2025年下半年聚酯策略报告

聚酯：供需转宽松，先累后去库

成本端

• 原油波动大，PX、PTA、MEG价格涨跌不一。
• PX价格：检修重启进行时，供应量存在损失，进口回升。
• PTA价格：新装置投产落地，供应量环比6月货有增加，但部分装置检修。
• MEG价格：煤制路线相对油制MEG生产利润较好，装置重启积极。

供需情况

• 聚酯需求：三季度需求前置，下半年关注关税进展。
• PX供应：检修重启进行时，供应量环比6月货有增加。
• PTA供应：三季度新投产装置产量落地，供应流动性宽松。
• MEG供应：三季度乙二醇产量逐月增加，下半年或有新乙二醇装置投产。
• 聚酯出口：抢出口带动下创历史同期最高记录，但国内需求旺盛，库存天数增加。
• 聚酯库存：PTA总库存去库，二季度MEG港口库存预计去库。
• 聚酯开工负荷：国内聚酯装置投产仍较多，但终端开工负荷同比下滑，库存天数增加。

研究结论

• 聚酯供需转宽松，先累后去库。
• PX基本面偏紧，预计继续维持去库状态，或进一步支撑PXN上涨。
• PTA下半年或先累库后去库，价格在4300-5000元/吨震荡。
• MEG先累库后去库，价格在4150-4650元/吨震荡。