结论

• 短期内，国内棉价或区间震荡，关注前高13600-13700压力位情况，逢高做空。
• 供应端旧作基差坚挺对棉价形成较强支撑，但新棉产量预期丰产，远期压力相对较大。
• 需求方面下游虽因棉价上涨而存在阶段性的边际好转，但需求始终不强，下游缺乏较强驱动。
• 后市行情启动仍需下游订单配合。