纺织服饰行业周专题总结
1. CK母公司PVH集团FY2024Q3业绩分析
- 营收：同比下降5%至22.55亿美元，优于公司预期。
- 毛利率：提升1.7个百分点至58.4%，主要因渠道结构变化。
- 库存：同比增长9%至16.08亿美元，因货品提前到货。
- 展望：
- FY2024Q4预计营收下降6%~7%。
- FY2024全年预计营收下降6%~7%（含2%因出售女性内衣业务带来的损失）。
2. 地区销售情况
- 欧洲：货币中性基础上，营收同比下降4%。
- 直营零售店营收同比增长低单位数。
- 批发业务下滑，因公司控制发货以提高销售质量。
- 新上市秋季产品终端流水有显著增长。
- 亚太：货币中性基础上，营收同比增长3%。
- 受益于中国双十一提前促销，电商业务表现优异。
- 但线下销售受宏观环境波动影响。
- 北美：Tommy Hilfiger和Calvin Klein业务营收合计下降6%。
- 主要因批发出货时间差异。
- 2024下半年预计批发销售额增长低单位数。
3. 行业观点
- 品牌服饰：消费需求走弱，预计2025年复苏。
- 推荐：安踏体育（2025年PE 14倍）、稳健医疗（2025年PE 22倍）、比音勒芬（2025年PE 11倍）、滔搏（2025年PE 12倍）、波司登（2025年PE 11倍）、森马服饰（2025年PE 14倍）。
- 纺织制造：行业需求向上，2025年龙头公司将享受份额提升。
- 推荐：华利集团（2025年PE 20倍）、伟星股份（2025年PE 19倍）、申洲国际（2025年PE 13倍）。
- 黄金珠宝：中长期提升产品与渠道力。
- 推荐：周大福（2025年PE 12倍）、老凤祥（2025年PE 12倍）、潮宏基（2025年PE 12倍）。
4. 重点公司估值表
| 公司 | 评级 | 市值（亿元） | 2023年股利支付率 | 归母净利润（亿元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 安踏体育 | 买入 | 2144.2 | 50% | 102.4 | 19.4 | 14.6 | 14.3 |
| 稳健医疗 | 买入 | 233.5 | 50% | 5.8 | 40.2 | 31.3 | 22.2 |
| 华利集团 | 买入 | 886.1 | 44% | 32.0 | 27.7 | 22.7 | 19.6 |
| 伟星股份 | 买入 | 159.4 | 94% | 5.6 | 28.6 | 22.4 | 19.4 |
| 周大福 | 买入 | 660.2 | 227% | 53.8 | 12.3 | 10.2 | 11.3 |
| 周大生 | 增持 | 147.6 | 54% | 13.2 | 11.2 | 13.8 | 12.0 |
| 潮宏基 | 增持 | 49.9 | 67% | 3.3 | 15.0 | 14.1 | 12.0 |
以上为研报的主要内容和关键数据总结。
