2025年下半年橡胶策略报告

核心观点

• 供应端：物候条件转好，年内增产预期加强，全球产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。下半年台风扰动或集中，进口橡胶0关税国家增多，有利于进口量增加。
• 需求端：2025年下半年消费为基，复苏渐稳，政策接力托底内需。但全球关税增加，削弱轮胎出口信心，半钢轮胎需求增长动力受制约，全钢胎不温不火，半钢增长势头不及去年。
• 库存端：青岛天然橡胶库存累库幅度不及预期，交易所库存和社會库存均处于相对低位，顺丁橡胶厂内库存和贸易商库存也处于较低水平。
• 持仓端：持仓从RU向NR转移，NR虚实盘比回落，仓单压力缓解。

关键数据

• 2025年5月全球天胶产量料降1.2%至104万吨，较上月增加35.6%。
• 2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。
• 2025年1-5月，中国天然橡胶社会库存128.6万吨。
• 2025年1-6月，中国全钢胎开工率平均59.02%，半钢胎开工率平均73.66%。
• 2025年1-5月，中国重卡市场销量42.8万辆，比去年同期的40.8万辆上涨约4.9%。

研究结论

供强需弱下，全球橡胶供需缺口收窄，天然橡胶价格重心下移。预计现货价格在12000元/吨附近存在支撑，中期预计价格波动区间在12500-15500元/吨。关注产区极端天气发生；泰国橡胶进口关税降低的可能性；关税预期大幅改善；橡胶收储预期。

丁二烯橡胶市场供应边际增量明显，对价格形成压制。预计下半年价格重心低位震荡，预计顺丁橡胶现货价格在11000元/吨附近存在支撑，中期预计价格波动区间在11500-12500元/吨。关注原油价格大幅波动，丁二烯以及顺丁新装置投产不及预期；关税预期大幅改善。