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投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号联系信息张晓珍(投资咨询资格编号:Z0003135)电话:020-88818009邮箱:zhangxiaozhen@gf.com.cnPX-PTA-瓶片主力合约行情 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险入市需谨慎目录1.PX:下半年PX供需格局良好,但绝对价格或受油价拖累....................................................................1(1)OPEC+增产预期下,下半年油价重心偏弱...................................................................................1(2)下半年PX供需维持偏紧预期,PX加工费仍可维持...................................................................12.PTA:供需宽松预期下,加工费存压缩预期............................................................................................4(1)下半年PTA供需预期偏弱,PTA加工费存压缩预期.................................................................4(2)供需宽松预期下,PTA难有独立行情,价格随成本端波动.......................................................53. MEG:成本支撑有限,MEG供应高位运行,供需预期偏宽松..............................................................7(1)MEG下半年或进入累库通道..........................................................................................................7(2)下半年MEG成本支撑有限,供应不低,供需预期转向宽松.....................................................84.聚酯:关税扰动下终端需求承压,下半年聚酯负荷或有下调..............................................................115.瓶片:产能扩张周期进入尾声,但供需宽松格局不改,绝对价格跟随成本波动,加工费低位震荡............................................................................................................................................................................14免责声明............................................................................................................................................................17 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险入市需谨慎1.PX:下半年PX供需格局良好,但绝对价格或受油价拖累上半年亚洲PX现货价格呈先抑后仰走势,在700-900美元/吨区间宽幅震荡;PX期货价格指数基本在5650-7650元/吨区间震荡运行,高点出现在1月中旬,低点在4月上旬。1季度PX价格重心冲高回落,整体节奏跟随原油波动。1月中上旬受欧美寒冷天气影响,叠加特朗普上台对伊朗和俄罗斯制裁升级,国际油价震荡偏强。同时,国内及韩国多套PX装置公布计划外减停产,PX价格受到提振走势偏强;1月下旬至3月初,因俄乌冲突在特朗普介入后有缓解迹象,地缘风险溢价有所修复,叠加特朗普关税政策影响,以及OPEC+增产预期,油价震荡下行。而同时,PX供应高位以及产业链下游需求不及预期,PX走势偏弱。3月中开始,随着油价触底反弹,加上PX自身供需预期好转,PX价格低位有所反弹。二季度亚洲PX呈“V”型反转走势。4月美国宣布新的关税政策,叠加OPEC+5月计划超预期增产,国际油价暴跌,拖累PX走势,亚洲PX整体重心下移明显;4月中下旬随着特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策90天,以及5月上旬美国对中国暂停实施对等关税政策90天,市场情绪有所修复,美股及大宗商品企稳反弹;叠加美国对伊朗制裁升级以及OPEC+补偿性减产,以及二季度亚洲PX装置检修集中使得PX持续去库,PX价格重心偏强;6月中旬,中东地缘冲突升级,油市快速攀升,叠加国内部分PX装置降负及中东部分装置停车,以及下游PTA新装置投产,PX供需偏紧格局下价格大幅上涨。下旬随着中东地缘缓解,油价及PX价格有所回落,但PX供需偏紧格局下价格支撑偏强。(1)OPEC+增产预期下,下半年油价重心偏弱从上游成本端来看,三季度在中东地缘反复以及海外成品油消费旺季,原油仍存一定支撑;但考虑到美国关税政策下美国通胀压力和经济衰退预期仍存,叠加OPEC+增产预期,以及四季度成品油进入消费淡季,原油供需逐步转弱,油价下行压力较大,预计下半年布油运行区间可能在55-70美元/桶。(2)下半年PX供需维持偏紧预期,PX加工费仍可维持从PX供应来看,2024年以来,全球PX无新装置投产,而上半年下游虹港石化250万吨PTA装置于6月上投产。从供需增量来看,2025年PX供需整体偏紧。