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棉花期货周报：关注宏观动向

2025-06-30 广发期货话唠

品种观点：上游供应端旧作库存趋紧的矛盾短期内暂难解决，但远期供应预期充足；产业下游继续边际走弱，开机逐步下行，成品库存逐步累积，原料上涨对下游带动有限，整体需求较为疲弱。因此棉价上涨的持续性驱动暂不足，当前向下驱动也不足。短期国内棉价或略偏强区间震荡，仍需警惕逢高短期回落风险，关注宏观及产业下游需求。
核心指标分析：
- 宏观：美联储6月议息连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升至7位，明年的降息预期被削减至1次。
- 中性供给： USDA6月报告，25/26年度，全球棉花产量同比下滑18万吨至2547万吨，消费小幅减少7万吨，期末库存下调34万吨，整体库存消费比下至1.16%。美国产量下调9万吨至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，同比减少7.22%，整体库存消费比下滑4.17%。印度产量下滑30万吨至512万吨，消费下调11万吨至555万吨，整体库存消费比下滑0.42%。
- 中性需求： Mysteel调研显示，截止至6月26日，进口棉主要港口库存周环比降3.00%，总库存41.20万吨，周内库存继续下降。美国纺织服装市场情况增速放缓，库存面料位于高位，进口也呈现放缓节奏。
- 中性库存：截至6月26日，国内3128皮棉均价15055元/吨，周环比上涨1.19%。棉花市场走货速度继续放缓，纺企利润空间进一步收窄，叠加下游库存持续累积，补货意愿弱。
策略：短期国内棉价或略偏强区间震荡，仍需警惕逢高短期回落风险，关注宏观及产业下游需求。区间偏强震荡，关注前高阻力位情况。
风险：天气风险，关税政策。