策略展望
- 宏观：美国总统特朗普可能对贸易伙伴加征关税，但具体国家未点名；中国中央财经委员会强调纵深推进全国统一大市场建设，治理低价无序竞争。
- 产业供应：电解铝冶炼端短期变动不大，全年产量预计4390-4400万吨；铝棒产量连续两周下降，铝价上涨导致加工费转负；铸锭量增加预计提高7月铝锭社会库存入库量。
- 产业需求：光伏组件产量边际下降但降幅有限，5月光伏新增装机超预期，预计带动后续排产企稳；汽车产量坚挺，家电产量下降，下半年内需理论同比持平，预计年底供需紧平衡，下半年窄幅过剩9万吨。
- 库存：铝锭及铝棒社库厂库合计77.3余万吨，周环比增加2.5万吨；铝现货基差转为贴水，华南贴水扩大，仓单下降趋势暂缓。
交易逻辑
- 宏观关税风险下降，市场情绪提振；基本面铝水转化率下降，铝棒产量下降，铝价上涨，加工费转负，预计7月库存窄幅增减不一，仓单下降趋势暂缓，月差或将收敛；需求方面，光伏装机超预期，铝消费淡季不淡，下半年累库9万吨预期下，库存或持续偏低。
- 基本面负反馈逐渐扩大，宏观无大利多推动，铝价或承压运行；衍生品暂时观望。
国内外铝库存共振下降
- 主流消费地基差再度出现期现及跨品种套利机会。
- 国内外电解铝产能变动预期：铝加工行业开工环比下降至58.7%，分板块看，原生合金、铝板带、铝型材、铝箔开工承压；再生铝合金板块需求及成本端承压，部分企业停炉检修或下调产量。
- 下游需求：光伏组件产量预计下半年弱稳，汽车产量同比增加，新能源汽车销量占比提升；出口方面，汽车出口同比增长，新能源汽车出口增长显著。
房地产市场
- 1-5月房地产开发投资同比下降10.7%，商品房销售面积和销售额同比下降，库存连续三个月减少；新开工面积下降22.8%，施工面积下降9.2%，竣工面积下降17.3%；政策刺激下销售平稳，库存去库趋势中。
电力投资及线缆消费
- 2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域成为投资主战场；铝杆产量同比增加12.27%，特高压、新能源电站用铝带动铝杆产量增加。
家电排产表现分化
- 1-5月空调产量同比增长5.9%，但7-9月排产预计同比下降，内销不及预期，出口订单下降。
- 4月铝材出口同比增长3.68万吨，1-4月累计出口同比增长3.02万吨；5月出口同比下降约3%，前5月累计出口同比下降5.1%；中美对等关税下降后，5月铝产品出口略有抢出口情况。
氧化铝
- 原料端：山西、河南铝土矿供应收紧，价格坚挺；几内亚矿业改革，创建铝土矿指数GBX，国家行使销售权，几内亚铝土矿发运量下降，下半年进口价格预计在75-80美元/干吨区间。
- 供应端：河北新产能释放，开工率93.7%；广西检修，开工率91.4%；山东某厂因煤制气供应不稳定出现波动；全国氧化铝开工率82.9%，供需维持窄幅过剩，现货库存增加，基差转负后仓单降幅收窄。
- 成本：6月氧化铝厂加权成本为2971元/吨，环比下降140元，盈利222元/吨。
- 库存：截至本周四全国氧化铝库存量316.2万吨，较上周增2.5万吨，电解铝企业库存水平上升，但安全保障天数处于常态警戒水平以上。
- 产能：全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%，预计下一周生产情况仍将维持在相对高位水平。
- 出口：5月中国出口氧化铝20.78万吨，环比降21%，同比增105%；1-5月累计出口117.2万吨，同比增79%；5月进口氧化铝6.75万吨，环比增530%，同比降26%；1-5月累计进口16.7万吨，同比降85%。
- 供需平衡：年内理论预计国产矿产量窄幅增加330万吨至6130万吨，仅可满足约28%的国内氧化铝原料需求，对外依存度近72%；全年铝土矿进口增量仍高达3400万吨左右，全年供需过剩1800余万吨。
- 价格：近期几内亚进口铝土矿成交价仍在73-75美元之间，下半年月度供需平衡维持季节性表现。
交易策略
- 单边：预计氧化铝价格整体维持在2900元-3100元区间震荡为主，上有压力下有支撑。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
