金银周报

黄金：继续回落；白银：高位震荡

金银比从前周的91.8回落至90.4，10年期TIPS回落至2.02%，10年期名义利率回升至4.35%（2年期3.88%），美元指数录得96.98。

本周黄金价格窄幅震荡，略有回升。地缘政治扰动结束后，近期风险偏好回升，延续了5月以来的“修复”主线。市场对政策突袭反应钝化，意味着久违的“确定性”交易令市场处于易于上风险的状态，下半年整体风险偏好会好于上半年，这已经天然限制了黄金上涨空间。尽管前期ADP数据落入负值引发市场担忧，但是本周公布的6月非农数据再度大超预期录得14.7万人，失业率下滑至4.1%，且上修5月数据，显示美国经济依旧成交较强的韧性。降息预期回落的同时关税谈判或再引市场关注，特朗普贸易谈判从双边对话转为单边通牒，会引起怎样的风波仍需拭目以待。但整体来看我们认为黄金目前缺乏交易主线，或处于震荡格局之中。

白银价格近期有所上涨，在前期政策不确定避险、地缘政治告一段落后，随时市场风险偏好修复，白银开启补涨模式，金银比较高位明显回落。通胀预期上行下金银比继续回落，我们认为白银短时间将继续偏强，关注37美元/盎司关键位置是否突破。