业绩大超预期 出海逻辑兑现 继续强call 现价买入 江河集团半年报点评 长江建筑张弛团

江河集团2026H1实现营业收入108.24亿元，同比增长15.90%，归母净利润4.41亿元，同比增长34.34%。核心增长动力来自烟花境外收入大幅增长，境外装饰收入28.50亿，同比增长66.06%，占总装饰业务比例提升8.32pct，海外逻辑进一步兑现。境外装饰毛利率提升5.37pct至23.35%。

江河集团属于装饰行业，报告显示海外业务占比提升明显，境外装饰收入占比已达41%，且毛利率显著高于国内业务。这反映了装饰行业向海外拓展、高附加值业务发展的趋势，尤其幕墙等出口业务潜力较大，符合行业国际化、高端化的发展方向。

报告重点分析了江河集团的海外业务增长逻辑和未来订单储备情况。境外装饰收入大幅增长是核心亮点，同时指出虽然新签合同额同比略有下降，但手订单总额382亿，其中境外订单占比41%，且境外幕墙订单充足，为未来业绩持续增长奠定坚实基础。

江河集团2026H1业绩表现强劲，净利润同比增长34.34%，显示出良好的盈利能力。毛利率提升至16.43%，境外业务毛利率更是达到23.35%，费用率同比改善，经营活动现金流净额虽为负但同比大幅改善，显示出公司在回款管理上的强化效果。

报告提到，虽然江河集团海外业务增长迅速，但上半年境外新签合同额同比有所下降，受地缘政治等因素阶段性扰动。此外，经营活动现金流净额仍为负值，尽管同比改善明显，但仍需关注公司回款和现金流管理能力，以及海外市场的不确定性风险。