金融期货早班车

2025年7月4日 星期� 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：7月3日，A股四大股指全线上行，其中上证指数上涨0.18%，报收3461.15点；深成指 上涨1.17%，报收10534.58点；创业板指上涨1.9%，报收2164.09点；科创50指数上涨0.24%，报收984.95点。市场成交13,335亿元，较前日减少716亿元。行业板块方面，电子(+1.69%)，电力设备(+1.38%)，医药生物(+1.35%)涨幅居前；煤炭(-1.16%)，交通运输(-0.28%)，钢铁(-0.13%)跌幅居前。从市场强弱看，IF>IM>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为3,270/283/1,863。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入36、-61、-50、74亿元，分别变动+194、+113、-98、-209亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为135.04、102.86、40.07与21.55点，基差年化收益率分别为-16.63%、-13.57%、-7.89%与-6.18%，三年期历史分位数分别为11%、9%、15%及19%。 交易策略：短期股指贴水回归，当下方向暂不明确，可考虑配置中性策略；中长期限中，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：7月3日，国债期货收益率多数上行，活跃合约中，二债隐含利率1.301，较前日下跌0bps， �债隐含利率1.441，较前日上涨0.24bps，十债隐含利率1.565，较前日上涨0.6bps，三十债隐含利率1.904，较前日上涨0.42bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差-0.06，IRR1.76%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差-0.073，IRR1.81%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.109，IRR1.94%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+0.75bps，对应净基差-0.142，IRR1.96%。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放572亿元，货币回笼5,093亿元，净回笼4,521亿元。 交易策略：期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅% 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率% IC2507 中证2507 0.42 5874.0 24.4 27703 3250079 69802 -153 5874.6 48.7 -17.1 IC2508 中证2508 0.36 5819.8 20.8 2112 245601 5383 12 5821.4 102.9 -13.6 IC2509 中证2509 0.35 5769.2 20.4 26648 3071172 91494 366 5770.2 153.5 -11.4 IC2512 中证2512 0.34 5644.0 19.0 8493 957934 53772 1341 5644.6 278.7 -10.1 IC500 中证500 0.50 5922.7 29.7 13007004600 17468907 -- -- -- -- -- IF2507 沪深2507 0.69 3946.6 27.0 27681 3268962 60854 185 3946.4 21.5 -11.3 IF2508 沪深2508 0.66 3928.0 25.8 1886 221772 4742 568 3929 40.1 -7.9 IF2509 沪深2509 0.67 3918.0 26.2 38088 4465062 132375 -663 3917.8 50.1 -5.5 IF2512 沪深2512 0.64 3879.0 24.8 5935 689088 40996 -571 3880.8 89.1 -4.8 IF300 沪深300 0.62 3968.1 24.4 14100400600 26960957 -- -- -- -- -- IH2507 上证2507 0.16 2707.6 4.2 11130 902886 23402 -1238 2706.6 16.9 -13.0 IH2508 上证2508 0.18 2703.0 4.8 1006 81461 1896 94 2701.6 21.5 -6.2 IH2509 上证2509 0.19 2701.8 5.0 19650 1590251 46778 -921 2700.4 22.7 -3.7 IH2512 上证2512 0.22 2701.0 6.0 2387 193122 8564 188 2699.2 23.5 -1.9 IH50 上证50 0.07 2724.5 2.0 3226851000 5991741 -- -- -- -- -- IM2507 中千2507 0.44 6279.4 27.6 46275 5804362 80950 -322 6280.2 63.2 -20.8 IM2508 中千2508 0.49 6207.6 30.4 4087 506867 9442 502 6209 135.0 -16.6 IM2509 中千2509 0.47 6135.8 28.4 95917 11759772 161580 2343 6138.6 206.8 -14.3 IM2512 中千2512 0.45 5955.4 26.4 16681 1985985 69796 43 5960.4 387.2 -13.2 IM1000 中证1000 0.53 6342.6 33.2 21398076500 27049248 -- -- -- -- -- 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交/持仓量/日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（%） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2509 二债2509 0.01 102.5 24843 5093196 115715 120 102.506 -0.1 1.301 TS2512 二债2512 0.01 102.6 1219 250234 8026 49 102.636 -0.2 1.221 TS2603 二债2603 0.01 102.8 69 14178 881 42 102.744 0.2 1.473 250006 25附息国债06 0.00 100.4 11550000000 1159420 -- -- -- -- 1.358 TF2509 五债2509 0.01 106.3 51486 5469814 156476 -1347 106.23 -0.1 1.441 TF2512 五债2512 0.03 106.4 4374 465154 30709 1579 106.335 -0.2 1.421 TF2603 五债2603 0.02 106.4 793 84360 7776 515 106.375 -0.3 1.414 250003 25附息国债03 0.03 99.8 15720230000 1569212 -- -- -- -- 1.470 T2509 十债2509 0.00 109.1 64924 7082237 206020 -499 109.07 -0.1 1.565 T2512 十债2512 0.00 109.2 7012 765547 33819 1668 109.155 -0.2 1.571 T2603 十债2603 0.00 109.1 264 28813 3376 95 109.13 -0.3 1.558 250007 25附息国债07 0.01 101.4 23559560000 2388751 -- -- -- -- 1.569 TL2509 三十债2509 -0.02 121.1 72609 8792011 117980 -1737 121.07 -0.1 1.904 TL2512 三十债2512 -0.02 121.0 5635 681669 26266 1035 120.94 -0.3 1.903 TL2603 三十债2603 0.02 120.8 329 39736 1352 66 120.78 -0.4 1.904 230023 23附息国债23 0.04 124.7 37412380000 4664201 -- -- -- -- 1.872 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TF/T/TL：10000元；涨跌、基差：点；成交/持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：%。 图1：国债现货期限结构 2024/7/32025/1/32025/4/3 2025/6/52025/6/262025/7/3 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 0.8 3个月9个月2年4年7年15年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 1.32 1.37 1.37 1.41 DR001 1.32 1.36 1.37 1.41 SHIBOR：一周 1.46 1.50 1.67 1.53 DR007 1.47 1.51 1.69 1.55 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期社会活动、地产景气度有所收缩。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去�年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第�名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期 货及衍生品投资研究经历，获第十�届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者