铅产业链周度报告

铅产业链周度报告 国泰君安期货研究所有色及贵金属 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413日期：2025年7月6日 SpecialreportonGuotaiJunanFutures GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 铅：预期支撑偏多，关注消费旺季成色 强弱分析：偏强 再生铅亏损修复 元/吨 再生铅盈亏 再生铅炼厂亏损修复。原生铅方面，云南等地炼厂维持检修。再生铅方面，当下废电池因替换消费淡季而供应有限，回收商捂货惜售，废电池价格随原料上行。与此同时，再生铅价受提振更显著，短期内再生铅亏损以修复为主，部分炼厂存在复产意愿。 消费旺季预期提振价格，然而现实端补库相对刚需。存在消费旺季预期，价格震荡走强，不过现实端需求的实际情况暂未有显著走强特征，终端经销商和下游的补库偏刚需。不过中期来看，预计三季度传统消费旺季阶段，需求仍有逐 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20212022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 步扩张空间。 三季度供需矛盾或较为显著，价格中期偏强运行。当下替换消费仍然偏弱，对废电池供应形成限制。但需求端来看，后续消费走强有望提供支撑。在消费旺季阶段，或存在预期交易先行的特征，价格先震荡走强，不过现实端实际消费可能拖累上行高度，关注三季度旺季消费成色。 铅蓄电池后续存旺季预期 铅蓄电池开工率 % 9020212022202320242025 80 70 60 50 40 30 20 10 01-03 01-14 01-26 02-07 02-21 03-04 03-15 03-26 04-07 04-18 04-29 05-13 05-24 06-04 06-16 06-27 07-08 07-22 08-05 08-19 09-02 09-16 09-30 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 0 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：SMM、钢联、同花顺、Bloomberg、国泰君安期货研究所第2页 数据 【行情回顾】 上周收盘价 周涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铅主力 17295 0.99% 17225 -0.40% LmeS-铅3 1988.5 -2.60% - - 【期货成交及持仓变动】 单位：手上周五成交较前周变动上周持仓较前周变动沪铅主力24330-1632051672-128 LmeS-铅33570-1901151720614 【期现价差变化】 上周五上上周五变动 上周库存 较前周变动 注销仓单占比 较前周变动 上海1#铅现货升贴水 -35 -35 0 沪铅仓单库存 46439 554 - - 再生铅-原生铅价差 -50 -50 0 沪铅总库存 53303 1374 - - 社会库存 56900 900 - - 【月间价差变化】 LME铅库存 263275 -10150 25.59% -0.26% 上周五价差 上上周五价差 价差变化 近月对连一合约的价差 -55 -50 -5 近月对连一跨期套利成本 74.37 - - 【基本面数据和信息】 上周五 上上周五 变化 【内外价差变化】 进口铅矿加工费（美元/吨） -55 -55 0 上周五 上上周五 变化 进口铅矿冶炼利润（元/吨） -1688 -1649 -39 铅现货进口盈亏 -806.26 -758.44 -47.82 国产铅矿加工费（元/吨） 550 550 0 沪铅3M进口盈亏 -676.87 -595.77 -81.10 国产铅矿冶炼利润（元/吨） -2400 -2400 0 废白壳价格（元/吨） 10175 10150 25 废黑壳价格（元/吨） 10525 10500 25 再生铅盈利（元/吨） -35 -21 -14 【库存变化】 LME铅升贴水 保税区铅溢价 -24.63 105 -22.14 105 -2.49 0 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 数据来源：SMM、钢联、同花顺、Wind、SHMET、国泰君安期货研究所第3页 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 01 250 200 150 100 50 0 -50 -100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 Lead 轴） 12-30 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 美元/吨 01-14 01-26 2021 2021 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 2022 LME(0-3)现货升贴水 2022 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 2023 2023 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 2024 2024 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 2025 2025 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 17000 16000 15000 14000 13000 12-27 250 200 150 100 50 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 2024/10 2025/1 c/lb 24 22 20 18 16 14 12 10 2025/4 2021-11 $/tonne 300 2022-01 Lead Lead 2022-03 2022-05 99.99% 99.99% 99.99% 2022-07 2022-09 2022-11 ingot ingotpremium, ingot 2023-01 2023-03 2023-05 premium, premium, 2023-07 2023-09 2023-11 cif cif delivered 2024-01 2024-03 Taiwan India 2024-05 2024-07 Midwest 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 US（右 2025-05 现货 再生-原生价差（右轴） 1#铅锭-平均价 再生精铅-平均价 元/吨 21000 20000 19000 18000 元/吨 200 现货升贴水 元/吨 数据来源：SMM、同花顺、Fastmarkets、国泰君安期货研究所 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 第5页 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 17900 17700 17500 17300 17100 16900 16700 16500 PB00.SHFPB01.SHFPB02.SHFPB03.SHFPB04.SHFPB05.SHFPB06.SHFPB07.SHFPB08.SHFPB09.SHFPB10.SHFPB11.SHF 800 600 400 200 0 -200 元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2025 2020 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-02 元/吨 1000 2021 01-14 2021 01-26 02-07 02-19 03-03 2022 03-15 2022 03-27 04-09 04-21 05-06 2023 Pb02-Pb03 05-18 2023 05-30 06-11 06-23 07-05 2024 07-17 2024 07-29 08-10 08-22 09-03 2025 09-15 2025 09-27 10-16 10-28 11-09 2020 2020 11-21 12-03 12-15 12-27 价差 Pb00-Pb01 2025-07-04 2025-06-13 2025-06-27 2025-06-06 2025-06-20 元/吨 Pb01-Pb02 2021 2022 2023 2024 数据来源：同花顺、国泰君安期货研究所 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 第6页 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 01-02 20 15 10 5 0 01-12 01-22 02-05 2021 2021 02-19 03-03 03-14 03-26 04-08 2022 2022 04-19 05-05 SHFE仓单库存 05-16 05-28 06-09 2023 06-20 2023 07-02 07-14 07-25 08-06 2024 08-18 2024 08-29 09-10 09-23 10-10 10-22 2025 2025 11-03 11-14 11-26 12-08 12-19 12-31 库存 SHFE总库存 五地总库存 吨 万吨 25 数据来源：同花顺、国泰君安期货研究所 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 第7页 PB2505.SHFPB2506.SHFPB2507.SHF 250000 200000 150000 100000 50000 0 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 3029282726252423222120191817161514131211109 01-03 PB2502.SHF 01-14 2021 01-26 02-10 02-