金股一心堂继续强call调改数据重复性及延续性再次验证调改进度再超预期

金股一心堂，继续强call：调改数据重复性及延续性再次验证！调改进度再超预期！绝佳布局时间点~

【亮点一】：调改数据亮眼，且数据重复性及延续性再次验证！首调店（昆明实力新城店）5月数据表现大超预期（同店+47.6%），6月继续强劲增长（同店：+45.3%）；公司于5月下旬开业的第二批调改门店（10家）同店保持高速增长（同店：+34.1%），调改门店非药占比超30%，非药仍为同店增长的主要驱动力，调改后前台毛利率提升1~2%。我们预计加上返利后综合毛利率仍有望达到40%+，单店利润翻倍不止。

【亮点二】：调改进度再超预期！公司原计划630前调改111家门店，当前已调改167家，超原有计划50.5%。各子公司、员工推行调改热情空前，模式价值初步验证！公司2025年调改门店数量已由500家翻倍至1000家！根据目前调改速度我们预计今年调改店有望超1000家。

【亮点三】：体重管理或为下一个获客抓手。公司重庆子公司建新东路二店新增科学减重区，目前减肥产品（替尔、司美等）销售增长效果显著。公司拟进一步加强药店体重管理的功能定位，通过体重管理+新品类（美妆、食品、盲盒潮玩）交叉，提高年轻客群接受度。

【估值】：根据我们测算，中性假设下公司2026年利润有望实现8.6亿元，结合分部估值，2026年中性目标市值167亿元。按照7000~8000家调改门店线性外推，完全调改后公司新品类有望贡献7~8亿利润增量，新品类有望贡献140亿增量市值，看翻倍空间！不考虑调改后新品类的增量，我们预计2025年公司利润有望实现6亿以上，当前估值15倍，仍具性价比，回撤空间有限弹性巨大，绝佳布局机会点。