铝&氧化铝产业链周度报告

铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529日期：2025年07月06日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 铝：关注回调压力 本周沪铝走势略现触顶信号，现货升水已连续3周下滑，截至本周五已转为贴水20元/吨。当前铝市下游需求在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点。据悉美线运力订单大概率在7月第2周见顶，对原材料的采购需求应在本周见顶。且下游铝棒加工费，现实层面或已经被挤压至负值水平，逐渐触发加工环节的负反馈。 当前周频的微观基本面来看，截至7月3日，铝锭社会库存较前周增加0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认，但幅度仍温和。下游方面，截至7月4日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，累计同比小降；截至7月3日铝型材产量环比继续下滑，样本排产持平。下游加工利润看，铝棒加工费较前周略有回升60元/吨至80元/吨，当周最低至20元/吨，产业实际已报出负值的加工费，最新下游加工利润已经连续4周处在历年同期低位。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：国泰君安期货研究 2 氧化铝：“反内卷”暂未出行业细则，估值不宜给高 氧化铝：本周周三依托“反内卷”的市场突发情绪，AO盘面一度突破3000关口，价格上涨的高弹性部分或可归因于资金交易层面。氧化铝现货本周报价持稳，交割库存偏低，近月持仓库存比仍偏高。近期据现货市场反馈，因新疆交割库库存低位，且本周氧化铝AO盘面走高，触发盘面交割套利的窗口，分流部分面向电解铝企业的货源供应，中间商的氧化铝持货量并不宽松。此外，截至本周氧化铝产能复产已持续7周，开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能，资讯商调研的库存累库幅度逐步有所放大。 截至7月3日阿拉丁全口径社库在316.2万吨，较前周增加2.5万吨，累库幅度放大；钢联全口径库存在388.2万吨，环比连续5周增加，较前周增加2.3万吨，电解铝厂内及港口库存均在增加，站台/在途库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周基本持平，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3086、3098、3089、3174、3173、3084元/吨，河南微涨，山西、山东、广西、贵州均收平。澳洲FOB远期现货报价本周持稳在361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-122元/吨左右。 目前看，电解铝厂内氧化铝库存仍不高，且因有交割套利盘，短期现货货源的供应能力不强。考虑到氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，我们倾向认为AO盘面的估值不宜给高。且“反内卷”也并未给出明确的行业执行细则，本周冲高更偏市场情绪。氧化铝市场整体仍倾向高点空的思路。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：国泰君安期货研究 3 周度数据：成交量回落，库存分化，内外价差扩大 【行情回顾】 本周收盘价 周涨幅 昨日夜盘收盘 【期现价差变化】 本周五上周五变化 氧化铝现货升贴水 40 119 -79 上海铝现货升贴水 -20 100 -120 LME铝升贴水 -3.4 0.22 -3.62 洋山铝溢价 118 130 -12 【月间价差变化】 昨日价差前日价差价差变化 近月对连一合约的价差 180 190 -10 近月对连一合约价差百分比 0.86% 0.91% -0.05% 【内外价差变化】 本周五上周五变化 电解铝现货进口盈亏 -1123.92 -1064.8 -59.12 沪铝3M进口盈亏 -1272.77 -1268.23 -4.54 【基本面数据和信息】 本周五上周五变化 氧化铝利润 300.3 304.9 -4.6 电解铝利润 4292.16 3917.42 374.74 精废价差（元/吨） 1767 1738 29 夜盘涨 氧化铝主力 3024 1.31% 3012 -0 沪铝主力 20635 0.27% 20545 LME铝 2597.5 0.10% - COMEX铝 2551.5 0.28% - 【期货成交及持仓变动】 单位：手本周五成交较上周变动 氧化铝主力263778-110540 沪铝主力114371-89 LME铝10271 COMEX铝10078 【库存变化】 氧化铝仓单库存沪铝仓单库存沪铝总库 铝社会总库 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 4 交易端： 价差、成交量、持仓 1 SpecialreportonGuotaiJunanFutures5 期限价差：沪铝期限转为C结构，氧化铝期限B结构收窄 沪铝期限转为C结构，SMM SMMA00铝升贴水-平均价 元/吨 元/吨 600 SMMA00铝（佛山）升贴水：平均价 2021202220232024 A00铝升贴水平均价从100元/吨变化至-20元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-5元/吨变化至-90元/吨，近期市场交易行为对期货价格影响明显； 氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从119元/吨变化至40元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从124元/吨变化至70元/吨。 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 - 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 3-03 -15 27 9 山东氧化铝对当月升贴水 202320242025 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 3-27 09 1 0 -200 -400 - 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 01-02 01-13 01-24 02-07 02-21 03-05 03-18 03-31 04-15 04-28 05-15 05-28 06-11 06-24 07-05 07-16 07-27 08-07 08-18 08-29 09-09 09-22 10-11 10-22 11-02 11-13 11-24 12-05 12-16 12-27 200 01-02 01-13 01-24 02-07 02-21 03-05 03-18 03-31 04-15 04-28 05-15 05-28 06-11 06-24 07-05 07-16 07-27 08-07 08-18 08-29 09-09 09-22 10-11 10-22 11-02 11-13 11-24 12-05 12-16 12-27 0 -200 -400 -600 河南氧化铝对当月升贴水 202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 6 月间价差：沪铝近月月差收窄 元/吨2025-07-042025-07-032025-07-02 210002025-07-012025-06-30 20900 20800 20700 20600 20500 20400 20300 20200 20100 沪铝连续沪铝连一沪铝连二沪铝连三 元/吨2024-07-042024-07-032024-07-02 206002024-07-012024-06-28 20550 20500 20450 20400 20350 20300 20250 20200 20150 20100 沪铝连续沪铝连一沪铝连二沪铝连三 元/吨2023-07-042023-07-032023-06-30 186002023-06-292023-06-28 18400 18200 18000 17800 17600 17400 17200 沪铝连续沪铝连一沪铝连二沪铝连三 元/吨 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -100 -200 AL00-01 202020212022202320242025 元/吨 300 250 200 150 100 50 01-02 01-14 01-26 -07 19 3 0 -50 -100 - AL01-02 20202021202220232024 元/吨 300 250 200 150 100 50 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -50 -100 -150 AL02-03 202020212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 持仓：沪铝持仓稳定成交量下降，氧化铝持仓下降成交量反弹 沪铝主力合约持仓量基本保持稳定，成交量出现小幅下降。 氧化铝主力合约持仓量小幅下降，但仍处于高位；氧化铝主力合约成交量周 手 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 铝:主力合约:持仓量 20212022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 氧化铝:主力合约:持仓量 手 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝:主力合约:成交量 2021202220232024 氧化铝:主力合约:成交量 内出现反弹。 手 手 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202320242025 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 01-02 01-13 01-24 02-07 02-21 03-05 03-18 03-31 04-15 04-28 05-15 05-28 06-11 06-24 07-05 07-16 07-27 08-07 08-18 08-29 09-09 09-22 10-11 10-22 11-02 11-13 11-24 12-05 12-16 12-27 0 202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 01-02 01-13 01-24 02-07 02-21 03-05 03-18 03-31 04-15 04-28 05-15 05-28 06-11 06-24 07-05 07-16 07-