晨会纪要

开源晨会0708 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【中小盘】看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海，关注3D扫描——中小盘周报-20250706 本周观点：看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海 数据来源：聚源 （1）MEMS惯导：随着下游低空经济、自动驾驶、机器人等应用领域起量，高性能MEMS市场持续高景气。芯动联科作为国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，2025年上半年业绩实现高增长。（2）X射线检测：随着电子半导体行业需求旺盛以及锂电池行业需求修复改善，工业X射线检测市场迎来结构性增长机遇。日联科技是工业X射线检测龙头，正通过“内生+外延”打造工业检测平台型企业。（3）空分设备出海：空分设备是生产工业气体的核心设备，主要应用于煤化工、石油化工、冶金、核电等行业，市场空间超百亿元。近年来，“一带一路”建设背景下，国内空分设备出海步伐不断加快。 行业公司 【传媒】继续布局游戏、AI虚拟社交及线下文娱IP消费——行业周报-20250706游戏玩法创新或不断拓增量，暑期电影/演唱会/漫展等线下文娱或继续升温。《EVE》突围，模型多模态能力不断提升，继续布局AI虚拟陪伴等AI应用。（1）AI虚拟社交：重点推荐盛天网络、恺英网络、网易云音乐，受益标的包括汤姆猫、实丰文化；（2）AI视频：重点推荐快手-W、上海电影、腾讯控股，受益标的包括阿里巴巴-W、昆仑万维、华策影视；（3）AI电商/广告：重点推荐值得买、引力传媒，受益标的包括美图公司、蓝色光标、易点天下；（4）AI教育/出版：受益标的包括果麦文化、世纪天鸿、盛通股份、南方传媒。 【地产建筑】新房成交面积环比增长，多地力推商转公贷款——行业周报-20250706 本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积同环比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比上涨。国内信用债发行规模同环比上涨。天津土拍市场火热，最新15宗住宅用地出让中，河西区1宗地块溢价10%以上成交，其他地块均以底价成交，15宗地块共收金87.77亿元。2025年至今销售初步企稳，四月政治局会议提出“持续巩固房地产市场稳定态势”，对地产调节政策成效给予肯定，预计后续针对房地产的政策仍将保持积极温和，预计将有更多积极的财政及货币政策出台，助力行业稳健发展。在积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程 研报摘要 总量研究 【中小盘】看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海，关注3D扫描——中小盘周报-20250706 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 |张越（分析师）证书编号：S0790524090003 |赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019 本周观点：看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海 （1）MEMS惯导：随着下游低空经济、自动驾驶、机器人等应用领域起量，高性能MEMS市场持续高景气。芯动联科作为国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，2025年上半年业绩实现高增长。（2）X射线检测：随着电子半导体行业需求旺盛以及锂电池行业需求修复改善，工业X射线检测市场迎来结构性增长机遇。日联科技是工业X射线检测龙头，正通过“内生+外延”打造工业检测平台型企业。（3）空分设备出海：空分设备是生产工业气体的核心设备，主要应用于煤化工、石油化工、冶金、核电等行业，市场空间超百亿元。近年来，“一带一路”建设背景下，国内空分设备出海步伐不断加快。其中，福斯达凭借质量认证、客户资源、项目经验、区域卡位等优势已在海外市场建立较强的品牌壁垒。 本周市场表现及重大事项 市场表现：本周除万得微盘股指数外，中证500/中证1000/国证2000等中小盘指数表现不及上证50和沪深300等大盘指数。莱特光电、芯动联科本周涨幅居前。 本周重大事项：（1）新股方面，C信通登陆A股，5家公司登陆港股。3家公司注册生效，5家公司过会，43起IPO申请获交易所受理；（2）定增方面，新增竞价预案公告1例，发行竞价项目平均折价率18.9%，平均收益率25.9%；（3）并购方面，3家公司首披重大资产重组，7家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，14家公司推出股权激励预案，24家公司推出回购预案。 本周专题：万物数字化驱动新场景拓展，三维视觉数字化前景广阔 三维视觉数字化是三维数字化技术未来主流的技术发展方向。凭借非接触式光学测量的便携性与高效率优势，未来大约70%左右的三维测量设备市场下游应用领域可以使用非接触式三维扫描仪完成。三维视觉扫描产品已逐步开始从主机厂向其上游的供应商进行传导,未来将逐步实现对传统接触式测量的替代。 在2D向3D机器视觉转向和万物数字化等因素驱动下，2027年全球三维视觉数字化产品市场规模预计达400.1亿元。一方面，由2D向3D视觉的转向是高端先进制造业重要发展趋势，三维视觉数字化作为3D机器视觉的前沿应用将因此受益；另一方面，万物数字化驱动的新兴领域为三维视觉数字化创造新需求，智能制造也带动工业领域三维扫描需求提升。根据弗若斯特沙利文预测，2027年全球三维视觉数字化产品市场规模预计达400.1亿元，年复合增速26.6%。