2025下半年钢材市场展望：底部价格或已显现，风向标开始转变

1 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776张超越分析师F03115247/Z0022557联系电话：0551-62839752网址：www.haqh.com初审：闫丰F0251054/Z0001643复审：曹晓军F3008012/Z0010934终审：夏雨辰F3031745/Z0014542华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实2025半年报 2.3. 目录一、2025上半年行情回顾：重心下移，寻求底部.......................................3二、国内粗钢产量同比下降..........................................................4三、终端需求有好有坏..............................................................53.1以旧换新支撑制造业需求....................................................53.2传统基建需求难增..........................................................73.3地产难有改善，依旧拖累用钢需求............................................73.4钢材出口：撑起一片天地....................................................9四、M1M2增速差仍在，资金空转严重................................................11五、下半年钢价：底部价格或已显现，风向标开始转变.................................12免责声明.........................................................................13图标目录图表1:2025上半年螺纹主连价格重心下移，寻求底部............................3图表2:生铁累计产量（万吨）..................................................4图表3:粗钢累计产量（万吨）.................................................4图表4:钢材累计产量（万吨）.................................................4图表5:五大材在铁水中占比...................................................5图表6:五大材具体分类在铁水中占比...........................................5图表7:家电销量累计同比（%）...............................................6图表8:汽车销量与船舶订单同比（%）..........................................6图表9:房地产、制造业和基建投资累计同比增速.................................6图表10:工业企业利润与产成品库存............................................6图表11:基建投资结构（分行业）..............................................7图表12:土地出让收入与基建投资..............................................7图表13:债券发行、基建投资、钢材消费三者之间的关系..........................7图表14:房屋新开工面积及同比.................................................8图表15:房屋竣工累计面积及同比..............................................8图表16:房屋投资完成额及同比.................................................8图表17:房屋销售及待销面积累计同比..........................................8图表18:我国钢材出口情况（万吨）............................................9图表19:我国钢材钢材出口占比................................................9图表20:2025年1-5月我国钢材出口分类占比..................................10图表21:2025年1-5月板材出口分类占比......................................10图表22:2025年1-5月我国钢材分国别出口情况................................10图表23:2025年1-5月中国钢材出口国家分布..................................11图表24：2025年1-5月我国钢材分国别出口情况................................11图表25:社融-M2增速.......................................................11图表26:M1、M2同比增速；M1-M2增速差......................................11图表27:2025年螺纹价格走势研判............................