纺织服饰周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收、中国业务营收增长7%、19%

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《纺织服饰：周专题：VF公司发布FY2025年报，营收下滑4%，业绩改善》2025-06-022、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2025Q1业绩表现超预期》2025-05-253、《纺织服饰：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？》2025-05-20-20%-12%-4%4%12%20%2024-062024-102025-022025-06纺织服饰沪深300 请仔细阅读本报告末页声明➢品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为14倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应2025年PE为27倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应FY2025PE为13倍；关注比音勒芬、森马服饰。➢家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元，当前股价对应2025年PE为14倍，同时公司重视分红回馈股东，2024年分红率115.48%。服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。➢我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为11倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应2025年PE为15倍；关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年PE为17倍；推荐新品类2025年预计快速放量的【浙江自然】，对应2025年PE为15倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为19/27倍。【近期报告】行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？1）新的消费市场偏好和逻辑：实用主义和“悦己”。消费力增长有限，决策选择更加理性，带来“实用主义”的盛行。同时基于悦己需求，消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，同时追求舒适性与自然。2）服饰珠宝赛道新趋势明显，户外/古法金等品类盛行，新渠道业态产生。产品端多样化需求得以体现，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热。渠道端全渠道融合加速、体验升级，具备特色的各种新型门店业态涌现。3）企业竞争要素：优质品牌坚持产品创新来引领消费需求、渠道升级以匹配市场偏好、通过新鲜的营销吸引客群流量，并逐步提升市场份额、加强竞争优势。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E02020.HK安踏体育买入5.564.805.536.1701368.HK特步国际买入0.450.490.540.59300888.SZ稳健医疗买入1.191.812.102.43600398.SH海澜之家买入0.450.530.590.6703998.HK波司登买入0.270.310.350.41002293.SZ罗莱生活买入0.520.620.690.7502313.HK申洲国际买入4.154.424.925.49300979.SZ华利集团买入3.293.524.084.7001929.HK周大福买入0.650.630.730.82002345.SZ潮宏基增持0.220.540.650.76资料来源：Wind，国盛证券研究所，周大福EPS单位为港元 P.2 P.3内容目录1.本周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收/中国业务营收增长7%/19%...................................42.本周观点：推荐行业优质标的...............................................................................................................5附表：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表...................................................................................73.本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘........................................................................................................84.近期报告............................................................................................................................................94.1行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？...............................................................95.重点公司近期公告...............................................................................................................................106.本周行业要闻.....................................................................................................................................107.本周原材料走势..................................................................................................................................11风险提示..............................................................................................................................................12图表目录图表1：Lululemon公司FY2023Q1~FY2025Q1营收及增速（百万美元，%）.............................................4图表2：Lululemon公司FY2023Q1~FY2025Q1经营利润及经营利润率（百万美元，%）.............................4图表3：Lululemon公司FY2023Q1~FY2025Q1分地区营收增速（%）.......................................................5图表4：Lululemon公司中国大陆/中国香港/中国澳门/中国台湾门店数量（家）..........................................5图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................6图表6：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表（亿元，%）............................................................7图表7：A股板块行情（%）..................................................................................................................8图表8：纺服标的行情（%）.................................................................................................................8图表9：中国棉花价格指数328走势（元/吨）........................................................................................11图表10：中国棉花价格指数237走势（元/吨）......................................................................................11图表11：内外棉价差（元/吨）.............................................................................................................11 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收/中国业务营收增长7%/19%Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收增长7%。近期Lululemon披露截至2025年5月4日末的FY2025Q1季报，根据公司披露FY2025Q1营收同比增长7%至24亿美元（货币中性基础上同比增长8%），其中美洲业务营收同比增长3%，国际业务营收同比增长19%，消费者对于新品推出反映良好。毛利同比增长8%至14亿美元，毛利率同比提升0.6pcts至58.3%，经营利润同比增长1%至4.4亿美元，经营利润率同比降低1.1pcts至18.5%，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持续增长。展望FY2025Q2，公司预计营收同比增长7%~8%之间，FY2025全财年营收增长5%~7%（FY2024为53周，FY2025为52周，若以相同的52周口径来看，FY2025营收预计增长7%~8%）。图表1：Lululemon公司FY2023Q1~FY2025Q1营收及增速（百万美图表2：Lululemon公司FY2023Q1~FY2025Q1经营利润及经营利润率（百万美元，%）资料来源：公司官网，国盛证券研究所资料来源：公司官网，国盛证券研究所分地区看：1）美洲：美洲新品销售表现良好，公司持续推动产品优化。FY2025Q1美国业务营收同比增长1.7%至13.6亿美元，加拿大业务营收同比增长3.9%至2.9亿美元。美国消费者在购买决策上仍持有谨慎态度，与此同时公司对北美地区的商品品类进行优化，新品反响良好，目前新品占比已经恢复到历史水位，消费者对公司推出的全新女性运动系列Glow Up、休闲系列Daydrift、瑜伽系列Be Ca