铝市场
- 沪铝：本周沪铝走势略现触顶信号，现货升水已连续3周下滑，截至本周五已转为贴水20元/吨。下游需求在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点，美线运力订单大概率在7月第2周见顶，对原材料的采购需求应在本周见顶。下游铝棒加工费被挤压至负值水平，逐渐触发加工环节的负反馈。
- 库存：截至7月3日，铝锭社会库存较前周增加0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认，但幅度仍温和。下游方面，铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，累计同比小降；铝型材产量环比继续下滑，样本排产持平。
- 加工利润：铝棒加工费较前周略有回升60元/吨至80元/吨，当周最低至20元/吨，产业实际已报出负值的加工费，最新下游加工利润已经连续4周处在历年同期低位。
- 结论：铝市下游需求负反馈逐步触发，库存累库拐点确认，加工利润处于低位，铝价回调压力增大。
氧化铝市场
- 价格：本周氧化铝AO盘面一度突破3000关口，价格上涨的高弹性部分或可归因于资金交易层面。氧化铝现货本周报价持稳，交割库存偏低，近月持仓库存比仍偏高。
- 供应：本周氧化铝产能复产已持续7周，开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能，资讯商调研的库存累库幅度逐步有所放大。
- 库存：截至7月3日阿拉丁全口径社库在316.2万吨，较前周增加2.5万吨，累库幅度放大；钢联全口径库存在388.2万吨，环比连续5周增加，较前周增加2.3万吨，电解铝厂内及港口库存均在增加，站台/在途库存下滑。
- 现货：国内氧化铝的现货报价本周基本持平，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3086、3098、3089、3174、3173、3084元/吨，河南微涨，山西、山东、广西、贵州均收平。澳洲FOB远期现货报价本周持稳在361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-122元/吨左右。
- 结论：电解铝厂内氧化铝库存仍不高，且有交割套利盘，短期现货货源的供应能力不强。氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，AO盘面估值不宜给高。“反内卷”也并未给出明确的行业执行细则，本周冲高更偏市场情绪。氧化铝市场整体仍倾向高点空的思路。
周度数据
- 行情回顾：沪铝主力合约周涨幅0.27%，氧化铝主力合约周涨幅3.01%。
- 期货成交及持仓变动：沪铝主力合约成交量下降，持仓稳定；氧化铝主力合约成交量下降，持仓小幅下降。
- 库存变化：铝锭社会库存累库拐点确认，幅度温和；沪铝仓单库存下降；LME铝库存下降。
- 期现价差变化：沪铝现货升水转为贴水；上海铝现货升贴水转为贴水。
- 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏缩窄；沪铝3M进口盈亏缩窄。
- 基本面数据和信息：氧化铝利润小幅回落；电解铝利润仍处于高位；精废价差扩大。
交易端
- 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价转为负值；氧化铝期限B结构收窄。
- 月间价差：沪铝近月月差收窄。
- 持仓：沪铝主力合约持仓稳定，成交量下降；氧化铝主力合约持仓下降，成交量反弹。
- 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。
库存
- 铝土矿：港口库存、库存天数减少；国内铝土矿产量下滑；进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量；港口发运量回升，海漂库存回升；出港量回落，到港量小幅回升。
- 氧化铝：全国氧化铝总库存继续累库；氧化铝厂内库存保持稳定，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存出现累库，站台/在途库存减少；阿拉丁全口径库存继续累库。
- 电解铝：累库拐点已确认，但幅度不深；铝锭铸锭量预计继续环比回落，供应压力缓解。
- 加工材：铝棒现货库存、厂内库存出现累库，出库量回落；铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化。
生产
- 铝土矿：5月国产矿供应呈现分化；5月钢联口径山西、河南、广西铝土矿产量明显下滑。
- 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转；国内冶金级氧化铝产量为174.8万吨，环比上周增加1.9万吨，仍处于近几年高位。
- 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升；钢联口径电解铝周度产量为84.42万吨，环比降低0.07万吨，产量水平保持近六年高位。
- 加工材：本周再生铝棒产量出现回落，周度产量环比降730吨；本周铝棒厂负荷环比小幅回落，铝棒周度产量环比减少0.79万吨；本周铝板带箔产量小幅回落，环比上周减少0.08万吨。
利润
- 氧化铝：本周氧化铝利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为300.3元/吨；山东、山西、河南三地氧化铝利润均出现回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区。
- 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期。
- 加工材：铝棒加工费小幅回升，下游加工利润仍处于低位。
消费
- 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏基本稳定。
- 出口盈亏：铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累；铝加工材出口盈亏呈现分化。
- 表需：铝棒表需、原铝表需保持稳定。
结论
- 铝市场下游需求负反馈逐步触发，库存累库拐点确认，加工利润处于低位，铝价回调压力增大。
- 氧化铝市场“反内卷”暂未出行业细则，估值不宜给高，AO盘面估值偏高，氧化铝市场整体仍倾向高点空的思路。
