服饰行业周报：2025Q2业绩前瞻及投资建议
一、本周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻
1.1 H股运动鞋服：2025Q2流水增速较Q1放缓，整体运营情况稳健
- 2025年以来运动鞋服公司终端流水保持稳健增长，但预计2025Q2由于消费环境波动，整体流水增速将弱于Q1。
- 营运层面，预计各运动品牌库销比仍维持在5左右，整体保持稳健水平。
- 安踏体育：预计2025H1收入增长10%+，经营利润率或有下降。
- 李宁：预计2025H1收入持平左右，归母净利润同比下降20%。
- 特步国际：预计2025H1可持续业务收入增长5%左右，归母净利润同比增长10%左右。
- 361度：预计2025H1收入增长10%~15%，归母净利润同比增长10%~15%。
1.2 A股品牌服饰：终端零售平稳，个股业绩分化
- 2025Q1品牌服饰重点公司收入同比-2.6%，归母净利润同比-9.7%。
- 预计2025Q2部分收入规模收缩的公司业绩表现压力较大，终端表现健康、积极管控费用的公司业绩同比或有增长。
- 稳健医疗：预计2025Q2收入及归母净利润同比增长15%~25%。
- 海澜之家：预计2025Q2收入同比增长0%~5%，利润同比有望健康增长。
- 比音勒芬：预计2025Q2收入同比增长个位数，利润预计同比持平左右。
- 报喜鸟：预计2025Q2收入同比持平左右，归母净利润同比有所下降。
- 森马服饰：预计2025Q2收入同比持平左右，利润同比或有下降。
1.3 黄金珠宝：面对金价高企态势，板块个股表现差异明显
- 2025年金银珠宝类零售额增速优异，但金饰销量短期或仍有一定压力。
- 面对居民整体金饰需求的波动，存在拓店逻辑或产品差异化较强的品牌公司业绩表现或较为优异。
- 老凤祥：预计2025Q2营收同比-20%~-10%，归母净利润同比-20%~-10%。
- 周大生：预计2025Q2营收同比-15%~-5%，归母净利润同比-15%~-5%。
- 潮宏基：预计2025Q2营收增长30%~40%，归母净利润同比增长35%~45%。
1.4 服饰制造：成衣制造短期出货正常，政策波动影响利润率预期
- 短期成衣制造龙头订单及出货基本正常，未来政策变化或影响板块公司利润表现。
- 中长期来看，关税仍有反复风险，行业震荡利好格局优化，龙头公司表现有望好于行业。
- 申洲国际：预计2025H1收入同比增长10%~15%，归母净利润同比增长0%~10%。
- 华利集团：预计2025Q2收入同比有望保持10%~15%稳健快速增长，归母净利润预计同比-5%~+5%。
- 伟星股份：预计2025Q2收入/归母净利润预计同比下降10%~15%。
二、本周观点：推荐行业优质标的
2.1 服装家纺
- 优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。
- 运动鞋服：重点推荐安踏体育（2025年PE为18倍），推荐特步国际（2025年PE为10倍），关注滔搏。
- 品牌服饰：推荐海澜之家（2025年PE为14倍），推荐稳健医疗（2025年PE为22倍），推荐波司登（FY2026PE为12倍），关注比音勒芬、森马服饰。
- 家纺：关注罗莱生活（2025年PE为14倍）。
2.2 黄金珠宝
- 中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。
- 2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。
- 关注周大福、潮宏基（2025年PE为26倍）。
2.3 服饰制造
- 关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。
- 短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。
- 推荐申洲国际（2025年PE为12倍），关注华利集团（2025年PE为15倍），关注伟星股份（2025年PE为17倍），推荐浙江自然（2025年PE为14倍）。
三、本周行情：纺织服饰板块跑输大盘
- 纺织制造板块+1.13%，品牌服饰板块+0.22%。
- A股周涨跌幅前三分别为菜百股份(+6.07%)、百隆东方(+5.27%)、潮宏基(+4.31%)。
- H股周涨跌幅前三分别为超盈国际控股(+10.17%)、晶苑国际(+9.89%)、互太纺织(+9.45%)。
- H股周涨跌幅后三分别为特步国际(-3.34%)、安踏体育(-2.12%)、滔搏(+0.64%)。
四、近期报告
- 滔搏：FY2026Q1销售下降中单位数，整体表现符合预期。
- 波司登：FY2025圆满收官，期待产品创新驱动羽绒主业持续增长。
五、重点公司近期公告
六、本周行业要闻
- 特步如何“凡尔赛”？
- 阿迪达斯与复旦大学达成合作。
- 安踏入场！中国安踏mentech洲际自行车队开启新征程。
七、本周原材料走势
- 中国棉花价格指数328价格同比-4%至15200元/吨。
- 中国棉花价格指数237价格同比-23%至21720元/吨。
- 内外棉价差1464元/吨。
八、风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