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科、晶晨股份）；高端制造主题（凌云光、奥普特、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、奥来德、日联科技）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 行业公司 【传媒】继续布局游戏、AI虚拟社交及线下文娱IP消费——行业周报-20250706 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 |田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001 游戏玩法创新或不断拓增量，暑期电影/演唱会/漫展等线下文娱或继续升温 （1）游戏：作为能提供新奇、成就、解压、认同、社交等情绪需求的重要载体，游戏或持续受益于年轻用户情绪消费刚需，2024年及2025年上半年月均发放游戏版号数量分别达到118/135款，供需共振下，行业有望进入景气周期加速阶段，而玩法创新或驱动新游延续良好表现，为行业拓增量；1）“搜打撤”玩法：搜物资的开盲盒体验及战斗胜利后收下物资的成就感，能给玩家提供较强的情绪价值，代表性产品如《三角洲行动》（2025.4官宣DAU突破1200万）《暗区突围》（2025.4官宣玩家数量突破1.8亿），而巨人网络《超自然行动组》中玩家搜寻古董宝藏、对抗怪物亦为搜打撤玩法，7月10日在iPhone游戏畅销榜升至第10，心动公司《香肠派对》近期SS21赛季也新增了搜打撤玩法的“摸金派对”模式，排名明显提升；2）捉宠游戏：集成了探索、收集、养成、战斗、社交等多种属性，加之萌系画风，用户覆盖面广，代表性产品如宝可梦系列及《幻兽帕鲁》风靡全球，大世界捉宠多端RPG游戏《伊莫》于7月4日首测，Taptap评分达9.2，预约超50万，后续或有更多国产捉宠游戏推出。（2）电影：国漫动画电影《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》分别将于7月18日和8月2日上映，后者已联动全家便利店开启宣传活动，票房及IP周边收入值得期待；（3）演唱会：美国著名说唱歌手YE（“侃爷”）上海演唱会将于7月12日开唱，后续或落地更多城市，暑期演唱会、音乐节等活动或加密，拉动票房、周边收入增长；（4）潮玩：Bilibili漫展、ChinaJoy2025分别将于7月11-13日及8月1-4日开展，暑期新游、新动画电影、漫展或继续驱动IP潮玩销量增长。我们建议继续布局高景气的文娱IP内容消费，游戏板块基于玩法创新、新品周期重点推荐心动公司、巨人网络、盛天网络、恺英网络、吉比特、完美世界、哔哩哔哩-W、神州泰岳，受益标的包括友谊时光；电影板块重点推荐上海电影，受益标的包括中文在线；演唱会重点推荐锋尚文化，受益标的包括大麦娱乐、博瑞传播；IP潮玩板块重点推荐布鲁可、奥飞娱乐，受益标的包括泡泡玛特、量子之歌等。 《EVE》突围，模型多模态能力不断提升，继续布局AI虚拟陪伴等AI应用 由恺英网络投资的自然选择公司所开发的AI伴侣产品《EVE》近期开启内测，用户可以和其中的AI角色通过聊天、评论朋友圈、视频通话等方式逐步提升好感度，解锁包括发送自拍、换装、成就系统等功能，AI角色还会记住用户的兴趣和聊天细节，主动为用户下单奶茶、写专属歌曲等，实现高度拟人感，成为AI虚拟社交的突破性产品。随着大模型多模态能力及Agent性能的不断提升，AI虚拟陪伴等多模态AI应用或迎来商业化奇点，建议持续布局。（1）AI虚拟社交：重点推荐盛天网络、恺英网络、网易云音乐，受益标的包括汤姆猫、实丰文化；（2）AI视频：重点推荐快手-W、上海电影、腾讯控股，受益标的包括阿里巴巴-W、昆仑万维、华策影视；（3）AI电商/广告：重点推荐值得买、引力传媒，受益标的包括美图公司、蓝色光标、易点天下；（4）AI教育/出版：受益标的包括果麦文化、世纪天鸿、盛通股份、南方传媒。 风险提示：游戏流水、电影票房、潮玩销量、AI应用收入等低于预期。 【地产建筑】新房成交面积环比增长，多地力推商转公贷款——行业周报-20250706 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 |胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001 |杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064 核心观点：新房成交面积环比增长，多地力推商转公贷款 本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积同环比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比上涨。国内信用债发行规模同环比上涨。天津土拍市场火热，最新15宗住宅用地出让中，河西区1宗地块溢价10%以上成交，其他地块均以底价成交，15宗地块共收金87.77亿元。2025年至今销售初步企稳，四月政治局会议提出“持续巩固房地产市场稳定态势”，对地产调节政策成效给予肯定，预计后续针对房地产的政策仍将保持积极温和，预计将有更多积极的财政及货币政策出台，助力行业稳健发展。在积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级。 定调“好房子”建设方向，多地力推商转公贷款 中央层面：住建部：调研组要求，要加快建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，满足人民群众新期待。要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。 地方层面：广州：拟推商贷转公积金贷款政策，降低房贷利率。住房公积金个人住房贷款率低于75%时启动商转公贷款；当个贷率达到85%及以上时可采取防控措施，包括但不限于实行商转公贷款额度管控、预约申请等措施；当个贷率达到90%及以上时暂停。海南：计划推公积金新政，新增个人房贷“商转公”贷款方式，拟将商转公贷款方式设置为“带押直转”和“自筹结清”两种方式。 市场端：土地成交面积同比下降，天津土拍市场火热 销售端：根据房管局数据，2025年第27周，全国68城商品住宅成交面积368万平米，同比下降32%，环比增加38%；从累计数值看，年初至今68城成交面积达6746万平米，累计同比下降8%。2025年第27周，全国20城二手房成交面积为184万平米，同比增速-10%，前值-4%；年初至今累计成交面积5311万平米，同比增速+10%，前值+10%。 投资端：2025年第27周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2786万平方米，成交土地规划建筑面积3241万平方米，同比下降19%，成交溢价率为7.8%。一线城市成交土地规划建筑面积72万平方米，同比下降47%；二线城市成交土地规划建筑面积1399万平方米，同比下降13%；三线城市成交土地规划建筑面积1770万平方米，同比下降22%。 天津：共15宗