纺织服饰周专题：Nike FY2025Q4营收同比下降12%，持续推进库存去化

NikeFY2025Q4业绩下滑，持续推进库存去化

核心观点与关键数据
NikeFY2025Q4营收同比下降12%至111亿美元，净利润下降86%至2.11亿美元。毛利率下降4.4pcts至40.3%，SG&A费用率提升5pcts至37.4%。全财年营收下降9%至463亿美元，净利润下降44%至32亿美元。公司预计FY2026Q1收入下降中单位数，毛利率下降3.5-4.25pcts，库存去化是重点。截至2025年5月末库存同比持平为75亿美元，预计FY2026H1末库存恢复健康。

全球各地区库存去化进展

• 北美地区：营收下降11%，库存去化取得进展但期末仍有增加，电商转向全价销售。跑步和训练品类新品销售优异。
• EMEA地区：营收下降10%，库存去化及电商转型领先，库存量同比下降中单位数。跑步和训练品类增长，运动休闲品类下滑。
• 大中华区：营收下降20%，库存同比下降11%，线下客流挑战，电商促销显著。跑步品类恢复增长，运动休闲和Jordan系列下滑。
• APLA地区：营收下降3%，库存去化及电商转型推进。跑步和训练品类推动功能性产品增长，运动休闲和Jordan系列下滑。

本周观点与推荐

• 服装家纺：关注基本面稳健的品牌公司，期待2025年业绩修复。推荐安踏体育（PE18倍）、特步国际（PE11倍）、海澜之家（PE13倍）、稳健医疗（PE22倍）、波司登（PE12倍）。
• 黄金珠宝：关注产品力与渠道效率提升的公司，推荐周大福（PE18倍）、潮宏基（PE25倍）。
• 服饰制造：关税缓和利好估值，推荐申洲国际（PE11倍）、华利集团（PE15倍）、伟星股份（PE17倍）、浙江自然（PE14倍）。

近期报告

• 滔搏：FY2026Q1销售下降中单位数，电商表现优异，维持“买入”评级。
• 波司登：FY2025收入增长11.6%，净利润增长14.3%，高分红具吸引力，维持“买入”评级。

风险提示
消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、管理层优化不及预期、汇率波动风险。