玻璃2025下半年展望

一、上半年行情回顾

• 玻璃价格持续走弱，主力合约从年初1466点回调至6月1000点附近震荡。
• 上半年呈现弱预期、弱现实格局，地产拖累显著，需求大幅收缩，成本端原料价格持续走弱。
• 玻璃盘面持仓量创历史新高，市场分歧集中在低估值与弱需求的博弈。

二、后市需求推理

• 上半年地产政策以维稳为主，未出台强力刺激政策。
• 地产数据仍处于筑底周期：新开工、开发投资、土地购置面积同比负增长，竣工面积下降，销售降幅收窄。
• 保交楼交付率已超80%，对玻璃需求的提振基本结束。
• 玻璃深加工订单天数同比下滑，low-e玻璃开工率处于五年最低水平，订单减少，利润压缩。
• 下半年地产仍处于筑底周期，竣工端缩量，需求难言乐观。

三、供应端整体持平，下半年仍有去产能压力

• 上半年玻璃供应环比持平，日熔量157255吨，产能利用率80.63%。
• 产能减量主要发生在2024年，今年冷修19条产线但伴随复产，总日熔量未变化。
• 成本端坍塌导致产能出清节奏滞后：天然气产线亏损，煤制气成本降低，石油焦成本上升。
• 正康清洁能源项目推动行业能耗下降，煤制气成本较天然气低300元/吨。

四、库存压力凸显，区域呈现分化

• 上半年库存一季度累库，二季度走平，截至最新总库存6921.6万重箱，同比+12.39%。
• 区域分化：沙河库存压力最低，华中、华南压力较大，沙河通过深加工转移库存压力。

五、行情展望

• 下半年地产筑底周期持续，竣工端缩量，需求难言乐观。
• 供应端产能出清节奏滞后，下半年仍面临过剩格局压力。
• 7-8月季节性淡季，金九银十旺季表现关键，若产能未出清，需求好转仍限价格高度。
• 价格锚定供给端变化，日熔不减量下持续累库压力，预计价格重心波动区间900-1100。