2025年下半年集运欧线行情展望

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 贸易和地缘冲突扰动下航运市场总体偏弱 联系信息 叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）电话：020-88818051邮箱：yeqianning@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818051E-Mail：yeqianning@gf.com.cn 摘要： 2025年上半年，欧线集装箱航运市场整体呈现震荡偏弱格局，价格波动受多重因素交织影响。年初受特朗普关税政策调整预期推动，市场出现情绪性反弹，主力合约一度上冲至2200点以上。但现货段偏冷，同时美西线快速降温，致使期货价格快速回落，重新跌入下行通道。目前市场情绪对地缘事件的敏感性正在减弱，博弈焦点逐步回归供需基本面。 现货方面，尽管年初阶段性反弹带动一定上涨，但整体价格未能脱离季节性下行区间。与2024年旺季高点相比，2025年欧线现货价格明显回落，SCFI欧线中枢降至3400美元/TEU左右，显示出船公司挺价意愿虽强，但在全球运力持续扩张、需求疲软的环境下难以兑现。期货市场波动性虽较去年下降，但依然对成交报价变化保持高度敏感。 供给端来看，全球集装箱运力同比增速超过8%，其中由于运力外溢的情况，欧洲区域运力增长更为迅猛。尽管港口吞吐量保持稳定，但整体运力过剩局面仍未缓解，且中美贸易摩擦导致美西航线需求减弱，部分运力向欧线转移，形成结构性外溢压力，持续抑制欧线价格修复空间。 需求端方面，中国对欧盟和东盟出口维持正增长，但对美出口下滑明显，反映全球贸易结构调整趋势仍在演进。欧元区制造业与服务业PMI在荣枯线附近徘徊，经济景气与信心指数整体低迷，表明欧洲终端消费动力不足，对航运需求的支撑有限。 总体来看，绕航格局短期内仍将持续，但其价格催化力逐步钝化，市场回归供需主导阶段。在运力高位、需求未见实质性回暖的情况下，欧线运价中长期仍处于下行周期总体偏弱运行。下半年，预计08合约短期仍家处于震荡状态，预计处于1700-2000的震荡区间，若后续航司大幅宣涨或低开8月价格，则可能带动盘面突破此震荡区间。后续10合约为淡季，由于今年相对去年偏冷，可能会跌至1000点左右，而到旺季12合约也可能弱于去年同期，处在2500-3000的区间。 目录 一、2025年欧线集运行情回顾.................................................................................................................................11、集运指数（欧线）总体复盘................................................................................................................................12、集运市场现货价格................................................................................................................................................13、集运期货市场价格................................................................................................................................................2二、供给......................................................................................................................................................................21、运力........................................................................................................................................................................22、港口吞吐量与准班率............................................................................................................................................33、中美关税冲突格局分析........................................................................................................................................3三、需求......................................................................................................................................................................41、对外贸易................................................................................