电解铝：铝价上涨加速需求负反馈淡季来临或拖累铝价

研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 策略展望 宏观：（1）7月3日，美国总统特朗普重申将于周五开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，但未点名任何国家。特朗普表示，到7月9日，“将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%”。特朗普称各国“将于8月1日开始支付新关税”，“我们已经完成了最终版本，它基本上会说明各国将要缴纳的关税水平”。特朗普拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。（2）中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。习近平在会上发表重要讲话强调，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，要认真落实党中央部署，加强协调配合，形成推进合力。推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。其中会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 产业供应：供应端电解铝冶炼端短期变动不大，全年国内电解铝产量预计4390-4400万吨。铝棒产量连续两周下降、累计下降1.67万吨，预计下周继续下降，主要因为铝价上涨后铝棒加工费显著回落甚至转负。符合往年季节性淡季情况。铸锭量的增加预计提高7月铝锭社会库存入库量。 产业需求：光伏组件产量边际下降但降幅有限，5月份光伏新增装机90余WG，超出往年12月月底赶工的水平，预计带动后续月份光伏组件排产企稳，对铝消费的偏空担忧有所减弱。汽车产量较为坚挺、家电产量同比下降，按下半年整体铝内需增加出口下降、合计下半年内需理论同比持平来考虑，预计年底供需仍短缺6万吨至过剩4万吨这一紧平衡状态，下半年预计窄幅过剩9万吨，但预计铝锭库存仍维持60万吨以下为主，关注消费旺季、库存下降周期月差基差再度扩大的机会。 库存：随着本周铝价上涨，铝现货基差转为贴水，华南贴水扩大、目前上期所铝仓单大部分在华南，预计后续仓单将暂缓降势。铝锭及铝棒社库厂库合计77.3余万吨，周环比增加2.5万吨。 交易逻辑：宏观方面，关税风险的下降、中央财经委员会第六次会议的召开提振了市场情绪，美元指数反弹。基本面方面，铝水就地转化率出现季节性下降，铝棒周度产量连续两周下降、本周铝价继续上涨、铝棒加工费转负，后续铝锭社会库存预计在7月维持窄幅增减不一格局，华南基差转负后、预计仓单下降趋势将有所暂缓，带动月差或将收敛。需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和6-7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季或不会太淡，下半年初步预计整体累库9万吨预期下，铝锭社会库存或持续处于偏低水平，关注需求转旺库存持续下降时月差及基差的再度扩大机会。 交易策略：基本面负反馈逐渐扩大，若宏观无较大利多推动，铝价或承压运行为主； 衍生品：暂时观望。 国内外铝库存共振下降 主流消费地基差 再生铝合金本周再度出现期现及跨品种套利机会 本周铝合金锭期货远月合约价格随铝价上涨，但现货市场因淡季而跟涨乏力，期货远月合约对目前现货价格实际成交价升水常在400元以上，再度出现期现套利机会，支撑交割品牌溢价成交；非标品牌受制于下游抵触情绪，出货显著承压。后续现货市场预计仍因淡季而表现偏弱，合金锭企业受原料端和消费端的双重挤压。 国内外电解铝产能变动预期 高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响下，本周铝加工行业开工环比上周下降0.1个百分点至58.7%。分板块看：原生合金领域，本周尽管铝水合金化任务及铝棒转产策略持续提供边际支撑，但淡季背景下企业扩张意愿低迷，增产动能受限，开工率或持续走弱；铝板带领域，生产企业面对订单不足库存高企的窘境下主动减产，行业性整体开工承压；铝线缆领域7月订单仍持悲观态度，但但下半年国网订单交货预期仍然向好，对后续开工或有一定提振作用；受消费淡季影响，铝型材企业普遍新增订单乏力，叠加加工费内卷严重，企业开工承压；铝箔领域，受传统消费淡季背景影响下，终端需求短期内回暖无望，开工率或将继续下滑；再生铝合金板块，其需求端及成本端承压加剧，部分再生铝企业采取短期停炉检修或下调产量的措施。SMM预计下周下游铝加工周度开工率或环比下降0.4个百分点至58.3%。  国家能源局数据显示，2025年1-5月光伏新增装机规模合计197.85GW，其中5月新增装机92.92GW，531抢装潮下，单月同比增长388%，则6-12月月均如果有11.5GW的新增装机容量，全年国内光伏新增装机规模即可同比持平。从光伏组件产量的数据来看，据SMM调研，1-5月国内光伏组件产量合计237GW，同比增加近6GW，而中国光伏行业协会预计全年国内光伏组件产量同比增加12GW，在今年4-5月光伏新增装机大增的基础上、在全年光伏新增装机同比持平、海外装机增加5%的预期下，根据协会配额及保守排产预期，我们预计下半年光伏组件产量在同比下降7%至同比增加8.5%之间，则下半年光伏组件产量同比去年预计仍表现弱稳为主，而节奏上或许在抢装机带动下、三季度初淡季不淡、其余月份同比窄幅偏弱，对用铝需求难贡献显著增量、但拖累亦有限。 中汽协数据显示，今年1至5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；乘用车产销分别完成1108万辆和1099.6万辆，同比分别增长14.1%和12.6%。新能源汽车方面，1至5月，全国新能源汽车产销累计完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。出口方面，1至5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%。其中，新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。 后续来看，中国汽车总销量方面，今年年初、中汽协预计2025年中国汽车总销量预计将达到3290万辆，较2024年增长4.7%。