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、2025上半年行情回顾：重心下移，寻求底部2025年上半年，钢材市场总体呈现持续下行趋势。偏弱行情的主要因素在于“宏观政策扰动及终端需求疲软”的双重因素影响，宏观市场围绕美国贸易战展开，叠加炉料成本的塌陷以及需求的弱预期，黑色板块明显承压，钢价跌势相对流畅。具体来看，2025年上半年全国螺纹均价在3242元/吨，较2024上半年全国螺纹均价下跌515元/吨，同比跌幅为13.71%。一季度，板材需求好于建材，卷螺差走扩。春节前后除部分重点工程仍正常施工有少量采购外，市场资源流转基本停滞，现货价格趋于稳定。春节后国内钢材市场在外部冲击不断加大、下游需求恢复缓慢中小幅震荡下行。3月份，钢材市场在两会召开传递积极信号，但实质性利好消息相对有限，市场情绪稍有落空，供需格局未有明显好转、原燃料价格弱势运行的背景下低迷震荡运行二季度，钢价下跌加速，基差走扩。4月份，海外宏观剧烈波动，在美国关税持续加压，需求回暖但不及预期背景下，钢材价格震荡下行。5月份，随着钢材市场逐渐进入淡季，铁水连续两周下降，叠加双焦成本下移，钢材价格震荡偏弱。6月份，利空因素逐步消化，安全月检查焦煤矿山有所减产，成本支撑体现，钢价维持窄幅波动。数据来源：文华财经，华安期货研究院；图表1:2025上半年螺纹主连价格重心下移，寻求底部 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、国内粗钢产量同比下降国家统计局数据显示，2025年5月中国粗钢产量8654.5万吨，同比下降6.9%；1-5月累计粗钢产量43163.1万吨，同比下降1.7%。5月中国生铁产量7411万吨，同比下降3.3%；1-5月，中国生铁产量为36274.3万吨，同比增加0.45%。根据7月1号“中央财经委会议关于治理内卷”的信号，要求推动落后产能有序退出。其核心讨论的是治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”，背景是国内通缩持续恶化，特别是汽车行业内卷引发大规模舆论事件，影响基层稳定。预计未来钢厂铁水产量将受到一定影响，粗钢产量维持去量趋势。图表2:生铁累计产量（万吨）图表3:粗钢累计产量（万吨）图表4:钢材累计产量（万吨）数据来源：Mysteel,iFind,华安期货研究院；今年上半年，钢材供给端继续延续24年结构性特征变化，这种变化包括五大材占铁水比量的下滑，也包括五大材内部热卷取代螺纹成为了产量占比最大的品 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分种。预计2025年下半年热卷依旧是钢材的定价权头牌。图表5:五大材在铁水中占比图表6:五大材具体分类在铁水中占比数据来源：Mysteel,iFind,华安期货研究院；三、终端需求有好有坏3.1以旧换新支撑制造业需求2025年用于“两新”政策的超长期特别国债资金总规模拟安排5000亿元，比去年的3000亿元有较大幅度增加。1-5月制造业投资增长8.5%，汽车产销及出口、船舶产量及出口、三大白色家电排产好于去年同期。家电行业，2025年下半年或呈现内需动能减弱，外需承压明显格局。内销终端市场，当前政策刺激边际效应逐渐递减，厂商收缩排产优化库存以应对终端疲软表现，国补政策全年实施或限制排产降幅。外需方面，关税扰动下抢出口补库周期结束，7月美国实施全球钢铁衍生关税，外需或进入下通道。汽车行业，2025年下半年中国汽车行业的走势预计将延续上半年的稳健增长态势，但结构性分化和新兴动能的影响会更加显著。上半年在以旧换新补贴等政策刺激下，已实现高基数增长，下半年增速可能小幅回落。从汽车产量的季节性特征分析，7至8月的产量大概率保持稳定，四季度则可能呈现稳中有升的态势。不过，仍需要注意外围市场关税可能对销量增速形成抑制，这种影响进而可能传导到生产环节。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Mysteel，iFind，华安期货研究院； 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.2传统基建需求难增2025年新增地方政府专项债务限额为3.9万亿元人民币，与去年持平。土地出让持续下滑、地方政府化债背景下，基建投资结构有所分化，目前资金主要流向电力、热力、燃气及水的生产和供应业水利、环境和公共设施管理业等创新等新基建，而道路、铁路等传统基建用钢空间下滑。综合来看，旧基建模式逐渐被弃置，基建投资增速持续下降，建筑钢材需求边际减少。图表12:土地出让收入与基建投资数据来源：Mysteel，iFind，华安期货研究院；3.3地产难有改善，依旧拖累用钢需求整体来看，房地产供需两端延续回落，存量待施工项目逐步减少，新房市场降温房企销售回款受到影响。新开工面积、竣工面积等施工数据同比降幅有所扩大，一线城市二手房价等核心指标也有所走弱。我国房地产基本面压力仍存，房图表11:基建投资结构（分行业） 7图表13:债券发行、基建投资、钢材消费三者之间的关系 请务必阅读正文之后的免责条款部分8地产行业依然处于底部调整阶段，主动去库并未结束，下行压力依然较大，将会继续拖累用钢需求。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。1-5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%。1-5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；其中住宅销售面积下降2.6%。新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%；其中住宅销售额下降2.8%。5月末，商品房待售面积77427万平方米，较上年末增加2100万平方米。图表14:房屋新开工面积及同比图表15:房屋竣