金属行业2025半年度展望（Ⅲ）：供需结构持续改善，小金属板块或显现底部抬升

东方财智兴盛之源2025年6月9日看好/维持有色金属行业报告执业证书编号：S1480520100001执业证书编号：S1480124060003 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源200万吨，其中中国原镁产量或由102.6万吨增至175万吨。在镁需求端，汽车轻量化发展或为全球镁金属需求带来大幅增量，而机器人行业、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济等领域发展亦或为全球镁金属需求上行提供弹性。受益于镁金属轻量化、高密度、高强度等特性，其已成为新质生产力行业发展的核心生产要素。我们认为，2024-2027年间，全球镁金属需求或由2024年的112万吨增长至2027年的200.1万吨，期间CAGR或达21%。综合考虑，2025-2027年间，全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨，全球原镁供需的紧平衡状态同样暗示镁行业已经显现周期性的底部特征。镁板块相关标的：宝武镁业、星源卓镁。锂：锂行业供需关系或持续改善。从供给端观察，盐湖提锂或为锂矿未来产出的关键变量。一方面，盐湖提锂资源储量丰富，占全球锂资源总量的58%，而其24年产量占比仅为39%，相对储量占比仍有提升空间。另一方面，从成本观察，盐湖提锂现金成本约为2.2-3.5万元/吨，显著低于锂云母提锂的5-7万元/吨，及锂辉石提锂的6-8万元/吨，具有成本优势。考虑到锂价持续下行对高成本矿企的锂产出影响，2025年后锂矿端增量或逐渐缩减，而南美地区低成本盐湖提锂产出或决定全球锂供给弹性。我们预计2024-2027年间，全球锂供给或由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，期间CAGR或达15%。其中，盐湖提锂产量或由24年的47.5万吨LCE增至27年的84万吨LCE，期间CAGR或达21%，对应供应占比或由39%升至45%。从需求端观察，受益于新能源汽车发展带来的动力锂电池市场持续成长，以及新型电化学储能系统装机推动的储能锂电池需求的阶段性爆发，2024-2027年间全球锂电池合计出货量或由24年的1545GWh增至27年的2778GWh，对应碳酸锂消耗量或由98万吨增至177万吨。结合锂电池行业在碳酸锂需求中占比分析（2024年：96%），全球碳酸锂合计需求量或由24年的103万吨增至27年的184万吨，期间CAGR或达21%。综合考虑，锂供需结构或在2025-2027年间逐渐改善，期间供需平衡或分别达到12.8 /6/2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓。锂板块相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、金银河。风险提示：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。 目录1.金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈...........................................................................................................................61.1金属行业的供给仍处周期性底部................................................................................................................................61.1.1金属行业的供给端增速依然刚性且弱化............................................................................................................61.2金属行业成长属性已出现实质性攀升.........................................................................................................................81.2.1绿色低碳能源转型及新质生产力发展提振多金属品种需求曲线右移.................................................................81.2.2政策的有效支持推动细分行业产销规模持续性攀升..........................................................................................92.小金属：供需结构持续改善中...........................................................................................................................................102.1镁行业供需或进入持续性紧平衡状态.......................................................................................................................102.1.1中国镁资源储量丰富......................................................................................................................................102.1.2全球原镁供给具有较大单一市场风险..............................................................................................................112.1.3全球原镁供给呈现刚性化特征........................................................................................................................122.1.4汽车行业发展已成为镁需求增长的核心推力..................................................................................................132.1.5机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量..................................................................................................142.1.6建筑模板行业镁铝替代加速...........................................................................................................................172.1.7镁基储氢材料提振镁需求远期展望.................................................................................................................182.1.8镁合金为低空经济发展的核心材料.................................................................................................................192.1.9 2024-2027年间全球镁需求年复合增长率或达21%.......................................................................................192.1.10全球镁供需结构或维持紧平衡状态...............................................................................................................202.2锂行业供需关系或持续改善......................................................................................................................................202.2.1盐湖提锂为锂矿未来产出的关键变量.............................................................................................................202.2.2新能源汽车+新型电化学储能系统驱动锂需求增长.........................................................................................223.投资建议及相关公司.........................................................................................................................................................243.1金属行业仍处高景气周期.........................................................................................................................................243.2金属行业配置属性加强.............................................................................................................................................253.3投资建议..................................................................................................................................................................263.3.1关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值...............................................................................................263.3.2相关公司........................................................................................................................................................273.3.3风险提示..........................................................................................................................................