其中乘用车方面，6月乘联会预计2025年乘用车零售2405万台，增5%，预测值在上半年接连上调。而新能源汽车方面，乘联会新能源乘用车批发销售1573万台，增29%。考虑到2025年的国家政策促销费的良好政策取向和未来环境变化趋势，汽车产量的同比增加仍将对铝消费带来明显拉动。 1—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%。1—5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；其中住宅销售面积下降2.6%。新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%；其中住宅销售额下降2.8%。从市场交易看，在各项稳楼市政策作用下，房地产销售基本平稳。1—5月份，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%，与1—4月份基本持平。部分一线、二线城市市场交易较为活跃，商品房销售面积和销售额保持增长。从商品房库存看，5月末商品房待售面积比4月末减少715万平方米，连续三个月减少。 1—5月份，房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。新开工降幅继续低位收窄，投资降幅略有扩大，商品房库存已经连续三个月减少。今年一些优质房企积极拿地，且立足于高品质住宅等导向，持续促进开工节奏加快，而且一些融资政策也积极到位，促进新开工等指标向好发展。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。1—5月份，房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。 1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。在各项稳楼市政策作用下，房地产销售基本平稳，商品房库存持续减少，地产持板块仍处于去库趋势中。国家统计局新闻发言人表示，下阶段，要积极主动适应房地产市场供求关系发生重大变化的现实，持续推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”建设供应力度，促进刚性和改善性住房需求释放。 电力投资及线缆消费对铝需求拉动显著 2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域成为投资主战场。2025年5月铝杆建成产能803万吨，较去年年底增加36万吨，运行产能506万吨，较去年年底增加70万吨。新建产能的投产及产能利用率的提高带动铝杆产量明显增加。据Mysteel调研，今年1-5月，铝杆产量同比增加20万吨至187.39万吨，增幅为12.27%。特高压用铝、新能源电站用铝以及铝杆对品种的替代都带动了铝杆产量的快速增加。 家电排产表现分化 今年1-5月，我国空调产量合计13490.9万台，同比增长5.9%。但从产业在线最新发布的三大白电排产报告来看，2025年7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%，8月预计同比下降4.6%，9月预计同比下降12.8%。家电的排产三季度不仅维持季节性淡季，还因内销不及预期叠加出口订单的下降而同比走弱。当前政策刺激边际效应逐渐递减，随着区域补贴分配不均以及前期需求释放带来了需求透支，厂商将会更加谨慎，收缩排产优化库存以应对终端表现疲软。此外原材料价格上涨也带来一定成本压力。 2025年4月中国出口铝材、铝制品及铝轮毂合计86.44万吨，环比增加2.26万吨，同比增加3.68万吨；1-4月累计出口321.51万吨，同比增加3.02万吨。一季度加工企业与海外客户就出口退税取消后的销售基本达成协议，叠加出口订单季节性恢复，4月未锻轧铝及铝材表现出韧性。 2025年5月国内未锻轧铝及铝材出口54.7万吨，相比去年同期的56.45万吨同比下降约3%刷新去年12月以来的最高月度水平。前5月累计出口243万吨，相比去年同期的256.1万吨累计同比下降5.1%。 中美对等关税虽未涉及铝材，但终端产品对美出口或前期间接因对等关税对铝消费产生影响，中美对等关税下降至10%后，5月铝产品出口略有抢出口情况，后续关注6月出口订单情况。 氧化铝：供需过剩幅度格局下进口窗口压制氧化铝价 研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 原料端：（1）山西、河南铝土矿供应呈现收紧态势。据了解，山西河南受安全生产监管加强及环保督察力度提升等多重因素影响，两省铝土矿开采活动受到一定限制，部分矿山已暂停生产，雨季到来后，国内部分主产区矿山也会受到不同程度的影响。在供给量有所减少的背景下，晋豫两地铝土矿价格维持坚挺，山西58/5品位铝土矿到厂含税价格维持在700元/吨。（2）据阿拉丁7月2日转发几内亚媒体报道，几内亚矿业和地质部长布纳·席拉公布了一系列“大胆”措施，旨在彻底变革该国的矿业领域。此次改革的核心举措是创建几内亚铝土矿指数，即GBX（几内亚铝土矿指数）。国家还将依据《矿业法》及矿业协议，全面行使铝土矿的销售权。根据现行法律法规，国家有权销售每家矿业公司15%的铝土矿产量。这一政策同样适用于海运领域。为掌控物流链并支持本国经济发展，国家还将行使运输权，即50%的铝土矿产量需通过悬挂几内亚国旗或同等旗帜的船只进行运输。为此，我们已成立了一家名为几内亚海运公司（GUITRAM）的企业，该公司将负责几内亚铝土矿的运输业务。（3）铝土矿上周日SMM数据显示几内亚铝土矿发运量为256万吨，低于前期最低发运量300余万吨水平，体现了几内亚雨季对铝土矿发运量的影响，铝土矿上半年过剩、下半年紧平衡为主，预计下半年几内亚进口铝土矿价格将在75-80美元/干吨的区间内波动，短期成交价维持73美元附近、反弹乏力。 供应端：本周河北新产能的通过前期检修后，当前有所释放，河北开工率93.7%，增12.3个百分点；广西某氧化铝企业因一台焙烧炉故障而检修，广西开工率91.4%，降0.5个百分比。本周五山东某大型氧化铝厂因煤制气供应不稳定，生产上出现一定波动，继续关注下周生产动态。截至本周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，较上周增40万吨，开工率82.9%。供需维持窄幅过剩格局，现货库存增加。基差转负后后续预计仓单降幅收窄（考虑仓单货物在7-8月到期预计目前货源会逐渐外运