纺织服饰行业周专题：Nike FY2025 Q2营收下降8%，推进库存去化

Nike FY2025 Q2业绩下滑，推进库存去化

业绩表现： Nike FY2025 Q2季报显示，公司营收同比下降8%至124亿美元，其中直营下降13%，批发下降3%。毛利率同比下降1pct至43.6%，SG&A费用率同比提升1.4pct至32.4%，净利润同比下降26%至12亿美元。截至11月末，公司库存同比持平为80亿美元，库存量同比增加，单位库存成本同比下降。

地区表现：

• 北美&EMEA： 货币中性基础上FY2025Q2 Nike品牌北美/EMEA营收同比-8%/-10%，EBIT同比分别-10%/-10%。北美市场上男女综训系列以及篮球系列实现强劲增长，EMEA地区男女跑步品类也重回增长轨道。
• 大中华区： 货币中性基础上FY2025Q2 Nike品牌大中华区营收同比-11%（直营/批发业务分别-7%/-15%），EBIT同比-27%。由于消费环境波动，零售客流持续下降，公司加大折扣力度推动产品销售与库存去化，对利润率造成较大影响。期内新发售的JA2篮球鞋销售优异，Pegasus41在女子跑鞋中销售领先，新推出户外ACG系列引发市场热度。
• APLA： 货币中性基础上FY2025Q2 Nike品牌在亚太以及拉美地区营收同比-2%，EBIT同比分别-12%。该地区运动鞋品类较为分散，消费者对新的系列追捧度较高，综训、跑步品类在该地区实现了较好的增长表现。

未来展望： Nike预计FY2025Q3营收同比下降低双位数，毛利率同比下降3~3.5pct，SG&A费用同比略有下降。公司未来将专注于细分运动项目，加强品牌建设，优化渠道管理。

品牌服饰行业观点

• 消费需求走弱： 2024年1~10月我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+1.1%，表现弱于消费整体。
• 2025年复苏预期： 若消费信心有所恢复，预计2025年有望迎来复苏，后续有望逐季改善。
• 投资建议： 推荐业绩表现稳健的运动鞋服赛道龙头安踏体育，推荐消费环境改善后基本面弹性较大的稳健医疗、比音勒芬、滔搏，关注波司登、森马服饰。

服饰制造行业观点

• 2024年需求向上： 海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖，各制造公司产能利用率上升带来盈利回升。
• 2025年龙头受益： 长期看，制造商行业格局优化是趋势，龙头供应链公司订单表现有望继续好于行业。
• 投资建议： 推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的华利集团，推荐收入增长稳健、综合竞争力不断提升的伟星股份，推荐估值性价比较高的申洲国际。

黄金珠宝行业观点

• Q4零售或改善： 受益于消费环境边际改善，珠宝零售降幅继续收窄。
• 内功修炼： 行业公司进入内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体经营效率。
• 投资建议： 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司周大福、老凤祥、潮宏基。