核心观点
- 再生铅炼厂亏损修复：云南等地炼厂维持检修，再生铅方面因替换消费淡季导致废电池供应有限，回收商捂货惜售，废电池价格随原料上行，再生铅价受提振更显著，短期内再生铅亏损以修复为主，部分炼厂存在复产意愿。
- 消费旺季预期与实际补库：存在消费旺季预期，价格震荡走强，但现实端需求暂未有显著走强特征，终端经销商和下游的补库偏刚需。中期来看，预计三季度传统消费旺季阶段，需求仍有逐步扩张空间。
- 三季度供需矛盾与价格中期偏强：替换消费仍然偏弱，对废电池供应形成限制；需求端来看，后续消费走强有望提供支撑。在消费旺季阶段，或存在预期交易先行的特征，价格先震荡走强，但现实端实际消费可能拖累上行高度，关注三季度旺季消费成色。
关键数据
- 铅蓄电池开工率：2021-2025年数据趋势，2025年预计逐步扩张。
- 再生铅盈亏：2021-2025年数据趋势，短期内亏损以修复为主。
- 库存变化：沪铅仓单库存、社会库存、LME铅库存及注销仓单占比变化。
- 价差变化：LME铅升贴水、保税区铅溢价、再生-原生铅价差、近月对连一合约的价差、沪铅3M进口盈亏。
- 铅精矿进口量与产量：2021-2025年数据趋势，连云港库存及开工率。
- 原生铅与再生铅产量：2021-2025年数据趋势，开工率。
- 废电池与再生铅：废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈利、再生铅冶炼企业原料库存。
- 进出口数据：铅锭出口量、精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量。
- 蓄电池数据：蓄电池出口量、铅蓄电池企业月度成品库存天数、铅蓄电池经销商月度成品库存天数。
- 消费与终端数据：汽车产量、摩托车产量、铅实际消费量。
研究结论
- 再生铅短期修复，中期偏强：短期内再生铅亏损以修复为主，部分炼厂存在复产意愿；中期来看，三季度传统消费旺季阶段，需求仍有逐步扩张空间，价格中期偏强。
- 关注三季度旺季消费成色：存在消费旺季预期，但现实端实际消费可能拖累上行高度，需关注三季度旺季消费成色。
- 供需矛盾或较为显著：替换消费仍然偏弱，对废电池供应形成限制；需求端来看，后续消费走强有望提供支撑。
