纺织服饰行业周专题：VF公司发布FY2025年报，营收下滑4%，业绩改善

VF公司FY2025年报分析

核心观点： VF公司FY2025年报显示营收下滑4%至95亿美元，但毛利率提升1.9个百分点至53.5%，业绩改善。公司库存状况持续改善，产生约3.13亿美元自由现金流。

关键数据：

• 营收：同比下降4%至95亿美元
• 毛利率：同比提升1.9个百分点至53.5%
• 净利润：持续经营净利润为6930万美元（FY2024亏损约10亿美元）
• 库存：同比下降8%至16.3亿美元
• 自由现金流：约3.13亿美元

品牌分析：

• The North Face：FY2025Q4营收同比增长4%，主要系DTC业务快速增长
• Timberland：FY2025Q4营收同比增长13%，批发和DTC业务均有优异增长表现
• Vans：FY2025Q4营收同比下降20%，公司主动缩减低效业务，推动中国市场净关店和库存去化

区域分析：

• APAC地区：FY2025Q4营收同比增长2%
• 美洲地区：FY2025Q4营收同比下降5%
• EMEA地区：FY2025Q4营收同比下降2%

关税问题： 美国市场产品主要来自东南亚、中美洲和南美洲，公司通过成本管理、采购地转移、价格调整等措施控制关税影响。

投资建议：

• 服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。
• 服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。
• 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。

风险提示： 消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。