从国内供应来看,2025年1-5月国内PX产量1530万吨,同比增加0.9%;进口来看,国内PX进口373.6万吨,同比下降3.7%;国内PX总供应1904万吨,同比增加0.3%。需求来看,1-5月国内PTA产量2968万吨,同比增加3.09%。整体来看,上半年国内PX整体供需偏紧,其中1季度小幅累库,2季度大幅去库,至2季度末PX社会库存下降明显。从PX加工费来看,一季度因PX累库压力不大,PX加工费逐步修复;二季度随着亚洲PX装置集中检修及下游PTA新装置投产,PX供需明显好转,PX加工费修复明显。2025年1-6月PX平均加工费218美元/吨;截止目前PX加工费在298美元/吨附近相对高位。下半年来看,国内PX仍无投产预期,但据了解裕龙重整装置可能在三季度投产,短流程PX装置效益修复下可能会使短流程负荷有所提升;不过PTA仍有2套新装置投产预期(预计分别在三季度和四季度)。预计下半年PX供应增量有限;而下游PTA检修计划有限,且在虹港新装置供应增量以及三季度三房巷新装置投产预期下,需求较上半年或有增加。预计下半年PX整体供需维持偏紧预期,但需关注下游PTA低加工费下需求或受限。整体来看,PX经过2季度持续去库,且下半年供需预期仍偏紧,预计PX支撑偏强,绝对价格趋势仍跟随油价,价格重心三季度或偏强,四季度震荡偏弱;PX平均加工费维持相对高位,预计在250-300美元/吨附近,关注裕龙重整装置投产情况以及下游PTA装置检修情况。策略上,单边高空为主;PX月差关注低位正套机会;跨品种关注多PX空TA或多PX空BZ(EB)套利。 Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险入市需谨慎数据来源:Wind广发期货研究所图:PX9-1价差走势(单位:元/吨)数据来源:Wind广发期货研究所图:亚洲PX价格走势(单位:美元/吨)数据来源:CCFWind广发期货研究所-400-20002004001/162/163/164/165/166/16PX2509-2601PX2409-2501500060007000800090001000011000120001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日202120222023 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险入市需谨慎数据来源:CCFWind广发期货研究所图:亚洲PX开工率走势(单位:%)数据来源:CCF广发期货研究所图:国内PX月度产量情况(单位:万吨)数据来源:CCF广发期货研究所6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日亚洲PX开工率2021年2022年2024年2025年1301802302803303801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2021年2022年2023年2024年 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险入市需谨慎数据来源:CCFWind广发期货研究所2.PTA:供需宽松预期下,加工费存压缩预期上半年PTA走势整体跟随原料PX波动,价格呈先抑后仰走势,PTA期货价格指数整体在4050-5300元/吨区间震荡运行,价格高点出现在1月中旬,低点在4月上旬。1季度PTA价格重心冲高回落,PTA并无独立行情,整体节奏跟随原料原油波动。1月中上旬受欧美寒冷天气影响,叠加特朗普上台对伊朗和俄罗斯制裁升级,国际油价震荡偏强。同时,国内及韩国多套PX装置公布计划外减停产,原料PX走势偏强,PTA受到提振;1月下旬至3月初,因俄乌冲突在特朗普介入后有缓解迹象,地缘风险溢价有所修复,叠加特朗普关税政策影响,以及OPEC+增产预期,油价震荡下行;叠加原料PX供应高位,价格驱动偏弱。而同时,PTA春节期间季节性累库以及节后终端需求恢复不及预期,PTA价格驱动偏弱。但3月中开始,随着油价触底反弹,加上PTA装置检修增加,以及下游聚酯负荷逐步提升,PTA供需逐步好转,价格随油价有所反弹。二季度PTA呈“V”型反转走势。4月美国宣布新的关税政策,叠加OPEC+5月计划超预期增产,国际油价暴跌,拖累PTA走势;4月中下旬随着特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策90天,以及5月上旬美国对中国暂停实施对等关税政策90天,市场情绪有所修复,美股及大宗商品企稳反弹;叠加美国对伊朗制裁升级以及OPEC+补偿性减产,原料PX供需偏紧,以及二季度PTA装置检修集中使得PTA持续去库,PTA价格重心偏强;6月中旬,中东地缘冲突升级,油市快速攀升,叠加原料PX供需格局偏紧以及PTA自身去库格局下价格大幅上涨。下旬随着中东地缘缓解,油价拖累聚酯产业链价格有所回落,但原料PX供需偏紧格局下价格支撑偏强,而PTA因自身供需转弱预期下驱动有限,PTA加工费有所压缩。(1)下半年PTA供需预期偏弱,PTA加工费存压缩预期从供需来看,上半年虹港石化250万吨PTA装置于6月上投产,而下游聚酯产能增加230万吨,叠加二季度PTA装置检修集中,上半年PTA供需整体偏紧。CCF数据显示,2025年1-5月国内PTA产量2968万吨,同比增加3.09%;国内聚酯产量3245万吨,同比增加8.24%。从PTA出口来看,1-5月PTA净出口158.9万吨,同比下降12%,因海外需求一般且土耳其有一套PTA新装置投产。从平衡表看,上半年PTA整体去库约87万吨,其中春节期间PTA季节性累库幅度较大,1-2月累计累库约60万吨;3-6月在PTA装置检修集中以及下游聚酯整体开工高位下PTA大幅去库约147万吨,使得PTA基差持续偏强。从PTA加工费来看,1季度PTA累库预期叠加原料端偏强,PTA价格驱动偏弱,PTA平均加工费偏低,约227元/吨;2季度PTA去库力度较大,PTA平均加工费较1季度明显修复,约337元/吨。2025年1-6月PTA平均加工费282元/吨;截止目前PTA现货加工费至331元/吨附近。展望下半年供需,PTA仍有2套新装置投产预期(预计分别在三季度和四季度,产能合计620万吨),且装置检修计划不确定,以及在虹港新装置