................................................................................42、海外经济................................................................................................................................................................5四、欧线集运行情策略展望......................................................................................................................................6免责声明......................................................................................................................................................................6 一、2025年欧线集运行情回顾 1、集运指数（欧线）总体复盘 2025年上半年，集装箱航运运价指数（欧线）整体呈现震荡偏弱的走势，受到地缘政治风险趋于缓和、运力供给宽松以及市场需求疲软等多重因素影响。年初，在特朗普关税政策调整预期的推动下，市场一度出现短暂的情绪性反弹；然而，随着现货运价未能持续走强，期货价格很快回归以基本面为导向的水平。6月13日，集运指数（欧线）期货主力EC2508合约价格一度反弹至2200点以上，远月EC2510合约价格也升至1500点以上。但随后随着7月下半运价平开，市场对于8月预期减弱，同时以色列和巴勒斯坦冲突达成停火协议，市场情绪迅速转向悲观，期货价格跌破此前2000~2200点的震荡区间，重新进入下行通道。目前，由于绕航格局的稳定，地缘风险事件的催化效应在减弱，市场关注的焦点逐渐转向运价现货本身是否具备持续上行的支撑力。 另一方面，运力过剩和需求疲软依然是影响运价走势的关键因素，中美贸易关税战导致的全球贸易疲软仍然延续，也导致本年度旺季合约报价及成交价相较于去年较为疲软。同时由于去年以来的运力高速增长，更加剧了供需疲软的情况。 数据来源:tbquant，广发期货研究所 2、集运市场现货价格 从历史规律来看，欧线运价在正常年份中具有明显的季节性，通常在12月进入长约季挺价周期，运价相对较高，而春节后则进入淡季，运价震荡下跌并在3-4月达到上半年的低点。”值得注意的是，EC2502合约在2月24日交割，其价格走势相对平稳，而远期合约则因对地缘风险的敏感性而表现出更强的波动性。整体来看，2025年上半年欧线现货价格在经历年初的短暂反弹后，逐渐回归到季节性下行通道，显示出市场对运价的长期预期趋于谨慎。 以往在旺季来临之际，运价通常会出现快速拉升，但今年由于中美贸易关税战及运力高速增长的双重影响，运价上涨的节奏被打乱，且涨幅受限。例如，2024年7月12日，SCFI欧线运价曾达到全年最高点5051美元/TEU，同比增长35%，但随后运价逐步回落，进入2025年后，运价中枢已降至2500美元/TEU左右。尽管如此，2025年2月，HPL发布涨价函，将运价定为2500美元/TEU、4100美元/FEU，显示出船司在旺季前仍有较强的挺价意愿。”然而，随着地缘局势的缓和和运力的持续投放，市场对运价的上涨预期逐渐降温，运价的响应弹性也随之降低。此外，2025年1月至6月期间，SCFIS欧线结算指数在1547.74点至2240.35点之 间波动，显示出运价在旺季期间的上涨动能不足。相比之下，2024年同期的SCFI欧线指数曾连续8周上涨，累计涨幅达339%，但2025年并未再现类似情形。这表明，随着市场对运价的预期趋于理性，欧线现货价格在旺季期间的上涨弹性已不如从前，更多受到运力供给和地缘风险的制约。 3、集运期货市场价格 与现货市场相比，期货市场具有明显的未来预期属性，因此其价格走势通常领先于现货市场。由于期货价格主要基于市场对未来走势的预期，其对基本面边际变化及宏观地缘政治信息的敏感性更强，价格波动性也往往大于现货市场。由于今年现货报价总体呈现高开低走低成交的情况，期货市场价格波动也跟随报价和实际成交情况上下波动。但是总体来说，由于绕航情况更加稳固，投资者对于绕航格局下的运价定价理解逐步加深，今年期货盘面波动总体小于去年。 数据来源：iFind Wind广发期货研究所 二、供给 1、运力 今年是运力高速增长的一年，25年上半全球集装箱运力同比增速保持在8%以上，不过增长速度较去年有所放缓。截至12月11日，全球集装箱运力为3132万TEU。其中欧洲地区运力增长速度较快，同比增幅为11.58%，跨太平洋运力同比增幅6.83%，跨大西洋运力同比下降6.58%。从航司运力来看，运输市场一直处于市场集中度较高的局面，前10大航司总运力为2600万TEU，占航运市场超过80%；其中地中海航运为市场占比最大的一家，运力达到620万TEU，占比超过20%。订单方面，目前全球集装箱手持订单量为757万标准箱，同比增长4.16%；10月份全球新承接的新单量为27万标准箱，同比增长8.02%；10月份中国集装箱生产量为3049万立方米，同比增长254.5%。 根据最新数据，截至2025年6月11日，马士基航运在欧线的运力为736艘，地中海航运为920艘，达飞海运为678艘。头部航运企业的均积极对欧线运力进行配置，以韩国航运巨头HMM为例，其宣布一项为期五年的投资计划，总额达175亿美元，目标是将集装箱船队运力提升至155万TEU，较当前的92.2万TEU增长近三分之二。这一扩张计划不仅涵盖集装箱运力，还包括干散货船队的运力翻倍， 数据来源：iFind Wind广