本周专题：Nike FY2025Q3季报营收同比下降7%，持续推动库存去化
Nike FY2025Q3季报显示，公司营收同比下降7%至113亿美元，毛利率下降3.3pcts至41.5%，净利润同比下降32%至7.94亿美元。公司库存同比持平下降2%至75亿美元，但整体库存量仍有增加。展望FY2025Q4，公司预计营收同比下降中双位数低段，毛利率同比下降4~5pcts。
全球各主要业务地区营收均有下滑，大中华区库存去化进行中，公司仍看好大中华区运动市场的长期增长性。
- 北美&EMEA：营收同比-4%/-6%，EBIT同比分别-21%/-35%。公司加强和批发合作伙伴的沟通，中长期将进一步扩大核心产品的分销范围，并优化零售店的产品陈列和视觉形象。功能性产品继续保持增长势头。
- 大中华区：营收同比-15%（直营/批发业务分别-11%/-18%），EBIT同比-42%。由于消费环境波动，零售客流下降，公司采取较大促销折扣力度清理库存，导致利润率下滑。公司仍专注于通过体育赛事强化品牌差异性，并通过产品创新和本土化产品满足消费者需求。Pega Premium、Vomero 18市场反馈良好。
- APLA：营收同比-4%，EBIT同比-27%。公司在日本和拉丁美洲已恢复增长，加大跑步赛事的营销力度。
本周观点：期待2025年消费环境改善，推荐行业优质标的
- 品牌服饰：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。
- 推荐：安踏体育（2025年PE为17倍）、滔搏（2025年PE为15倍）、波司登（2025年PE为12倍）、海澜之家（2025年PE为14倍）。
- 关注：比音勒芬、森马服饰。
- 服饰制造：2024年行业整体需求向上，2025年龙头供应链公司享受份额提升。
- 推荐：华利集团（2025年PE为17倍）、伟星股份（2025年PE为18倍）、申洲国际（2025年PE为12倍）。
- 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。
- 关注：周大福（2025年PE为14倍）、老凤祥（2025年PE为12倍）、潮宏基（2025年PE为17倍）、周大生（2025年PE为12倍）。
近期报告
- 安踏体育：2024年业绩优异，行业地位稳固，期待长期高质量增长。
- 特步国际：2024年业绩符合预期，2025年期待公司稳健增长。
- 报喜鸟：收购户外品牌Woolrich，多品牌矩阵再添一员。
重点公司近期公告
- 晶苑国际：2024年年度报告，收入增长13%，净利润增长22%。
本周行业要闻
- norda 005越野跑鞋正式发布。
- Sporty & Rich进入中国市场开设天猫官方旗舰店。
- 非凡领越Testoni品牌将在米兰开设全球旗舰店。
本周原材料走势
- 国棉237价格同比-28%至21550元/吨，长绒棉328价格同比-13%至14905元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 盈利质量不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
