招商ESG衍生品月度观察（16）：5月新能源装机大幅增长

专题报告 5月ESG月度报告 2025年6月30日 绿色、低碳、可持续是经济社会发展的必然要求。碳排放、电力、气候等领域对经济、产业和金融市场正产生越来越广泛的影响。碳排放、电力、气候等期货品种已经纳入我国期货市场上市计划，将在绿色低碳资源配置、服务国家战略和实体经济上发挥重要作用。为了跟踪上述领域最新政策变化和市场表现，特撰写《招商ESG衍生品观察月报》。 研究员：马芸联系电话：18682466799邮箱：mayun@cmschina.com.cn执业资格号：Z0018708 ❑电力方面 1）用电量：25年1-5月累计全社会用电同比增3.4%，第二产业用电同比增2.2%。2025年第二产业用电量增速低于全社会平均水平，主因产业结构调整下高耗能行业用电增长乏力。此外，尽管“两新”政策推动新能源制造、计算机设备等高技术及装备制造业用电快速增长，但这类行业目前占第二产业用电总量比重不足15%，增量规模尚无法抵消传统行业的用电下滑。 2）发电量：25年1-5月规上工业电力生产平稳增长，其中火电累计占比约66%，新能源占比18%。分品种看，5月份，规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。 3）电力装机：累计装机方面，25年1-5月全国容量同比增长18.8%。从装机结构来看，新能源占比达45.8%，火电占比40.4%，标志着我国能源绿色转型步伐持续加快。新增装机方面，“新老划断”政策窗口期效应显现，5月增速实现倍数级跃升，光伏、风电装机同比分别增长388%、801%。新能源装机量剧增，主因“136号文”明确2025年6月1日后并网项目将转为市场化竞价模式，政策窗口期缩短促使企业加速项目落地。 4）电力投资：为服务新能源高质量发展，2025年电网基本建设投资提速。1-5月电网累计投资增速处于历史偏高位置（同比+19.8%），是铜、铝等金属消费中相对稳定的增长因素。 5）新能源消纳：25年4月，全国风电和光伏利用率分别为92.4%、94%，同比均下滑但环比表现分化。因新能源装机增速过快，超出电网承载能力，部分省份新能源消纳水平同比出现明显下滑。 6）煤炭及电力供应：年初以来电力生产价格整体低位运行，主因冬季用电高峰后煤炭季节性调价，以及电力市场化交易中煤炭价格回落带动电价下调。 7）广东电力市场：煤价下行驱动火电降价，新能源低成本冲击，叠加长协价锚定效应，三因素共振致电价走低。25年6月月度综合价已跌至中长期交易的价格下限。 气候方面 1）能源需求端。温度对能源需求侧的影响主要体现在影响第三产业用电需求， 进而在电力现货市场端影响日前电价。全国居民用电：2025年5月，我国月均温同比偏高+0.49℃，全国城乡居民生活用电量同比偏高+9.6%。电力市场现货电价： 5月 珠 三 角 气 温 回 升 ， 剔 除 节 假 日 影 响 后 日 均 用 电 需 求 达1289.6GWh，环比+5.4%，且日前用户侧统一结算电价受温度正相关影响。 2）能源供应端。水电：2025年5月，我国水力发电区域降水量同期明显偏高，但受4月降水偏少上游来水拖累，5月降水偏高补足安全水库水位后出力限制，5月水电产量991.1亿千瓦时，同比减少-159亿千瓦时。同时季节性风光资源转好，5月用电缺口主要由风电、光伏合计同比+257亿千瓦时补足。且随迎峰度夏来临，火电调峰启动，火电同比增+76亿千瓦时。 碳市场方面 ❑ 1）碳市场价格。全国碳排放权市场（CEA）：5-6月全国碳市场碳排放配额成交均价承压下行，跌幅扩大，且成交量同比大幅上升，6月成交量为1544.4万吨，同比增+287%。因4月下旬明确对新纳管的钢铁、水泥、铝冶炼行业不开展2024年度碳排放配额预分配，碳配额预期供应宽松加剧。在“结转配额”规则下，盈余企业急需将持有不能结转的配额部分兑现价值，逢高抛售，碳价在较高抛压下承压下行。中国核证自愿减排量市场（CCER）：短期供应不足，价格高于CEA浮动。5月CCER成交量为18.9万吨，成交均价为88.8元/吨，较4月环比减-7.9%。 2）欧盟碳市场（EUA）：5月-6月欧盟碳排放配额（EUA）呈现企稳反弹，主要受到宏观贸易政策环境回暖、天然气价格回升影响。 3）绿证：目前绿证制度体系框架基本建成，绿证的唯一性得到保障，应用场景得以拓展。2025年5月，全国绿证的核发数量达到了2.15亿个，环比下降-0.59%。 风险提示：全球极端气候频发、碳排放政策超预期变化 正文目录 一、电力市场......................................................................................................................................................6（一）市场数据...........................................................................................................................................6（二）新闻跟踪.........................................................................................................................................13二、气候...........................................................................................................................................................15（一）天气对能源需求侧影响...................................................................................................................15（二）天气对能源供应侧影响...................................................................................................................16三、碳排放.......................................................................................................................................................19（一）碳排放市场：CEA成交均价承压下行，潮汐现象改善显著...........................................................19（二）我国碳市场建设政策跟踪...............................................................................................................22 图表目录 敬请阅读末页的重要声明Page4图1：25M5，二产占比环比下滑至66.9%，三产占19.1%，城乡居民占12.5%.....................................................6图2：全社会分月用电量同比增速对比（%）...........................................................................................................6图3：二产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................6图4：一产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................7图5：三产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................7图6：四大高载能行业用电量累计值（亿千瓦时）...................................................................................................7图7：高技术及装备制造业用电量累计值（亿千瓦时）............................................................................................7图8：发电量月度走势...............................................................................................................................................8图9：2025年1-5月火电累计发电量占比约66%，新能源累计发电量占比达18%................................................8图10：2025M5总发电量累计同比0.3%..................................................................................................................8图11：2025M5太阳能发电量累计同比18.3%.........................................................................................................8图12：2025M5风电发电量累计同比11.1%.............................................................................................................8图13：2025M5水电发电量累计同比-2.5%..............................................................................................................8图14：2025M5核电发电量累计同比11.5%.............................................................................................................9图15：2025M5火电发电量累计同比-3.1%...........................................