铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：关注回调压力◆本周沪铝走势略现触顶信号，现货升水已连续3周下滑，截至本周五已转为贴水20元/吨。当前铝市下游需求在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点。据悉美线运力订单大概率在7月第2周见顶，对原材料的采购需求应在本周见顶。且下游铝棒加工费，现实层面或已经被挤压至负值水平，逐渐触发加工环节的负反馈。◆当前周频的微观基本面来看，截至7月3日，铝锭社会库存较前周增加0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认，但幅度仍温和。下游方面，截至7月4日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，累计同比小降；截至7月3日铝型材产量环比继续下滑，样本排产持平。下游加工利润看，铝棒加工费较前周略有回升60元/吨至80元/吨，当周最低至20元/吨，产业实际已报出负值的加工费，最新下游加工利润已经连续4周处在历年同期低位。 资料来源：国泰君安期货研究2 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：“反内卷”暂未出行业细则，估值不宜给高◆氧化铝：本周周三依托“反内卷”的市场突发情绪，AO盘面一度突破3000关口，价格上涨的高弹性部分或可归因于资金交易层面。氧化铝现货本周报价持稳，交割库存偏低，近月持仓库存比仍偏高。近期据现货市场反馈，因新疆交割库库存低位，且本周氧化铝AO盘面走高，触发盘面交割套利的窗口，分流部分面向电解铝企业的货源供应，中间商的氧化铝持货量并不宽松。此外，截至本周氧化铝产能复产已持续7周，开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能，资讯商调研的库存累库幅度逐步有所放大。◆截至7月3日阿拉丁全口径社库在316.2万吨，较前周增加2.5万吨，累库幅度放大；钢联全口径库存在388.2万吨，环比连续5周增加，较前周增加2.3万吨，电解铝厂内及港口库存均在增加，站台/在途库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周基本持平，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3086、3098、3089、3174、3173、3084元/吨，河南微涨，山西、山东、广西、贵州均收平。澳洲FOB远期现货报价本周持稳在361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-122元/吨左右。◆目前看，电解铝厂内氧化铝库存仍不高，且因有交割套利盘，短期现货货源的供应能力不强。考虑到氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，我们倾向认为AO盘面的估值不宜给高。且“反内卷”也并未给出明确的行业执行细则，本周冲高更偏市场情绪。氧化铝市场整体仍倾向高点空的思路。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量回落，库存分化，内外价差扩大资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力30241.31%3012-0.40%沪铝主力206350.27%20545-0.44%LME铝2597.50.10%--COMEX铝2551.50.28%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力263778-110540267551-21409沪铝主力114371-899132721871618LME铝10271-4082--COMEX铝100789530569-3【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存21314-9005--沪铝仓单库存384854095--沪铝总库存94632342--铝社会总库存（万吨）46.60.6--LME铝363925181752.26%-0.81%COMEX铝10362-1689--保税区铝锭库存119100-200--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限转为C结构，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-16元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限 转 为C结 构，SMMA00铝升贴水平均价从100元/吨 变 化 至-20元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-5元/吨变化至-90元/吨，近期市场交易行为对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从119元/吨变化至40元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从124元/吨变化至70元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓稳定成交量下降，氧化铝持仓下降成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-11手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量基本保持稳定，成交量出现小幅下降。氧化铝主力合约持仓量小幅下降，但仍处于高位；氧化铝主力合约成交量周内出现反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。01020304050607001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1607-3008-1308-2709-1009-2410-1310-2711-1011-2412-0812-22SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1607-3008-1308-2709-1009-2410-1310-2711-1011-2412-0812-22吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202505101520253029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1AL2502.SHFAL2503.SHFAL2504.SHFAL2505.SHFAL2506.SHFA